第一章 公司治理評價與治理指數

第一節 公司治理評價的研究意義

一、公司治理改革與治理評價問題提出

公司治理改革已經成為全球性的焦點問題，作為在全球市場上的一種競爭優勢以及可持續發展的重要組成部分，完善的公司治理機制對于保證市場秩序具有十分重要的作用。近二十年來，全球公司治理研究的關注主體由以美國為主逐步擴展到英美日德等主要發達國家，近年來已擴展到轉軌和新興市場國家。研究內容也隨之從治理結構與機制的理論研究，擴展到治理模式與原則的實務研究。目前治理質量與治理環境倍受關注，研究重心轉移到公司治理評價和治理指數。中國的公司治理也大致經歷了這些階段，制度建設與企業改革經過了獨特的由破到立的過程。從《中國公司治理原則》（2001年）、《關于上市公司建立獨立董事制度的指導意見》（2001年8月）與《中國上市公司治理準則》（2002年1月）的頒布，到新《公司法》和《證券法》（2005年10月）的出臺，以及國務院批準證監會《關于提高上市公司質量的意見》（2005年10月）的發布，在股權分置全流通、高級管理人員持股等大背景下，中國的公司治理改革進入了一個新的階段。

公司治理研究的重要任務之一就是探討如何建立一套科學完善的公司治理評價系統。通過系統的運行，一方面為投資者提供投資信息，另一方面可以掌握公司治理的現狀，觀察與分析公司在對利益相關者權益保護、公司治理結構與治理機制建設等方面的現狀與問題，促進提高公司治理質量及公司價值。公司治理理論界以及實務界迫切需要了解以下問題：中國公司治理的質量如何？如何規范股東大會以及怎樣才能確保公司的獨立性？董事會如何運作才能形成完善的決策與監督機制？采用何種激勵與約束機制才能有效降低代理成本并促使代理人為公司長期發展而努力？決定公司治理質量的主要因素有哪些？公司治理存在哪些風險，其程度如何，對投資者及其他利益相關者的利益有何影響？公司治理機制的建立與完善會如何影響公司績效？

解決上述問題的核心是建立一套適應中國公司治理環境的公司治理評價系統和評價指數，用以掌握我國公司的治理結構與治理機制完善狀況、公司治理風險的來源、程度與控制，并進一步觀察與分析中國公司在控股股東行為、董事會運作、經營層激勵約束、監事會監督以及信息披露等方面的現狀、存在的風險、治理績效等。通過該系統可以探索中國公司治理的模式，以規范公司治理結構及董事會的治理行為，建立良好的高管層激勵與約束機制，完善公司的信息披露制度，保護股東及其他利益相關者的權益，最終實現良好的經營業績。

二、公司治理評價的應用價值

有利于政府監管，促進資本市場的完善與發展。公司治理指數反映了公司治理水平，詳細編制并定期公布公司治理指數，能夠使監管部門及時掌握其監管對象的公司治理結構與治理機制的運行狀況，從而在信息反饋方面確保其監管有的放矢。同時，有利于證券監管部門及時掌握中國公司治理狀況以及相關的準則、制度等的執行情況。利用該系統，證券監管部門可以及時了解其監管對象在控股股東行為、董事會、監事會、高管人員的任選與激勵約束機制以及信息披露與內部控制等方面的建立與完善程度以及可能存在的公司治理風險等，有利于有效發揮監管部門對于公司的監管作用。

有利于形成公司強有力的聲譽制約并促進證券市場質量的提高。基于融資以及公司持續發展的考慮，公司必須注重其在證券市場以及投資者中的形象。公司治理評價系統的建立，可以對公司治理的狀況進行全面、系統、及時的跟蹤，定期將評價的結果公布，彌補了我國企業外部環境約束較弱的缺陷。由于公司治理評價狀況的及時公布而產生的信譽約束，將促使公司不斷改善公司治理狀況，最大限度地降低公司治理風險，因而有利于證券市場質量的提高，強化信用。公司的信用是建立在良好的公司治理結構與治理機制的基礎之上的，一個治理狀況良好的公司必然具有良好的企業信用。公司治理指數的編制與定期公布，能夠對公司治理的狀況實施全面、系統、及時的跟蹤，從而形成強有力的聲譽制約并促進證券市場質量的提高。不同時期公司治理指數的動態比較，反映了公司治理質量的變動狀況，因而有利于形成動態聲譽制約。

有利于公司科學決策與監控機制的完善和診斷控制。公司治理指數使公司（被評價對象）能夠及時掌握本公司治理的總體運行狀況以及公司在控股股東行為、董事會、監事會、經理層等方面的治理狀況以及信息披露、內部控制狀況，及時對可能出現的問題進行診斷，有針對性地采取措施，從而確保公司治理結構與治理機制處于良好的狀態中，進而提高公司決策水平和公司競爭力。定期的公司治理評價信息，將使管理當局及時地掌握公司治理潛在的風險，并采取積極的措施降低與規避監控風險；投資者利用公司治理評價所提供的公司治理質量、公司治理風險的全面信息，可以了解其投資對象，為科學決策提供信息資源。例如，公司治理計分卡的應用有助于指導公司科學決策。

為投資者投資提供鑒別工具并指導投資。及時量化的公司治理指數，能夠使投資者對不同公司的治理水平與風險進行比較，掌握擬投資對象在公司治理方面的現狀與可能存在的風險。同時根據公司治理指數、風險預警與公司治理成本以及公司治理績效的動態數列，可以判斷投資對象公司治理狀況與風險的走勢及其潛在投資價值，從而提高決策水平。傳統上投資者主要分析投資對象的財務指標，但財務指標具有局限性。建立并定期公布公司治理指數，將促進信息的公開，降低信息不對稱性，提高決策科學性。例如，成立于1992年的LENS投資管理公司的投資選擇原則是從財務評價和公司治理評價兩個角度找出價值被低估和可以通過公司治理提高價值的公司。美國機構投資者服務公司與英國富時還建立起了公司治理股價指數，為其會員提供公司治理咨詢服務。韓國也建立了公司治理股價指數。

有利于建立公司治理實證研究平臺，提高公司治理研究水平。中國公司治理指數報告使公司治理的研究由理論層面的研究具體到量化研究和實務研究，有利于解決公司治理質量、公司治理風險、公司治理成本與公司治理績效度量這些科學問題。公司治理評價過程中的一系列調查研究的成果是順利開展公司治理實證研究的重要數據資源。這一平臺的建立，將使公司治理理論研究與公司治理實踐得以有機結合，進一步提高公司治理理論研究對公司治理實踐的指導作用。