第三節 中國上市公司股東治理分控股股東性質評價

一、2013年中國上市公司股東治理分控股股東性質總體描述

表4.6按照控股股東性質分類對中國上市公司股東治理指數進行統計分析。2013年中國公司治理評價全樣本2470家上市公司中分別有7家、1家和7家上市公司的控股類型為其他類型、社會團體和職工持股會控股，樣本數太少，不具有統計意義。中國上市公司的主體仍為國有控股和民營控股公司，兩者相加占到了上市公司總數的97.3%。民營持股上市公司的股東治理指數平均值最高，為65.20；國有控股上市公司的股東治理指數平均值為59.97；外資控股上市公司治理指數最低，為59.25。民營控股上市公司股東治理指數的平均值明顯高于國有控股上市公司，差距為5.23。但本書后文第十一章的分析結果將顯示，主板非金融類國有控股上市公司股東治理指數的平均值比主板非金融類民營控股上市公司高0.6，因此，中小企業板和創業板民營控股上市公司的股東治理指數明顯高于主板民營控股上市公司，并抬高了全樣本民營控股上市公司股東治理指數的平均值。

表4.6 中國上市公司股東治理指數分控股股東性質描述性統計

資料來源：南開大學公司治理數據庫。

表4.7 中國上市公司股東治理分指數分控股股東性質描述性統計

資料來源：南開大學公司治理數據庫。

如表4.7所示，民營控股上市公司的三個二級指標中，獨立性和關聯交易均高于國有控股上市公司，分別高11.48和9.97，但中小股東權益保護指標比國有控股上市公司低2.62。對三級指標作進一步的分析發現，民營控股上市公司在高管及董事獨立性、股權結構層級、關聯擔保、經營性和資產類關聯交易等重要指標上的表現都要好于國有控股上市公司，但現金分紅上低于國有控股上市公司。

二、2008—2013中國上市公司股東治理分控股股東性質比較

表4.8列出了2008—2013年六年國有控股和民營控股上市公司的股東治理指數，總體上看，2008年和2009年國有控股上市公司的股東治理質量上優于民營控股上市公司，但2009年二者之間的差異已經很微弱，2010—2013年民營控股上市公司的股東治理則優于國有控股上市公司。主要的原因是，由于沒有歷史包袱，中小企業板和創業板民營控股上市公司的股東治理明顯高于主板民營控股上市公司，這些公司的上市抬高了民營控股上市公司的股東治理指數的平均值。

從二級指標上來看，2010年和2013年民營控股上市公司在獨立性和關聯交易上要優于國有控股上市公司，但在中小股東權益保護方面則比國有控股上市公司差。在2011年和2012年，民營控股上市公司在三個二級指標上面都要優于國有控股上市公司。

表4.8 中國國有和民營控股上市公司股東治理指數六年描述性統計比較

資料來源：南開大學公司治理數據庫。