二、農業風險管理

（一）農業風險管理體系

為了降低農業風險損失、穩定農業生產和農民收入，農業風險管理需要一整套高效的風險管理體系。在這方面，世界銀行的農業風險管理框架是一個典范(7)，被廣泛應用于世界銀行對多個國家投資貸款項目的農業風險評估工作中，并被多國農業風險管理體系建設所借鑒。世界銀行的這套農業風險管理體系涉及四個要素，分別是風險評估、風險管理主體評估、風險管理策略和風險管理實施工具（見圖2-5）。在整個框架中，風險被分為生產風險（包括干旱、洪水、颶風等氣候災害，病蟲害，森林大火等）、市場風險（包括價格波動、匯率和利率波動、交易雙方信用風險等）和制度風險（包括法律法規變化、貿易限制等政策調整、政治風險、戰爭等）三類風險(8)；風險管理主體主要包括農戶及經營組織（主要是發展中國家的小微及中型農民，還有農業合作社、家庭農場等）、商業部門（包括貿易商、中間人、批發和零售商、金融機構和投入品供應商等）和公共部門（政府、半官方組織和捐贈人等）；風險管理策略主要有減緩風險、轉移風險和應對風險；風險管理實施工具主要包括投資、技術支持和政策支持。根據是否為農戶個人行為，這些風險管理實施工具又可以分為“正式”與“非正式”兩大類，其中正式的風險管理工具又包括基于市場的和基于政府的兩大類（見表2-1）。

世界銀行農業風險管理框架中的四個要素之間相互影響、相互制約，只有恰當的要素組合才能有效管理農業風險。如圖2-6所示，根據風險發生概率和損失程度的不同，世界銀行采用風險分層方法以選擇適當的風險管理策略。根據這一方法，第一層次風險頻率高且損失小，這種情況適合采取降低負面影響或者損失程度的減緩策略，主要方式如提高灌溉能力、良種推廣、完善預警系統和提高田間技術等；第二層次風險頻率低而損失中等，這種情況不僅適合采取減緩策略，通常還會利用商業保險和對沖等手段將風險轉移以減輕損失；第三層次風險頻率很低但損失很大，這時不僅要采取減緩策略和轉移策略，還要通過社會安全網、緩沖基金、儲蓄、戰略儲備等手段及時應對，以減輕風險發生后造成的巨大損失，使風險管理主體能夠正常運轉。

（二）期貨與期權的功能及作用

期貨與期權是基于市場的正式的風險管理工具，是一種“中性”風險轉移和分散的工具。期貨開端于19世紀中葉的美國芝加哥，最先交易的是農產品。1973年，布雷頓森林體系解體以后，金融市場的不確定性加劇。為了滿足管理金融風險的需求，金融衍生品市場迅速增長。金融衍生品市場可以分為場內市場（Exchanges-Traded，ET）和場外市場（Over-the-Counter，OTC）。無論是場內金融衍生品還是場外金融衍生品，都為企業和金融機構提供了以較低成本管理金融風險的有效工具。期貨與期權是國際金融衍生品市場的重要組成部分（見圖2-7）。

1．期貨的功能

期貨是由期貨交易所統一制定的、在將來某一特定時間和地點交割一定數量標的物的標準化合約。期貨的標的物，又叫基礎資產，可以是某種商品，如玉米、原油，也可以是某個金融工具，如外匯、債券等。由于期貨交易透明度高、參與者眾多、供求集中、市場流動性好，通過期貨交易形成的期貨價格具有真實性、預期性、連續性和權威性的特點，因此能夠比較真實地反映出供給和需求的情況及其未來變化趨勢，也使期貨市場具有價格發現和套期保值兩大最基本的經濟功能。

從價格發現來看，價格調節供需關系，供需引導資源配置，所以價格對優化資源配置具有決定性作用。與現貨市場相比，期貨市場發現的遠期價格具有連續性、前瞻性和權威性，能夠比較真實地反映商品和金融資產未來的價格變動趨勢，可以對優化社會資源配置發揮重要作用。期貨市場具有集中、公開、透明的交易機制，通過連續不斷報價和良好的流動性，為市場經濟活動提供透明、連續和即時傳播的價格信息，方便了經濟活動的方方面面。市場經濟國家的經濟史證明，期貨市場的價格在大到國家宏觀調控，中到產業調結構、轉方式，小到企業和個人財務管理等各層面都發揮著作用，不僅被參與者高度重視，未參與交易的其他主體也會因此受益，具有廣泛的社會效益。目前，各種媒體和信息終端上顯示的原油、金屬、農產品、金融資產的期貨價格，都在指導著實體經濟的生產、貿易、財富管理活動。如果沒有期貨價格的引導，那么管理市場經濟活動的難度將大大提高，資源配置的有效性也將大打折扣。

從套期保值和管理風險來看，期貨市場的積極作用也是非常明顯的。在市場經濟中，價格波動是常態。對于企業而言，其生產、銷售、庫存以及財務管理等活動，都在受原材料、產成品以及匯率、利率等價格波動的影響。若對市場價格波動風險管理不好，則會導致企業經營利潤下降，出現虧損甚至破產。為規避經營風險，企業可以在期貨市場上建立與現貨市場方向相反、數量匹配的交易頭寸，使期貨市場與現貨市場的盈虧形成一個相互沖抵的關系，從而實現風險在不同市場、不同時空的對沖和轉移，保證自身的財務安全。企業通過期貨市場進行套期保值，鎖定了風險，穩定了收益；對于投機者而言，作為套期保值的對手方，雖然承擔了價格波動的風險，但是獲得了價格朝對自身有利方向變化時的收益。可見，期貨在管控違約風險和吸引市場流動性方面具有突出優勢，逐步成為市場經濟條件下管理風險的必備工具，被廣泛運用于經濟社會的各個領域。

2．期權的作用

期權是一種衍生性金融工具，又稱選擇權，期權合約賦予買方在未來某一時間以特定價格買入或者賣出標的資產的權利。根據交易地點的不同，期權可以分為在交易所內交易的“場內期權”和在交易所外交易的“場外期權”。期權的本質就是將未來買賣的權利進行定價。從具體操作來看，期權買方向賣方支付一定數量的權利金，以獲得在未來某一時期以事先規定好的價格（即執行價格）購買或出售一定數量特定標的物的權利。對于期權買方，這種權利是一種選擇權，不負有必須買進或賣出的義務，放棄行使權利的最大損失僅為已付權利金，但可以獲得價格朝對自身有利方向變動時的收益，無須支付和追加保證金，比期貨套保成本低。對于期權賣方，如果買方要求行使權利，賣方必須履行；如果買方放棄行使權利，則權利金收益可以攤薄賣方企業的運行和管理成本。期權對促進市場發展、推動解決金融服務“三農”存在的問題都具有積極作用。

（1）期權是直接服務“三農”的重要金融工具。沒有期權的期貨市場不是完全的風險管理市場，雖然期權出現的時間晚于期貨，但是自產生以來發展迅速，目前，全球期貨市場期權的交易量已經和期貨基本相當。相比期貨，期權在風險管理方面具有獨特的作用，在防止價格不利變動帶來損失的同時，還能保留價格有利變動帶來的收益，且使用起來更加靈活。從國外來看，期權在為商品買方構建最高買價合同（在簽訂現貨合同的同時，買方買入一個看跌期貨期權）和為賣方構建最低賣價合同（在簽訂現貨合同的同時，賣方買入一個看漲期貨期權）中應用非常普遍，還有部分國家通過為農民購買期權提供權利金補貼的方式，幫助農民鎖定最低糧食銷售收入，以完善農業補貼制度。從國內來看，在期貨市場尚未推出場內期貨期權的情況下，金融機構通過創新場外期權產品，將企業和農民面臨的價格波動風險剝離出來，在穩定農民收入、促進企業發展、穩固訂單關系方面都可發揮積極作用。

（2）期權與保險互相補充，共同構建現代風險管理體系。根據系統性程度的不同，農業生產面臨從局部自然災害到整體市場價格變化的一系列風險。20世紀90年代后期，世界銀行研究也認為獨立單一風險（比如生命、大火風險等）適合通過保險市場進行避險，系統性綜合風險（比如市場價格風險）適合通過期貨與期權市場進行避險，農業生產面臨的風險處于“獨立單一風險”和“系統性綜合風險”之間，應結合保險和期貨與期權兩類工具進行避險(9)（見圖2-8）。為了及時將其運用于實踐，世界銀行在20世紀90年代末專門成立了國際商品風險管理特別工作組（ITF），在亞洲、非洲、美洲等多個發展中國家開展試點，以提高農業主體對市場化風險管理工具的利用能力，并且通過試點進一步證實了期權是最為理想的價格風險管理工具。此外，美國農業保險發展演變主要是從保成本向保產量、保收入發展，價格風險仍主要通過期貨市場進行管理。即使對于目前占美國農業保險保費收入80%以上的收入保險，由于收入變動既受產量因素影響，又受價格因素影響，農險公司通常會參考期貨、期權價格信息來設計產品、確定費率、進行賠付，并到期貨及衍生品市場對沖風險。

（3）期權有助于促進信貸發展。信貸資金安全是銀行發放信貸的重點考慮因素，貸款的農業企業參與期貨市場套期保值有助于降低風險、穩定經營，從而為按時還本付息提供保障。尤其在大宗農產品融資業務上，貸款企業利用期貨、期權工具對抵押農產品進行套期保值，能有效降低銀行面臨的抵押品市場風險，在保證銀行信貸資金安全的同時，企業也能夠從銀行獲得更高的質押率。目前，上述情況在成熟市場已經非常普遍，銀行為了保證信貸資金安全，有時也會直接參與期貨市場套期保值。據調研，國內部分銀行已經在開展此類業務模式試點，一方面鼓勵貸款企業利用期貨市場穩定經營，或對貸款抵押品進行套期保值；另一方面也希望銀行能夠直接參與商品期貨交易，多一條主動管理農業信貸風險的渠道。

（4）期權有助于發揮金融服務合力。在實踐中，企業的風險管理和投融資需求通常具有非線性、多樣化、個性化的特點，依靠標準化金融工具難以充分滿足。期權作為在全球廣泛應用的一種基礎衍生工具，風險收益具有獨特的非線性特征，銀行、保險、證券、期貨等各類金融機構可以充分利用其特性與其他金融工具進行組合，為主體提供量身定制的金融產品及服務。這將有助于解決當前金融產品同質化問題，大大拓寬金融服務的廣度和深度。美國農業金融服務協同配合示意圖見圖2-9。

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(1)　目前，對于“風險”，沒有一個明確的、能夠普遍接受的定義，但多數定義都包含“不確定性”和“損失”這兩個共同要素。這里的“農業風險”也根據這兩個共同要素給出。

(2)　受災率=受災面積／農作物播種面積；成災率=成災面積／受災面積。

(3)　農業農村部，國家發展改革委等．鄉村振興戰略規劃實施報告（2018—2019年）[M]．北京：中國農業出版社，2021.

(4)　中國糧食產量變異系數是指對應年份及之前四年的糧食產量的標準差除以產量均值。變異系數反映的是離散程度，離散程度越小，相應地，因風險帶來的產量波動就越小，也就表明風險越小。

(5)　美國于2000年出臺《商品期貨現代化法案》，推動場外衍生品發展，2003年，美國聯邦儲備委員會首次批準商業銀行交易實貨商品。歐盟于2004年出臺《金融工具市場指令》，推動場外新興交易平臺發展。

(6)　根據筆者掌握的資料，這12個國家分別是哈薩克斯坦、越南、俄羅斯、塞爾維亞、泰國、埃及、印度、柬埔寨、烏克蘭、白俄羅斯、吉爾吉斯斯坦、亞美尼亞。

(7)　The World Bank’s Agricultural Risk Management Team. Agricultural Sector Risk Management. www.worldbank.org/agrm.

(8)　本書根據實際需要對該風險管理框架？作了細微調整。

(9)　Agriculture and Rural Development Department. Managing Agricultural Production Risk. Report NO.32727-GLB. World Bank. 2005：9.