第五節(jié) 跨境并購(gòu)涉及的專業(yè)機(jī)構(gòu)

并購(gòu)交易是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。要成功完成并購(gòu)，需要一個(gè)有力的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，包括內(nèi)部成員和外部成員。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)不是它的日常業(yè)務(wù)，特別是對(duì)跨境并購(gòu)缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此往往更加依賴于外部成員，包括財(cái)務(wù)顧問(wèn)、律師、稅務(wù)顧問(wèn)等。

在選擇中介時(shí)有一個(gè)經(jīng)常被忽視的因素，即中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的理解。在并購(gòu)交易中，中介機(jī)構(gòu)往往代表客戶進(jìn)行談判。中介機(jī)構(gòu)只有在對(duì)企業(yè)的需求有充分深刻理解的前提下，才能代表企業(yè)的最大利益。因此，國(guó)外公司與中介顧問(wèn)常常是長(zhǎng)期合作關(guān)系，顧問(wèn)對(duì)企業(yè)的歷史、管理層、戰(zhàn)略定位和風(fēng)險(xiǎn)管理都了如指掌，因而在交易中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。而大多中國(guó)企業(yè)的顧問(wèn)是為了某項(xiàng)交易臨時(shí)選聘的，對(duì)企業(yè)缺乏了解。特別是一些境外機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)缺乏了解，而他們的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)以境外團(tuán)隊(duì)為主，和中國(guó)企業(yè)的溝通也不夠順暢。例如，有的境外顧問(wèn)機(jī)構(gòu)對(duì)一些境外市場(chǎng)常見(jiàn)的交易條件習(xí)以為常，而沒(méi)有考慮中國(guó)企業(yè)較為熟悉的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)慣例，忽略了中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的差異，從而輕易放棄了本來(lái)有可能爭(zhēng)取的條件，或者沒(méi)有對(duì)中國(guó)客戶進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)提示。

一、并購(gòu)交易的中介機(jī)構(gòu)

中介在跨國(guó)交易中至關(guān)重要，許多公司把中介作為重要的聯(lián)絡(luò)方式。例如在日本，詢問(wèn)一家公司是否出售是十分不禮貌的，這表明你認(rèn)為該公司是失敗的或在財(cái)務(wù)上有問(wèn)題。中介（在這里區(qū)別于投資銀行）是指能使并購(gòu)所涉及的各方面聚到一起的人或機(jī)構(gòu)。而投資銀行家在這里被定義為幫助雙方制定規(guī)則、協(xié)商并購(gòu)事項(xiàng)，并為最終并購(gòu)提供金融支持的機(jī)構(gòu)。

并購(gòu)交易的中介機(jī)構(gòu)（經(jīng)紀(jì)人、代理人、會(huì)計(jì)師、商業(yè)銀行、投資銀行、商人銀行、公司職工、供應(yīng)商、顧客及其他類似人員）通常熟悉雙方當(dāng)事人，是使他們各自注意對(duì)方對(duì)交易感興趣的起點(diǎn)。

是否使用中介取決于具體交易的特性。當(dāng)與中介打交道時(shí)，確定由買方還是賣方負(fù)責(zé)中介費(fèi)用是十分重要的。在清楚費(fèi)用的計(jì)算方式、何種服務(wù)是收費(fèi)的以及總體資金交易中哪些部分參與計(jì)費(fèi)之前，不要讓中介機(jī)構(gòu)擔(dān)負(fù)任何重大責(zé)任。國(guó)際并購(gòu)中適當(dāng)?shù)慕佑|藝術(shù)非常重要。要耐心等待，許多時(shí)候即使是談判達(dá)成意向書也需要幾個(gè)月。

二、投資銀行

在任何交易中，都應(yīng)盡早讓法律、融資和估價(jià)方面的顧問(wèn)參與并購(gòu)。聘請(qǐng)顧問(wèn)所取得的收益要大于所付出的成本，并且，顧問(wèn)越晚參與進(jìn)來(lái)，獲得的效用就越小[4]。

如果一個(gè)公司計(jì)劃收購(gòu)另外一個(gè)公司，通常會(huì)需要律師、會(huì)計(jì)師和評(píng)估師的專業(yè)服務(wù)。如果是出售小型的私人持股公司，則通常會(huì)通過(guò)委托商業(yè)中介在市場(chǎng)上尋找買家，而對(duì)于大型的交易，尤其是涉及公開(kāi)發(fā)行股份的公眾公司，則通常會(huì)由投資銀行來(lái)充當(dāng)這一角色。投資銀行的服務(wù)通常包括在市場(chǎng)上選擇合適的并購(gòu)目標(biāo)、對(duì)并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行評(píng)估、對(duì)并購(gòu)策略提供方案和并購(gòu)融資計(jì)劃等。

如果是代表買方，投資銀行將幫助客戶制定并購(gòu)規(guī)劃和并購(gòu)方案，并代表客戶與被并購(gòu)方進(jìn)行初步接洽。此外，投資銀行還會(huì)對(duì)被收購(gòu)方進(jìn)行盡職調(diào)查和評(píng)估，以對(duì)被收購(gòu)方的市場(chǎng)價(jià)值有好的判斷。如果代表賣方，投資銀行將幫助客戶制訂出售計(jì)劃，并向潛在合格收購(gòu)方發(fā)送，并根據(jù)潛在合格收購(gòu)方的反饋，確定最適合出售方的買家。

三、跨境并購(gòu)的法律顧問(wèn)

律師通常在跨境并購(gòu)中扮演著非常關(guān)鍵的角色。尤其是在敵意收購(gòu)中，律師的作用更是非常重要，被收購(gòu)方的抵抗通常是通過(guò)運(yùn)用法律專業(yè)技巧來(lái)實(shí)現(xiàn)的。如果涉及上市公司并購(gòu)，向證券監(jiān)管和交易所提交的報(bào)告也需要專業(yè)法律人士的指導(dǎo)。法律盡職調(diào)查是并購(gòu)中非常重要的一項(xiàng)工作。

法律盡職調(diào)查通常關(guān)注的問(wèn)題包括組織機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)報(bào)表、法律合規(guī)審查、雇員保護(hù)等，并根據(jù)盡職調(diào)查的結(jié)果設(shè)定并購(gòu)協(xié)議中陳述和擔(dān)保的內(nèi)容。收購(gòu)方的法律顧問(wèn)應(yīng)獨(dú)立地開(kāi)展盡職調(diào)查，對(duì)于目標(biāo)公司是否合法經(jīng)營(yíng)并遵守當(dāng)?shù)胤桑蚴欠翊嬖谥卮蠓娠L(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行調(diào)查，包括但不限于環(huán)境保護(hù)、安全合格生產(chǎn)、產(chǎn)品責(zé)任、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、雇員或勞工保護(hù)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

法律盡職調(diào)查的方式包括查看目標(biāo)公司主動(dòng)披露的組織機(jī)構(gòu)文件、財(cái)務(wù)賬冊(cè)、審計(jì)報(bào)告、營(yíng)業(yè)記錄和重要合同等。同時(shí)，收購(gòu)方的法律顧問(wèn)還通過(guò)可供公開(kāi)瀏覽的公共信息或檔案來(lái)對(duì)目標(biāo)公司的資料真實(shí)性加以證實(shí)，在必要時(shí)，收購(gòu)方的法律顧問(wèn)還可以對(duì)目標(biāo)公司的董事會(huì)成員、主要雇員和客戶進(jìn)行訪談。法律盡職調(diào)查報(bào)告中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題均應(yīng)在并購(gòu)協(xié)議中得到體現(xiàn)或解決。

四、審計(jì)師及財(cái)務(wù)盡職調(diào)查

在跨境并購(gòu)中，會(huì)計(jì)師的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查也是非常重要的環(huán)節(jié)。會(huì)計(jì)師還需要根據(jù)項(xiàng)目的信息和其他專業(yè)機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)，出具財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。收購(gòu)方應(yīng)聘請(qǐng)熟悉當(dāng)?shù)貢?huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)師對(duì)于目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)賬冊(cè)和會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí)或?qū)徲?jì)，并根據(jù)審計(jì)的結(jié)果決定是否繼續(xù)該項(xiàng)并購(gòu)，或者決定該項(xiàng)并購(gòu)的合理價(jià)格。不同國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能存在不同之處，并對(duì)并購(gòu)方式和價(jià)格產(chǎn)生重大影響。