第二章　基礎(chǔ)

第一節(jié)　中國(guó)證券市場(chǎng)概況

在正式學(xué)習(xí)股票知識(shí)前，需要對(duì)股票交易的場(chǎng)所——證券市場(chǎng)有個(gè)輪廓式的了解，這和參加中考、高考的學(xué)生在考前熟悉考場(chǎng)環(huán)境是一個(gè)道理。

一、金融市場(chǎng)的分類

“哪里有社會(huì)分工和商品交換，哪里就有市場(chǎng)。”這是列寧先生告訴我們的道理。經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)后，貨幣本身就構(gòu)成一種商品，也有了自己的價(jià)格，明碼標(biāo)價(jià)在市場(chǎng)上融通，于是便有了金融市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上，有資金盈余的人將暫時(shí)不用的錢或貨（各類金融資產(chǎn)）出借給缺少資金或渴求某種金融產(chǎn)品、想募集資金發(fā)展實(shí)業(yè)或單純投機(jī)用錢生錢的人，投融資雙方各取所需，通過交換實(shí)現(xiàn)資金和資源的優(yōu)化配置。

金融市場(chǎng)可以從不同角度分類：根據(jù)金融交易的期限，一年以內(nèi)的短期市場(chǎng)為貨幣市場(chǎng)，滿足買賣雙方短線資金流動(dòng)性需求；一年以上的長(zhǎng)期市場(chǎng)就是我們經(jīng)常在財(cái)經(jīng)新聞中聽到的高頻詞——資本市場(chǎng)，它存在的意義在于滿足中央、地方政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字和擬上市、擬發(fā)債企業(yè)的中長(zhǎng)期投融資需求。此外，還可以根據(jù)金融交易交割期限的不同分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，根據(jù)交易標(biāo)的品種的不同，分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貴金屬市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)等。

幾組分類并不完全周延，會(huì)存在交織重疊的情況。廣義的資本市場(chǎng)概念之下又包括銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。人們常掛在嘴邊的資本市場(chǎng)，一般約定俗成指的就是證券市場(chǎng)。

二、何謂證券市場(chǎng)

所謂證券，是指代表持有者某種所有權(quán)、收益權(quán)，或債權(quán)的法律憑證?，F(xiàn)在常見，還在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮重要作用的有股票、債券、國(guó)庫(kù)券、支票、匯票等，而已經(jīng)退出或正在逐漸退出歷史舞臺(tái)的糧票、郵票等，也都是廣義證券的一種。

顧名思義，證券市場(chǎng)即是股票、債券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所，參與者包括發(fā)行人（融資方，包括政府、擬上市公司等），投資者（包括金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)、企事業(yè)單位、個(gè)人等，后文將詳述），中介機(jī)構(gòu)（券商、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券投顧公司等），自律性組織（如證券交易所）等。當(dāng)然，最后還有一位核心角色不得不提——中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，也就是證監(jiān)會(huì)。

大家熟悉的另一大投資品種——基金，包括證券投資基金、私募股權(quán)基金、上市公司并購(gòu)基金、政府產(chǎn)業(yè)基金（如被大伙親切稱為“大基金”的國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金）、創(chuàng)業(yè)投資基金等多種類型。其中的證券投資基金可以在場(chǎng)內(nèi)或場(chǎng)外買賣，同樣屬于證券概念范疇。

這里的“場(chǎng)內(nèi)”“場(chǎng)外”所謂的“場(chǎng)”特指證券交易所，封閉式基金可以像股票一樣在上交所或深交所買賣，而開放式基金可以在基金公司以及各個(gè)代銷機(jī)構(gòu)（如券商，銀行，螞蟻金服、天天基金等互聯(lián)網(wǎng)第三方平臺(tái)）進(jìn)行申購(gòu)（買入）和贖回（賣出）。無(wú)論場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外均屬于證券市場(chǎng)統(tǒng)轄范圍，證券交易所只是證券市場(chǎng)的組成部分之一，這是容易混淆需要厘清的地方。

二、中國(guó)證券市場(chǎng)的萌芽

和其他領(lǐng)域一樣，我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展也呈現(xiàn)出萌芽早、成熟較晚的特點(diǎn)。早在漢唐已經(jīng)出現(xiàn)了朝廷向巨商舉債的情形，唐宋以后涌現(xiàn)出大量的飛錢、會(huì)票、當(dāng)票等商業(yè)票據(jù)。而到明清之際，在某些投資規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)和收益雙高的行業(yè)，如上海造船業(yè)、山西票號(hào)和廣東洋行等出現(xiàn)了“招商集資，合股經(jīng)營(yíng)”的股份制企業(yè)雛形。參與者之間簽訂載明權(quán)責(zé)義務(wù)的契約，則是最早的股票雛形。

鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)門洞穿后，外商將現(xiàn)代意義的股份制企業(yè)、證券業(yè)、證券交易所等新鮮事物帶到了中國(guó)。1869年，中國(guó)首家專營(yíng)證券業(yè)務(wù)的長(zhǎng)利公司（英商投資）在上海創(chuàng)建；1891年，各早期“券商”結(jié)盟成立上海證券掮客公會(huì)（這個(gè)名稱有點(diǎn)難聽，雅稱為上海股份公所），外商在華組織的證券市場(chǎng)初步形成。

但這只是洋人在炒“洋股”，隨著中國(guó)本土的一批洋務(wù)企業(yè)，如輪船招商局、開平礦務(wù)局和上?？棽季值劝l(fā)行股票并獲得巨大成功，國(guó)人炒作股票的熱情也開始高漲。1882年，上海平準(zhǔn)股票公司成立，此為我國(guó)自設(shè)證券交易所的發(fā)端。

此后多年，證券市場(chǎng)的投機(jī)熱情并未隨政局的動(dòng)蕩而消退。1914年，北洋政府頒布了中國(guó)第一部《證券交易所法》，1918—1920年，北京證券交易所、上海證券物品交易所和上海華商證券交易所相繼成立，我國(guó)終于進(jìn)入有組織的證券交易所時(shí)代。

中華人民共和國(guó)成立后很長(zhǎng)一段時(shí)間，被視為資本主義腐朽落后產(chǎn)物的證券業(yè)遭冰封多年。改革開放后，新中國(guó)資本市場(chǎng)得以迎來(lái)新生——1980年，撫順人民銀行代理?yè)犴樇t磚廠面向企業(yè)發(fā)行280萬(wàn)股股票，打響了新中國(guó)成立后企業(yè)股份制改革的第一槍。1981年，塵封20余年的國(guó)債開始重新發(fā)行，隨后企業(yè)債、金融債等也重現(xiàn)江湖，債市冰雪也開始消融。

1986年，敢為天下先的沈陽(yáng)信托公司開辦代客買賣股票、債券及企業(yè)債券抵押融資業(yè)務(wù)。同年9月，工行旗下的信托投資公司靜安證券業(yè)務(wù)部（當(dāng)時(shí)允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)）率先對(duì)飛樂音響和延中實(shí)業(yè)兩只股票開展柜臺(tái)掛牌交易。1987年9月新中國(guó)第一家專業(yè)券商深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立，其由深圳當(dāng)?shù)厥医鹑跈C(jī)構(gòu)出資組成。1988年，國(guó)債轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)在全國(guó)范圍內(nèi)設(shè)立，至此，新中國(guó)債券和股票二級(jí)市場(chǎng)雙雙出現(xiàn)雛形。

三、中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展

20世紀(jì)80年代初創(chuàng)的證券市場(chǎng)帶有濃重的草莽氣息，進(jìn)入90年代后，整個(gè)行業(yè)的混亂局面方才得以改觀。1990年3月，國(guó)家允許上海、深圳兩地試點(diǎn)公開發(fā)行股票，并為此制定和頒布了一系列配套的辦法和制度，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼開始營(yíng)業(yè)，深證和上證的綜合指數(shù)于第二年開始對(duì)外發(fā)布。這改變了萌芽期魚龍混雜、無(wú)法可依的局面，證券市場(chǎng)由此開始往規(guī)范化、法治化方向發(fā)展。

但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初期，地方各自為政，市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，1991—1992年，剛成軍不久的滬深兩市出現(xiàn)深幅調(diào)整和劇烈震蕩，最終在深圳爆發(fā)了讓很多老股民至今記憶猶新的“8·10事件”。

1992年1月，“股票認(rèn)購(gòu)證”在上海灘走俏。同年5月21日，上交所放開了僅有的15只上市股票的價(jià)格限制，引發(fā)股市暴漲。由于尚無(wú)漲停板限制，滬市一日漲了105%。隨后股指再連飚兩日，越來(lái)越多的人開始以為股票能令人一夜暴富。

8月10日“1992股票認(rèn)購(gòu)證”第四次搖號(hào)將在深圳開始。當(dāng)時(shí)預(yù)發(fā)認(rèn)購(gòu)表500萬(wàn)張，每人憑身份證可購(gòu)表1張，但各售表網(wǎng)點(diǎn)門前提前三天就有人排隊(duì)。據(jù)說(shuō)有人以每天50元的報(bào)酬，從新疆雇傭1500人趕來(lái)排隊(duì)，一個(gè)特快包裹被打開后，發(fā)現(xiàn)里面是2800張身份證。

9日早上已有100萬(wàn)人排出長(zhǎng)龍隊(duì)伍，排隊(duì)者不分男女老少，前心貼后背地緊緊擁抱在一起長(zhǎng)達(dá)10小時(shí)。當(dāng)晚9時(shí)，500萬(wàn)張新股認(rèn)購(gòu)抽簽表全部發(fā)行完畢，發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)前炒賣認(rèn)購(gòu)表猖獗，100元一張表已炒到300元至500元。但是，因?yàn)榇罅空J(rèn)購(gòu)者走后門后，購(gòu)者來(lái)不及找許多身份證或還沒有脫手賣掉，營(yíng)私舞弊暗中套購(gòu)認(rèn)購(gòu)表的行為被許多群眾發(fā)現(xiàn)，秩序開始混亂并發(fā)生沖突，釀成“8·10事件”。深圳市政府當(dāng)夜緊急協(xié)商，決定增發(fā)500萬(wàn)張新股認(rèn)購(gòu)兌換表，事態(tài)慢慢得到平息。

在此背景下，1991年8月，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在京成立，1992年10月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立，12月發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)宏觀管理的通知》，宣告行業(yè)自律和中央政府對(duì)證券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管體制的確立。1998年12月，醞釀5年多的《證券法》終于獲得全國(guó)人大常委會(huì)的通過，并于次年7月1日起正式實(shí)施，成為證券市場(chǎng)健康發(fā)展強(qiáng)有力的法律保障。

四、中國(guó)證券市場(chǎng)終將走向成熟

我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)建，很大程度上是為解決改革開放后國(guó)有企業(yè)面臨的生存、發(fā)展和轉(zhuǎn)型等一系列困難。但這不可避免留下了流通股和非流通股股東之間利益不平衡等問題，這為進(jìn)入21世紀(jì)后中國(guó)證券市場(chǎng)的進(jìn)一步改革埋下伏筆。

2004年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，將股權(quán)分置改革這一核心任務(wù)提上日程。2005年4月正式啟動(dòng)后，于2007年底基本完成。同股同權(quán)、市場(chǎng)定價(jià)等國(guó)際資本市場(chǎng)通行原則在此時(shí)才得以在中國(guó)確立。

為解決企業(yè)間接融資占比大、中小企業(yè)融資難等問題，在改革的同時(shí)，管理層也加大了資本市場(chǎng)創(chuàng)新力度。從深交所2001年籌劃打造創(chuàng)業(yè)板起，近20年間已經(jīng)形成了包括中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板等在內(nèi)的，主要面向中小微企業(yè)投融資服務(wù)的多個(gè)平臺(tái)。它們與主板一道，組成了多層次、互相支持和補(bǔ)足的資本市場(chǎng)，既為大型國(guó)企和中小民企、傳統(tǒng)和高新技術(shù)企業(yè)等不同類型的市場(chǎng)主體提供了融資渠道，也為不同資金體量和風(fēng)險(xiǎn)偏好的各類投資者提供了財(cái)富增值的場(chǎng)所。

截至2020年6月末，滬深兩市共有上市公司3893家，總市值69.77億元，流通市值51.62萬(wàn)億元。日漸規(guī)范化的市場(chǎng)也吸引來(lái)更多的機(jī)構(gòu)和中小投資者——截至2019年末，投資者數(shù)量已超1.66億戶，其中99.76%為自然人投資者，也就是中國(guó)人平均每9個(gè)人中就有1個(gè)股民。證券公司有133家，公募基金公司有140家，私募基金公司更是不計(jì)其數(shù)。

此外，隨著滬港通、深港通、滬倫通、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）等與外界投資交流渠道的豐富，金融業(yè)對(duì)外開放程度不斷擴(kuò)大。越來(lái)越多的外資機(jī)構(gòu)和個(gè)人也開始對(duì)中國(guó)市場(chǎng)感興趣。2019年陸股通累計(jì)流入3500億元，全年成交額近10萬(wàn)億元，占全部A股7.6%之多。

近年來(lái)MSCI（明晟）、FTSE（富時(shí)羅素）、標(biāo)普道瓊斯等國(guó)際指數(shù)也都在不斷提升A股權(quán)重。2019年9月10日，國(guó)家外匯管理局宣布全面取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制，額度的放開也將使整個(gè)A股市場(chǎng)分享到原本陸港通A股才能享受的外資盛宴。

根據(jù)上交所和上海交大《全球資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力報(bào)告（2019）》的測(cè)算，我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過30余年的發(fā)展，已經(jīng)在制度環(huán)境、市場(chǎng)規(guī)模、投融資功能和國(guó)際化程度等方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，在20余個(gè)樣本國(guó)家或地區(qū)中排名靠前，如圖2-1所示。

對(duì)內(nèi)改革不斷深化，對(duì)外開放程度不斷提高。眾人拾柴火焰高，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好。在熟悉A股大考場(chǎng)的基本環(huán)境，了解其前世今生的沿革脈絡(luò)后，我們應(yīng)該對(duì)贏得這場(chǎng)考試更有信心！