二、產權多元化不規范

實際上，在“抓大放小”之后，許多國企已完成產權多元化，大型國企股份制改造上市，中小國企由政府撮合與民企合資。但是現在，產權市場仍不夠完善，分配缺乏公平，交易不夠透明。所以，國企產權交易不規范，未能達到產權多元化后的實際治理效果，也因此加大了國資運營風險，可以歸納為以下四種風險：一是虛擬形式的多元化，即國企利用國資注冊若干不同類型的新國企，與原國企交叉持股。在表面上看是產權多元化，但實際上仍是國資內部循環。二是均分持股的多元化，即國企進行股份制改革，將產權均分到全體職工，全員持股。雖是產權多元化，但未引入新資源，不僅仍保持原來的治理機制不變，還造成新的“吃大鍋飯”現象。三是關聯交易的多元化，即國企職工持股改革后，雖也是產權多元化，但職工再投資新企業，與原國企進行關聯交易，而不是形成現代公司治理機制。四是內部人的多元化，即國企以管理層收購或經營者持股的方式，實現產權多元化。但是，采取暗箱操作、國有資產價值低估自賣自買、內部人控制頻發等，導致國有資產變相流失。目前，國企混改主要也是采用產權多元化，即增資擴股或轉讓股權于戰略投資者。在非公資本比重上，根據主營業務范圍分類，完成產權多元化。對公益項目建設運營，采用投資主體多元化，運營期結束，政府收回全部產權。對自然壟斷國企，政企分開，政府監管，不進行產權多元化。對涉及國家安全和經濟命脈的重要國企，可以實施產權多元化，但國資要絕對控股。對完全市場競爭性國企，積極引入各類戰略投資者，實現產權多元化，國資可控股或參股。

2005年，國企改制上市，以實現產權多元化。盡管上市募集大量資金，可增強競爭力，降低財務成本，短期改善業績，而且能提高信息透明度和財務合規性，但與未上市的國企相比，公司治理轉型效果更差。(14)也就是說，未上市國企產權多元化，引入的是持股份額多的其他股東。而上市引入的多為散戶股東，其積極性差，流動性還很強。國企改制，分拆出優質資產組合上市，由剩余的不良資產（業務經營弱、資產質量差、歷史包袱重、職工人數少）組成國有全資母公司，由其控股國有上市子公司募集上市資金。這樣就會產生出一些新的嚴重問題，包括以下兩種：一是“一股獨大”，保留大量不良資產和舊體制的國有全資母公司，不當干預控股的優質資源國有上市子公司經營，使其進行扭曲的虛假信息、關聯交易、利益輸送，予以貼補母公司；二是國有上市子公司董事會擁有的人事任免、經營決策等重要權利，往往由國有全資母公司直接或間接行使，但母公司決策又由政府行政管理，打亂了國企市場競爭主體的權責平衡。