泡沫經濟產生與破滅的總結

在第一部分，筆者描述了從泡沫經濟末期到泡沫破滅初期的日本經濟狀況。本小節將在整理日本經濟社會整體對于泡沫經濟認識的基礎上，就財政和金融方面的應對政策進行評價。

對泡沫經濟認識變化的三個階段

對于泡沫經濟認識的變化，可以總結為以下三個階段。

第一階段截至1989年，這是對資產價格上升持強烈反感的階段。在這一階段，社會普遍還沒有泡沫經濟這種認識，正如第一章所述，日本的宏觀經濟形勢一片大好：增長率較高、失業率較低、物價也很穩定，財政赤字減少，作為經濟摩擦大背景的經常性收支黑字也在縮小，基本上可以說是無可挑剔，但是人們對一般性的資產價格上升反感強烈。因為資產價格上升會導致資產分配不平等，地價上升打破了人們持有房產的夢想，加之與土地和股份相關的丑聞頻出，這些都招致了人們的反感。

第二階段是1990—1993年，是泡沫經濟認識普遍化、全盤否定泡沫的階段。1990年股價下跌以后，出現了股價在過度增長后價格終于正?；恼J識。1990年3月《日本經濟新聞》的社論說：“過去數年來，我國股票市場呈現買了就漲、漲了更買的循環態勢?！蓛r脫離了企業實際狀況，其泡沫規模愈加膨脹，但是泡沫終究會破滅，只不過如今剛好到了破滅的時候?！?/p>

1993年度的《經濟白皮書》中寫道，“泡沫對于經濟有百害而無一利，是這次經歷所帶來的教訓”。之前也提過，諸如此類對泡沫持完全否定態度的批判文章不斷涌現。

對于泡沫的全盤否定，也催生了從政策上將擊潰泡沫貫徹到底的社會輿論。啟動對土地融資的直接管制，從金融政策上通過提高利率來進一步回調資產價格。

第三階段是開始擔憂泡沫破滅帶來的影響階段。1992—1993年，景氣的衰退趨于明顯，這時要求制定景氣對策的呼聲更加強烈了。財政方面接連出臺了增加財政支出的景氣對策，金融政策也急轉為下調利率的趨勢。但是，大家總算明白過來，泡沫破滅后的經濟低迷不僅僅是景氣循環的現象，而且依靠傳統的財政和金融政策都無法應對。

金融政策和政策分配的爭論

那么從實施的財政與金融政策來分析又如何呢？事后來看，資產價格上升就是泡沫經濟，泡沫破滅后資產價格下跌的長期化導致了經濟低迷的長期化。所以，泡沫時期實施的政策過于謀求刺激經濟復蘇，泡沫破滅之初對泡沫的態度過于警惕，從金融政策收緊向刺激經濟的轉換過程過于遲緩。這些是來自社會大眾的普遍評價。

為什么會這樣呢？正如已經看到的那樣，泡沫破滅之后，政府提防泡沫死灰復燃的警惕性過高。再者，將金融政策的目標定為維持民眾收入和提高國民生活水平上，這一政策分配本身就存在問題。在這里舉三個例子來進行說明。

第一，成田憲彥寫了一本名為《官邸》的小說。成田曾經擔任細川護熙首相的政務秘書官，小說中的宗像首相被認為是以細川首相為原型的人物。小說中，宗像首相在和秘書官們商議時談到，“關于金融，持久的低利率政策要持續到何時，哪怕從對依靠利息而生活的人們的影響這個觀點來說，可能都得追究政權的責任了”。當然細川首相是否這么說過我們無從考證，但可以推斷當時存在這樣的氣氛。

第二，村山富市首相對低利息的不滿之聲抱有同情心。村山富市從1994年6月到1996年1月擔任首相，正值兩次降低貸款基準利率的時期。在當時的參議院主會場上，村山富市首相向西村吉正（當時的銀行局長）招手，針對其“低利息給國民生活帶來壓迫”這個問題說道：“喂，這個回答未免也太冷漠了吧。你們就只會說這些話嗎？”

第三，“生活大國”五年計劃。這是在宮澤喜一內閣下，于1992年6月制訂的經濟計劃。這份計劃是基于“日本的經濟規模在世界上也是屈指可數的，物質消費方面雖然日漸豐富，但應該朝著讓國民對富裕有實感的‘生活大國’的目標去奮斗”的問題意識制訂的。這份計劃中提出的具體數值目標之一就是“即便在大都市圈，也要讓工薪家庭以平均年薪的五倍買到優質住宅”。

這個目標就連宮澤首相自身也常常言及，成為這份計劃象征性的存在。為了實現這個目標就必須再次下調地價。而進一步下調地價，引發了金融方面有必要繼續采取嚴格措施的爭論。

毋庸多言，金融政策以穩定物價、穩定景氣波動、維持金融體系為目標，當然其最終目的是為了提高國民的生活水平。然而，金融政策與生活直接掛鉤就會造成“利率越高越好”“地價越低越好”的局面，便會出現與期望的金融政策方向背道而馳的情況。

違背“政策目標的數量至少要等于政策工具的數量，在該條件下，政府應將最有效的調節工具分配到想要達成的目標上”這一經濟學基本原理（丁伯根法則）時，整個經濟就會有付出巨大代價的可能性。