擊潰泡沫經濟的政策

在資產價格下跌的背景中，也有擊潰泡沫經濟政策的影響。

引導股價、地價下跌的政策

在股價方面，大藏省證券局于1989年12月26日發布“關于證券公司經營業務的合理性及證券事故的預防”的通告，禁止事后進行損失填補，并指示取消特定信托基金經營。緊隨其后，1989年12月29日股票價格從峰值開始下跌，從結果來看，“這個直接管制政策成了股價暴跌的起因”，這一認識已根深蒂固。

在地價方面，自泡沫經濟初期開始，人們對地價怨聲載道，隨處可聽到諸如“買不起房”“只有有地的人才能賺錢”等言論。因此，政府嘗試從政策上抑制地價。1987年8月，以《國土使用規劃法》為基礎，導入監視區域地價制度，1989年12月，《土地基本法》正式出臺。為響應《土地基本法》，政府制定了重點實施方案，主要內容包括“促進住宅和住宅用地供應”“全面修訂土地稅收制度”和“抑制投機性土地交易”等。

政府也積極實施了金融方面的應對政策。1985年7月，大藏省發布了一項收緊房地產融資的通知。1987年7月，大藏省召集銀行首腦會談，要求約束投機性融資活動。10月，政府決定實施《緊急土地對策大綱》，并發出通知，呼吁所有金融機構不要為投機性土地交易提供資金支持。

據說，最后決定性因素是1990年3月大藏省銀行局發出的“關于限制與土地相關的融資”的通知。其中規定，“向房地產行業的貸款，當前……我們將把這部分的增長率限制在貸款總額的增長率以下”，要求各金融機構減少其融資中房地產貸款的占比。與一直以來的自我管制要求相比，其主要特征是設定了具體的數值目標，僅此一點就產生了顯著效果。該措施取得巨大成效，也表明金融層面的貸款增加是泡沫經濟時期土地價格上漲的主要因素。

但是，該政策存在一個很大的漏洞，使日本非銀行類機構成了監控中的漏網之魚。事實上，實施貸款總量控制以后，從農林系統、金融機構流入住房專用借貸公司（住宅金融專門公司）的資金不斷增多，這為1995年后的住房專用借貸公司問題埋下了伏筆。

要求擊潰泡沫的社會輿論

在泡沫經濟破滅的背景中，有政治性舉措的因素，這些舉措得到了憎惡泡沫經濟的國民的輿論支持。我們在第一章中已經講過泡沫經濟有著如此惡評的原因。但筆者的判斷是，由于過于重視社會輿論導向，在政府直接管控和市場干預下，實施了擊潰過度泡沫經濟的政策，而且這些舉措的實施時間超過了必要的時長。這一點也體現于，在政府準備解除擊潰泡沫政策時，遭到國民強烈的反對。

土地價格從1991年開始趨于穩定，在大藏省內部便出現了應該放寬對房地產貸款限制的呼聲。當時的銀行局局長西村吉正回顧如下。“在當時的社會輿論氛圍下，根本不可能發生解除行政指導這種情況。我給上司看了六份刊登在各大主流報刊上的社論，包括《徹底擊破地價泡沫》（《朝日新聞》）、《不能坐視泡沫地價居高不下》（《每日新聞》）、《不能放松地價政策》（《讀賣新聞》）、《地價趨穩也不能盲目樂觀》（《日本經濟新聞》）、《為何急于放寬金融》（《東京新聞》）、《放寬地價控制政策為時尚早》（《日刊工業新聞》）等。我說服上司，‘在輿論這般猛烈的圍攻下，放寬政策肯定是通不過的’”。

之后，在1991年12月，房地產融資的總量管制在加入觸發條款的基礎上被解除了。所謂的觸發條款，是指當房地產貸款一旦超過事先設定的數值范圍時，對金融業界發出警告或重新啟動總量管制。

從解除總量管制時各大主要報刊的論調來看，幾乎沒有“地價不會再跌了嗎”的擔憂之聲，而“地價難道不會再漲嗎”的擔憂則占據了壓倒性優勢。比如，《朝日新聞》發表了如下言論：“（放松管制）還為時過早，無法茍同。雖說地價漲勢已經趨緩，但距離政府提出的‘平均年收入的五倍就能買房’的水準還相去甚遠。……希望政府不要忘記，下調地價才是效果顯著的‘景氣對策’。如果地價下跌，住宅工程將再次復興，公共事業也能順利進行。”

同樣，《日本經濟新聞》也刊載了類似言論：“就算土地價格有所下降，但地價仍居于高位的現狀尚未改變。（東京圈的公寓價格）離工薪族以平均年收入的五倍就能買房這一目標相去甚遠。很明顯，雖然地價有所下跌，但是形勢仍不容樂觀。”

金融政策的轉換與擊潰泡沫的舉措

金融政策也開始向擊潰泡沫的方向轉變。貸款基準利率在1987年2月以后長期維持在2.5%的低水準，1989年5月上調至3.25%，由此長達兩年三個月的歷史最低基準利率結束了。但是這時，日本銀行尚未充分意識到資產價格的偏離，而是出于傳統的防止物價上漲因素來調整利率。1989年10月，貸款基準利率再次上調0.5%。這是緊隨德國、英國、法國等國家的步調，為了應對當時美元匯率上漲而做出的調整。這個時期金融政策的轉變將于后文表3-2中一并展示。

澄田智行長卸任、三重野康行長上臺是金融政策明顯向擊潰泡沫轉變的契機。三重野康于1989年12月就任日本銀行行長，在就任時的記者見面會上表達了以下觀點：

“作為應對貨幣寬松帶來地價上漲問題的對策，為了抑制房地產相關融資，日本銀行將對金融機構的個別融資項目也增加附加條款。”

幾天后的見面會上他又發表了這樣的言論：“雖然土地價格并未計入物價水平……但從它會成為引發通脹預期的導火索的意義而言，我們也不能放任土地價格持續上漲。如果金融不給予支持，（地價）就不會居高不下，從這個意義上來說二者關聯甚大。”

1989年12月，三重野康就任行長不久，貸款基準利率從3.75%上調至4.25%。此后又兩次上調貸款基準利率，1990年3月（從4.25%調至5.25%），1990年8月（從5.25%調至6.0%）。一年之內一共上調了三次，累計上調了2.25%，可謂是緊鑼密鼓地上調利率。

雖然這些被認為是擊潰泡沫經濟的舉措，但是在上調基準貸款利率時，日本銀行的公開發文中完全沒有涉及資產價格。比如1989年12月上調基準貸款利率的公文中這樣說明：“這次采取的措施，綜合考量了近期國內景氣、物價、貨幣供應量、匯率市場、海外利率的動向等。可見，上調基準貸款利率是為了應對以上局面，在市場利率上升的情況下，為確保金融政策能夠適時而靈活地起作用而實施的。作為日本銀行，我們希望這些舉措能確保今后物價穩定，推動以內需為主的持續型發展。”之后兩次上調利率，發布的內容也大致相同。

為何產生了平成的“鬼平傳說”

如上所述，日本銀行上調利率被普遍認為是“擊潰泡沫”政策的一環，特別是三重野行長被稱為“平成的鬼平”，人氣大增。

《朝日新聞》刊載了如下報道：“所謂‘平成鬼平’，是日本銀行行長三重野的綽號。已故的池波正太郎的代表作《鬼平犯科帳》中，有一位市井民事糾察官長谷川平藏，盜賊們怕他就像怕鬼一樣。但是他通情達理，深受江戶百姓的愛戴。三重野行長向通貨膨脹放火，通過收緊貨幣政策懲治那些利用泡沫經濟的空子‘空手套白狼’的投機者們——這是百姓的夢想。人們寄希望于三重野行長，希望他成為擊潰泡沫的英雄。”

但是仔細思量，就如前面所述，日本銀行并沒有公開聲明收緊金融政策是為了擊潰泡沫。而且，日本銀行自1989年5月到1990年8月共計五次調整了利率并將利率上調了3.5%，其中的1.25%是三重野的前任澄田行長在任時上調的。三重野行長在這之后還曾調低利率至1.75%，比1989年開始上調利率時的水平（2.5%）還要低。因此，事實上，三重野行長不僅上調過利率，也下調過利率。

盡管如此，三重野行長仍被譽為“平成鬼平”，廣受稱贊，這是因為三重野提高利率的時機恰巧與泡沫破滅時期一致，再加上三重野給人們留下了不懼大藏省和政治家們干涉、貫徹提高利率宗旨的強硬印象。

比如1989年12月上調貸款基準利率，此事被媒體當作獨家新聞爆料而使得大藏大臣橋本龍太郎頗為不快，提高利率的動向也變得撲朔迷離。另外，1990年12月，經濟企劃廳廳長官相澤英之公開批判了日本銀行的高利率政策，而日本銀行并未因此變更政策。

這個時期，日本銀行上調利率最終定格在1990年8月，此后，為了應對景氣蕭條，日本銀行的政策轉為貨幣寬松方向。關于這一點下一章會進行詳細敘述。