第二編　2021中國企業跨境并購年度報告

第三章　2019—2020年中國企業跨境并購回顧

第一節　2019—2020年中國企業跨境并購總體回顧(1)

2019年以來中國企業跨境并購大幅下跌。2019年，中國企業跨境并購交易數量為691個，較2018年的756個下降了8.6%，交易金額約1711億美元，較2018年下降了19.3%。2020年中國企業跨境并購交易數量為393個，交易金額約為893億美元。年化后仍比2019年的交易數量和交易金額分別低43.1%和47.8%。

圖3-1　2015—2020年中國企業跨境并購交易數量及金額

（來源：Mergermarket）

從整體上看，2018—2020中國企業跨境并購的“走出去”交易數量為1145個，“引進來”交易數量為695個，“走出去”交易數量較“引進來”交易數量高出64.7%，但兩者總體數量都呈下滑趨勢。值得一提的是，中國企業跨境并購在2018—2020年各年的“引進來”交易數量與“走出去”交易數量之間的差距在逐步縮小。2018年“走出去”交易數量比“引進來”交易數量高238個，2019年“走出去”交易數量比“引進來”交易數量高163個，而2020年“走出去”數量比“引進來”數量僅高出49個。

圖3-2　2018—2020年中企跨境并購“走出去”與“引進來”交易數量及金額

（來源：Mergermarket）

2019—2020年中國企業跨境并購的交易數量和交易金額連續下滑，主要是由宏觀環境所致。其一，受整體國際形勢影響；其二，受地緣政治環境變化影響；其三，受全球疫情傳播拖累；其四，受中國整體資本環境變化影響。然而從長期來看，中國企業跨境并購仍然處于高速成長階段，且在未來跨境并購專業化方向上呈上升趨勢。在品牌、技術上占有顯著優勢的國外資產仍將成為中國企業專業性跨境并購的“追逐對象”；盡管中外資產估值差距正在明顯縮小，但是國外，特別是歐洲的資產估值仍然相對合理，因此中國企業財務性跨境并購還有“想象空間”。通過分析過往中國企業跨境并購的成功與失敗案例，同行業的戰略性收購成功概率非常高，而非同行的跨界戰略性收購則成功者甚少。《2021中國企業跨境并購年度報告》（以下簡稱“本報告”）認為，中國企業家通過學習正反兩方面案例將會對未來中國企業跨境并購工作產生積極效應。

總體而言，雖然中國整體市場的規模與增速沒有下降，但資本市場的相對回落會導致其資產價格的回落，這意味著國外資本進入中國市場的機會大大增加。事實上也正是如此，在2018—2020年，有越來越多的外國企業開始加大對中國市場投資和收購的力度。如果把跨境并購定義為“走出去”和“引進來”，當整體國際資本市場環境較好時，例如2015—2016年中國企業“走出去”呈上升趨勢；反之，2019—2020年中國企業“引進來”呈上升趨勢，所謂中國企業“走出去”和“引進來”存在周期性波動就是這個意思。據此觀點，本報告認為，自2018開始中國企業跨境并購出現一個顯著特征，即中國企業“走出去”項目個數明顯減少，“引進來”項目數量呈相對上升趨勢。本報告預計至2021年此現象會更加突出。