2.1.1　經營環境分解

經營環境可以從經濟環境、政策環境、金融市場環境等方面展開，如圖2-3所示。

經濟環境既包含總量的范疇，也包含結構的范疇。總量方面，我們既需要考慮存量的財富概念，例如金融資產價值等，也需要考慮流量的收入概念，例如國民生產總值、財政收入等。結構方面，我們主要考慮供求結構：在需求側，可以分析消費投資凈出口結構、收入分配結構等；在供給側，可以分析產業結構、區域結構、技術結構、要素投入結構等。在雙循環發展格局下，經濟環境的內涵更加廣泛，因此我們既要關注國內市場的變化，又要關注國際市場的變化，還要關注國內市場與國際市場的協同聯動。經濟環境是銀行面對的最大的外部環境，服務實體經濟也是銀行最大的社會責任。只有抓住經濟結構的特點，才能提供有效的金融服務；只有把握經濟變化趨勢，才能做出科學的戰略布局。

圖2-3　經營環境分解

政策環境是經濟主體面臨的運行規則。與經濟環境相對應，政策既可以是供給層面的，例如產業政策、區域政策等，也可以是需求層面的，例如財政政策、貨幣政策等。在新發展階段，國家既強調供給側改革，又提出需求側改革，這就是說要從供求兩個方面激發經濟主體動能、增強市場活力。此外，對于銀行而言，還需要關注金融監管政策，關注監管機構在公司治理、業務發展、風險內控、合規管理、并表管理等方面的最新要求，做到宏觀審慎和微觀審慎相結合，確保合規經營和穩健發展。

從主營業務看，金融市場的參與主體可以分為直接金融機構（例如，證券公司、基金公司、信托公司等）和間接金融機構（例如，銀行、保險公司、租賃公司等）。直接金融機構和間接金融機構最本質的區別是客戶資金是否納入自身負債，即是否對客戶資金承擔全部責任。從期限結構看，金融市場可以分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是短期市場，一般分為同業拆借市場、票據貼現市場、證券回購市場等；資本市場是長期市場，一般分為股票市場、債券市場、基金市場等。銀行是金融市場的重要參與者，其他金融機構是銀行在金融市場中的重要對手方。

接下來我們分析一下我國金融市場運行，以此闡釋銀行在金融市場中的地位。金融市場運行從根本上說是資金的運行，而資金的源頭是中央銀行。2014年以前，我國貿易順差較大，外匯儲備持續高速增長，中央銀行通過回籠外匯向市場投放基礎貨幣；2014年以后，受外部環境變化影響，貿易順差以及外匯儲備高速增長的基礎削弱，中央銀行開始轉變貨幣供給方式，主要通過公開市場操作的方式投放基礎貨幣，但能夠與中央銀行直接開展公開市場操作的一級交易商一般為資金充足的大型金融機構（不妨把這一交易層產生的利率稱為r₁），中小型金融機構只能通過一級交易商獲得資金（不妨把這一交易層產生的利率稱為r₂），從而形成了流動性分層。相應地，我們把實體經濟主體從大型金融機構獲得資金產生的利率稱為r₃，把實體經濟主體從其他金融機構獲得資金產生的利率稱為r₄。一般來說，r₁＜r₂＜r₃＜r₄，即離資金源頭越近，獲得資金的成本越低，通過資金運行獲得收益的可能性越大。流動性分層是我國當前金融體系的主要特征。銀行尤其是大型銀行正是因為處于流動性分層的上游，因而在整個金融體系中處于核心和優勢地位。

接下來我們再分析一下貨幣政策傳導路徑，以此介紹經濟金融價格的形成過程。從中央銀行流出的貨幣在流經各類金融機構后的最終去向：有的資金通過一級市場流入實體經濟，流入手段可以是貸款、債券、股票等，而實體經濟的物價水平（不妨稱為P）正是由這類資金的規模與實體經濟的體量決定的；有的資金（來自非銀金融機構或實體經濟）通過二級市場流入虛擬經濟，流入手段可以是ABS、債券、股票等，而虛擬經濟的資產價格（不妨稱為E）正是由這類資金的規模與虛擬經濟的體量決定的。同時，考慮到與國際金融市場之間的聯系，中央銀行可以通過貨幣政策影響匯率水平，進而影響國內虛擬經濟的資產價格（詳見圖2-4）。

圖2-4　金融市場運行：流動性分層與貨幣政策傳導

需要指出的是，中央銀行雖然可以通過貨幣政策調節貨幣供給數量和價格，但難以確保貨幣最終流向實體經濟。因此在實體經濟增速放緩的背景下，更多資金傾向選擇流入虛擬經濟，這就容易造成資金空轉和資產泡沫。有的學者提出將資產價格穩定納入貨幣政策目標，就是出于這種原因。對于中央銀行而言，這個提議在當前面臨實操的難題，但也是未來轉型的重要課題。