第二篇 項目租賃

第三章 項目租賃概述

第一節 項目租賃的源起

項目融資租賃（以下簡稱項目租賃）是在傳統融資租賃基礎上發展起來的一種新的模式。它的本質是為滿足社會項目融資的需求及資產管理的需要，融資租賃從以單項設備為標的物發展到以設備組合及相關資產構成的項目為標的物的創新模式。項目融資租賃最早產生于建設工程項目籌集資金的過程中，因此它具有項目融資的某些特征，在不斷發展的過程中，又因融資租賃本身的獨特屬性不斷外延創新、完善其內涵，成為一種應用范圍廣泛的成熟模式。

項目租賃是在過去整個宏觀經濟和金融體系環境下興起并發展起來的一種新的融資模式，它的發展離不開經濟發展和融資租賃業態的發展，而且在當前的經濟金融環境下，創新融資方式、積極推進項目租賃同樣具有十分重要的意義。

1．經濟轉型發展的需要

在我國經濟發展高速增長和轉型的過程中，無論是經濟發展的外延擴張還是產業升級、新興產業發展，新上項目都是其重要的實現載體。項目的建設需要各種資源，其中資金是最基本的資源，只有籌集到所需的資金，項目才可以開工建設并順利完工?；I集項目資金指針對具體項目的一切融資活動，即通過一定渠道、采取適當方式籌措項目所需資金的財務活動。其中利用項目本身的未來收益來籌集該項目所需資金的方式稱為項目融資。項目融資在我國真正得到廣泛運用始于20世紀80年代，目前仍然在不斷地發展和完善，在實踐中不斷有新的項目融資模式出現，如項目收益權質押貸款、項目收益債券和票據、項目資產證券化、基金融資等，融資租賃也是其中一種。

項目融資的融資主體是項目公司（主辦人為了項目專門設立的公司），資金提供者能否如期投入資金，完全取決于項目的未來收益和項目資產本身。融資主體不同，意味著項目融資模式下，出資方可在項目早期介入，對標的掌控更為全面。項目融資主要是依賴于項目的現金流量和資產而不是投資人或項目主辦人的資信而安排的融資，是一種無追索權或有限追索權融資，因而具有如下特征：①融資用途的限定性。融資的用途嚴格地限于該項目，一般建立專門的資金賬戶進行嚴格控制。②融資安排的計劃性。在時間上，根據項目進展投入資金，如果項目進展滯后，資金投放也相應地延遲；在數量上，根據項目預算籌備資金，由于項目預算存在一定程度的不確定性，一般都備有備用資金（如備用股本資金、備用債務資金）；由于還款依賴于項目的現金流，因而建設期的利息被資本化，即融資本息延遲到項目開始商業運行以后才開始償還。③還款資源的限定性。由于還款依賴于項目的現金流，一般建立專門的資金賬戶對項目的收入進行嚴格控制。④融資時間的長期性。建設期一般較長，投入運營后收入也是分散在整個運營期內，因而要求較長的融資期限，一般為10～15年，甚至更長。⑤融資清算的局限性。無追索權或有限追索權，除了有限追索條件外，不涉及項目資產以外的資產。

在項目融資中，銀行或其他資金提供者能否給予項目融資主要依據項目的經濟強度，考慮項目在融資期內能產生多少現金流量用于還款，融資的數量、利率和融資結構的安排完全取決于項目本身的經濟效益。這種以項目收益為融資基礎的模式非常契合融資租賃的本質特征，是項目融資租賃模式得以產生，并不斷融合創新的基礎。

2015年印發的《國務院辦公廳關于加快融資租賃業發展的指導意見》明確，鼓勵融資租賃公司積極服務“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶、“中國制造2025”和新型城鎮化建設等國家重大戰略；鼓勵融資租賃公司在飛機、船舶、工程機械等傳統領域做大做強，積極拓展新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、節能環保和生物等戰略性新興產業市場，拓寬文化產業投融資渠道；鼓勵融資租賃公司參與城鄉公用事業、污水垃圾處理、環境治理、廣播通信、農田水利等基礎設施建設；要求融資租賃公司大力發展跨境租賃；鼓勵工程機械鐵路、電力民用飛機、船舶、海洋工程裝備及其他大型成套設備制造企業采用融資租賃方式開拓國際市場，發展跨境租賃；支持通過融資租賃方式引進設備，擴大高端設備進口，提升國內技術裝備水平；引導融資租賃公司加強與海外施工企業合作，開展施工設備的海外租賃業務，積極參與重大跨國基礎設施項目建設。這表明，融資租賃在支持實體經濟方面的作用已經得到了重視，未來有更大的發展空間。

近些年，許多融資租賃公司大膽創新，通過項目融資租賃積極參與項目建設，支持經濟轉型發展，積累了一定的經驗。項目融資租賃模式吸收了項目融資的部分特征，以項目收益為融資基礎，以項目為融資主體，同時抓住融物本質，以項目資產組合作為租賃物。當前經濟轉型發展客觀上要求融資租賃繼續發揮融資、融物的功能優勢，同時也為項目租賃開辟了廣闊的市場空間。

2．融資租賃業態更新的需要

我國融資租賃行業發展近四十年來，經過了曲折快速發展的過程，吸收了國際先進的融資租賃理念和方法，并結合我國改革開放的實際需要，在業務實踐中不斷摸索，實現了在商業形態、業務模式方面的跨越式的發展，形成了數量龐大的企業主體和體量巨大的租賃資產。融資租賃以其與實體經濟天然相融的優勢成為我國金融體系不可或缺的有生力量，在貨幣傳導機制和支持經濟增長方式轉變方面發揮著日益重要的作用。

但是，當前金融行業內部結構失衡的問題還很突出。中國人民銀行初步統計，截至2019年末，我國金融業機構總資產為318.69萬億元，其中銀行業機構總資產為290萬億元，銀行信貸在金融業中仍然占據主導地位，非銀金融業態還比較脆弱，產品及服務也存在較大的同質性，尤其是融資租賃這種與實體經濟聯系更為緊密的金融業態依然很弱。對于融資租賃等業態來說，只有在產品和服務上培育特色優勢，才能適應金融結構調整的需要，更大程度地滿足不同層面的金融需求。

此前融資租賃更多地用承租人或其股東的信用作背書，以擔保物的價值為業務基礎，用于補充傳統信貸業務，對租賃物、項目自身收益、資產處置收益的價值考量較少。隨著融資租賃與產業的進一步融合，以信貸方式經營融資租賃業務的商業模式已經發展到了瓶頸期。

基于此，以項目本身信用為基礎、以項目資產作為附屬擔保的項目融資租賃迎來了發展良機。出租人基于對項目和項目資產的價值和收益的判斷、評估進而選擇對標的進行投資。以設備和相關資產的組合為融資租賃標的物能夠提升出租人的租賃資產價值能力，實施專業化經營，在提供融資和融物服務的同時延伸增值服務，且租賃資產的整體性、獨立性和專業化及風險隔離的條件，更易于資產方進行金融市場運作，從而實現資本節約，破解流動性瓶頸，走輕資產發展之路。同時，基于對整個項目的風險掌控要求，也促使出租人開發應用金融科技手段對項目全生命周期進行監督管理，提高風險管理能力。

項目租賃這種新的業態一方面可以為大型項目建設提供基于核心資產的全周期的匹配項目現金流的靈活融資方案，另一方面可以為難以取得信用融資的資信背景不夠的中小企業提供基于設備及資產組合的綜合解決方案，滿足項目融資的全周期的多元化需求，促進產融深度融合。

3．租賃物擴容的需要

融資租賃標的物是融資租賃交易的中心，其范圍是融資租賃創新活動的基礎。長期以來，租賃物基本界定為單體形式的固定資產。但是，隨著經濟的轉型發展和金融創新步伐的加快，這種界定已經滯后于融資租賃行業的發展。

從國際經驗來看，幾乎每一次科技革命都伴隨著新的生產工具的產生和新的租賃標的物出現，在科技不斷進步和產業不斷升級的過程中，對租賃融資的需求，推動著租賃標的物的范圍不斷擴大。為更適應特定領域金融活動的特征和需要，國內融資租賃行業一直在謀求自身發展的創新，不斷在標的物的形態上拓展和突破。租賃物已從20世紀80年代的首架飛機拓展到目前的飛機、船舶、汽車、工程機械、交通運輸設備、醫療設備、辦公設備等通用及專用設備資產，公路、水運、港口碼頭、民用機場、通用航空設施、鐵路干（支）線、城際軌道交通等項目的建筑物和構筑物等設施類資產，以及處于試點范圍的牦牛、奶牛等生物資產及著作權、商標權等無形資產，承租對象已覆蓋企業及個人，標的物形式從單體設備發展到整體項目。

在國內融資租賃業轉型升級的時期，租賃物僅為單體固定資產的界定某種程度上制約了融資租賃產品的創新。單體租賃的模式下，從出租人的角度看，一些流動性較差的專用設備，因其殘值難以處置，如果要達成交易往往需要承租人提供額外的信用保證，因而適用對象受限。而在項目租賃模式中，出租人將各種設備及其配套設施構成的項目資產組合作為租賃物，既是對租賃標的物的擴容，又可使項目資產組合產生獨立的收益，且便于控制和處置。同時從還款來源的保障性看，項目本身具備產生收益的能力，而單體設備往往不能單獨產生效用。因而這種以項目為標的物的融資方案廣泛適用于各種項目融資。

2020年1月，銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》，指出要培育非銀行金融機構特色優勢，明確提到“鼓勵金融租賃公司拓展租賃物的廣度和深度，優化金融租賃服務”。這表明金融租賃公司的特色優勢的培育是通過標的物的拓展來實現的，既是對租賃資產價值管理功能的強調，也是對融資租賃業態的創新提出的新要求。

4．防控風險的需要

當前融資租賃公司面臨的外部環境和形勢比較復雜，行業正處在風險高發、多發階段，風險管理是公司經營管理的核心內容。對于出租人來說，因為同時具有融資和融物的雙重屬性，在實際業務中會面對信用風險、政策風險、技術風險、金融風險等。其中最大的風險是承租人的還租能力，它直接影響公司的經營和生存。

在信用體系有待完善的情況下，租賃公司對承租人和租賃項目的選擇，往往是參照銀行的項目評估標準來進行風險控制。對承租人信用風險的控制是以企業的信用記錄、以往業績為基礎，以企業的資產負債比例管理為軸心，租賃物權僅僅是作為物權保障。這種典型的公司融資運作方式給融資租賃行業的發展帶來了雙重影響。

隨著融資租賃與產業的深度融合，對出租人專業化運營能力的要求也在提升，防范風險的手段也需隨之升級?；诖?，項目融資租賃方式憑借在風險管理上的優勢逐漸發展、成熟起來。

項目租賃的標的物一般為構成項目的設備、設施及其附屬物形成的資產集合，項目公司的形式決定了其資產權屬獨立，在租賃期內，標的物能獨立發揮效益，在財務上能夠獨立核算，并可以整體的、獨立的估值計價。在以租賃物權為保障的前提下，出租人對承租人信用風險的控制轉變為以整個項目的未來現金流為基礎，以收益與風險對稱與否為軸心，以項目股權為附屬擔保。出租人不僅關注租賃債權的安全性，更關心租賃資產的安全性，以及對租賃設備進行資產管理和余值處置的便利性。這種模式下，租賃物對債權的擔保能力會更強，對租賃物的專業管理能力也會持續提升，進一步提高租賃從業人員的風險管控能力。同時，根據項目融資需求，出租人可靈活安排介入項目的時間，參與項目建設的全過程，由此提高出租人對項目的控制能力，對項目的經營活動進行更為嚴格的監控。加上項目主辦人為項目公司提供租賃協議履約擔保，也會進一步增強項目的風險控制能力。