2.4　生態(tài)學理論與股東行為研究的契合性分析

傳統(tǒng)的股東行為研究往往著眼于股東關(guān)系的制度缺陷，隨著股權(quán)分置改革的漸進完成和內(nèi)部控制規(guī)范的運行，以股東之間的本源關(guān)系為切入點研究股東行為的驅(qū)動因素與經(jīng)濟后果便成為必然。生態(tài)學理論與股東關(guān)系的雙向耦合性為這一交叉學科的研究提供了充足的證據(jù)。

（1）契合性證據(jù)一：系統(tǒng)性。生態(tài)學理論最重要的基點是面向系統(tǒng)的研究視角，而系統(tǒng)是由相互作用和相互依賴的若干部分結(jié)合形成的具有特定功能的有機整體。生態(tài)系統(tǒng)通常與一定的空間范圍相聯(lián)系，以生物為主體，生物多樣性與生命支持系統(tǒng)的物理狀況有關(guān)。各要素穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)式聯(lián)系，保證了系統(tǒng)的整體性。一方面，從上市公司的構(gòu)成來看，股東是其主要的資本構(gòu)成方。按持股份額劃分，股東可以分為大股東和中小股東；大股東按不同的標準又可分為控股股東與非控股股東、國有股東和民營股東、財務(wù)股東和戰(zhàn)略股東。相對于債權(quán)性資本，股東是一個有機整體，具有可兼容的內(nèi)在性質(zhì)，股東之間的相互作用與關(guān)系狀況直接影響上市公司的經(jīng)營業(yè)績與價值。另一方面，股票市場是金融體系的重要組成部分，是金融生態(tài)的子系統(tǒng)。現(xiàn)有金融生態(tài)的研究也為基于生態(tài)理論的股東行為研究提供了很好的基礎(chǔ)。

（2）契合性證據(jù)二：競爭性。按照進化論，競爭是自然進化的機制，自然界的基本特征之一就是競爭，不僅不同物種之間存在競爭（如狼與羊），而且同一物種內(nèi)部也少不了競爭（如狼群之間的爭斗）。按照科斯的企業(yè)契約理論，在剩余索取權(quán)的分配上，普通股股東沒有權(quán)力上的差異，只是分享比例上的區(qū)別而已。所以，相對于企業(yè)其他的利益相關(guān)者來說，獲取更多單位份額的剩余收益是所有普通股股東的共同目標，保持上市公司穩(wěn)定持續(xù)的經(jīng)營業(yè)漬也是他們的共同期望。但不同性質(zhì)的股東，對價格和收益激勵做出的反應(yīng)會導致不同的機會主義行為，從而實現(xiàn)各自利益最大化，這樣必然與其他所有者發(fā)生沖突，而且沖突的根源在于初始財富的差異、出資規(guī)模的差異、風險承擔的差異以及對公司影響力的差異。例如，控股股東與中小股東在剩余收益實現(xiàn)過程中，由于股票份額性質(zhì)的差異導致控股股東與中小股東的能動作用完全不同。控股股東可以通過派出董事在公司經(jīng)營決策中占有主動的話語權(quán)，而中小股東通常只能選擇接受決策的后果或者退出公司，因此控股股東獲得控制權(quán)后私人收益的空間也就產(chǎn)生了。從管理與監(jiān)督的視角來看，由于持有較多股份，控股股東與公司利益可能趨同，但當控股股東的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)相分離時，也存在通過侵害中小股東的利益來擴大自身效用的動機。所以，股東之間的矛盾與競爭也是一種常態(tài)。

（3）契合性證據(jù)三：動態(tài)性。任何一個自然生態(tài)系統(tǒng)都是開放的，包括輸入和輸出兩條基本通道，并且輸入的變化總會引起輸出的變化。這意味著自然生態(tài)系統(tǒng)具有一定的自我調(diào)節(jié)能力，生態(tài)系統(tǒng)始終處于動態(tài)、穩(wěn)定、發(fā)展的過程中。上市公司股東的動態(tài)性也是顯而易見的，是由資產(chǎn)的流動性和市場本質(zhì)決定的，活躍的二級市場使股份的轉(zhuǎn)移和流動變得自由便利，相對于控股股東所持股份較高的“專用性”特征，中小股東的股權(quán)流動更為靈活和方便，而流動的方向主要取決于股東對市場走勢的預期和對公司價值的判斷。正是通過動態(tài)的調(diào)節(jié)，股東生態(tài)系統(tǒng)才能保持相對的整體穩(wěn)定性。

總之，不同類型股東之間既統(tǒng)一又對立的利益關(guān)系，既協(xié)同又競爭的發(fā)展策略非常好地擬合了生態(tài)系統(tǒng)特征，生物個體、種群、群落的行為特征分析方法為股東行為研究提供了新穎、獨到的視角，可以彌補傳統(tǒng)研究范式的不足。然而，具有主觀意識的人的行為畢竟不能完全等同于生物的行為特征，所以生態(tài)學理論應(yīng)作為邏輯起點，并以此為基礎(chǔ)，構(gòu)筑包括行為金融、信息經(jīng)濟、制度經(jīng)濟學等經(jīng)濟金融理論的架構(gòu)，借此實現(xiàn)對上市公司新制度背景下股東行為模式、股東行為選擇動因及經(jīng)濟后果的系統(tǒng)研究。

綜上所述，股東行為一直是公司治理范疇的研究熱點問題。然而，傳統(tǒng)研究中理論基礎(chǔ)的局限性和新的制度變革為這一領(lǐng)域的研究提出了新的挑戰(zhàn)。本研究認為，隨著制度性約束的規(guī)范化，不僅股東關(guān)系的本源更加契合生態(tài)系統(tǒng)構(gòu)成的特點，而且生態(tài)理論在經(jīng)濟、社會科學方面的成功應(yīng)用，都為在股東行為研究中引入生態(tài)學理論提供了很好的借鑒。所以，生態(tài)學理論作為股東行為研究的邏輯起點是可行的。

以生態(tài)學為邏輯起點的股東行為研究，是基于股東關(guān)系正本清源基礎(chǔ)的研究模式，將進一步拓寬上市公司股東行為的研究視野。生態(tài)理論和方法將為現(xiàn)有的股東利益沖突研究提供新的理論框架，可以對不同類型股東的行為選擇動因和經(jīng)濟后果進行深入探析，最終促進上市公司可持續(xù)的良性發(fā)展。