前言：中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率究竟幾何

2020年，我國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體一樣，都經(jīng)歷了前所未有的疫情沖擊。在這場(chǎng)疫情中，中國(guó)先進(jìn)先出，GDP增速在2020年年底恢復(fù)到疫情前水平，這一復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)到了2021年第一季度。與此同時(shí)，隨著疫苗的推廣和全球財(cái)政刺激政策為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力，全球經(jīng)濟(jì)也在持續(xù)復(fù)蘇。2021年下半年以來(lái)，通脹高企和新冠病毒新型變異給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)一定的挑戰(zhàn)，但從結(jié)構(gòu)角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力不僅依舊保持著彈性，其中一些增長(zhǎng)動(dòng)力甚至還在增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)健，但不太可能導(dǎo)致嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，因?yàn)閷?shí)際增長(zhǎng)率可能低于潛在增長(zhǎng)率，所以將會(huì)產(chǎn)生負(fù)的產(chǎn)出缺口（實(shí)際增長(zhǎng)率減去潛在增長(zhǎng)率）。

如何估算經(jīng)濟(jì)的潛在增速？其中一種方法是使用濾波法來(lái)尋找趨勢(shì)增長(zhǎng)率，例如對(duì)產(chǎn)出進(jìn)行HP濾波分析[1]。另一種方法是關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，以自下而上的角度估算潛在增長(zhǎng)率。筆者使用柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，通過(guò)經(jīng)濟(jì)體的組成部分，包括勞動(dòng)力、資本和全要素生產(chǎn)率（total factor productivity）來(lái)估算增長(zhǎng)率。兩種方法均顯示，產(chǎn)出缺口與通貨膨脹之間存在一定關(guān)聯(lián)。負(fù)的產(chǎn)出缺口通常表現(xiàn)為較低的通脹壓力，且具有明顯的滯后性，因?yàn)樾枨蠡蚬┙o可能低于理想水平，導(dǎo)致通脹變化滯后于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。由于新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面沖擊，負(fù)的產(chǎn)出缺口有所擴(kuò)大（見(jiàn)圖1），且考慮到影響將會(huì)滯后，這更有可能在短期內(nèi)為通脹帶來(lái)下行壓力而不是上行壓力。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是否意味著實(shí)際增長(zhǎng)率將超過(guò)潛在增長(zhǎng)率？從結(jié)構(gòu)角度看，增長(zhǎng)動(dòng)力繼續(xù)支持潛在增長(zhǎng)，并使其保持在有彈性的水平。筆者預(yù)計(jì)，2022年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率或仍將低于疫情前水平（2019年為6.0%）。

常有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)的潛在增長(zhǎng)率正在放緩。根據(jù)HP濾波分析法，趨勢(shì)增長(zhǎng)率確實(shí)有所下降，但這一方法存在已知的終點(diǎn)偏差問(wèn)題（樣本尾部附近的數(shù)據(jù)點(diǎn)對(duì)趨勢(shì)增長(zhǎng)率有較大影響）。由于新冠肺炎疫情對(duì)尾部數(shù)據(jù)的影響，該趨勢(shì)值或已被數(shù)據(jù)樣本尾部受到的沖擊拉低，因此HP濾波分析法或許并不是觀察當(dāng)前潛在增長(zhǎng)水平的最佳方法。將新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊納入分析，將使趨勢(shì)增長(zhǎng)率降至4.5%以下，而不考慮沖擊，將使趨勢(shì)增長(zhǎng)率更接近6%（不過(guò)，由于中美貿(mào)易緊張局勢(shì)等外部因素導(dǎo)致近年經(jīng)濟(jì)增速放緩，這也可能存在下行偏差）。事實(shí)上，通過(guò)研究經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從理論上對(duì)潛在增長(zhǎng)率進(jìn)行估算，我們可以得出更可靠的潛在增長(zhǎng)率。這一潛在增長(zhǎng)率一直保持彈性，應(yīng)高于6%的水平。

圖1　產(chǎn)出缺口、趨勢(shì)增長(zhǎng)率與實(shí)際GDP同比增速歷年對(duì)比（1990-2020年）

數(shù)據(jù)來(lái)源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（CEIC）

有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)的GDP增速放緩，趨近其他發(fā)達(dá)國(guó)家水平是正常現(xiàn)象。然而這只是從整體GDP的角度看，忽略了按人均GDP計(jì)算我國(guó)仍然相對(duì)落后的事實(shí)。與其他能夠跨越中等收入發(fā)展階段的國(guó)家相比，這些國(guó)家在GDP增速開(kāi)始放緩之前就已經(jīng)達(dá)到了足夠高的勞動(dòng)生產(chǎn)率水平。主要發(fā)達(dá)國(guó)家如英、德、日、韓等國(guó)家均在人均GDP占美國(guó)水平的百分比達(dá)到40%以上后，其年均GDP增速才放緩至6%以下；而中國(guó)目前的人均GDP雖然已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)美元（2019年以來(lái)），但仍只占美國(guó)水平的16%，仍有較大的進(jìn)步和追趕空間。

因此，我國(guó)仍然有空間甚至有必要繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。從這個(gè)角度看，認(rèn)為我國(guó)已經(jīng)足夠發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即將大幅放緩，可能還言之過(guò)早。相反，我國(guó)需要保持足夠快的發(fā)展速度，以便繼續(xù)追趕更發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體。接下來(lái)，本書將從生產(chǎn)要素角度（包括人力資本、資本深化、創(chuàng)新能力等）逐一進(jìn)行分析。

筆者預(yù)計(jì)，與疫情前水平相比，GDP潛在增長(zhǎng)的組成部分將總體保持穩(wěn)定；且從中期看，在某些情況下甚至可能加快。盡管疫情對(duì)增長(zhǎng)動(dòng)力造成了一些下行壓力，但復(fù)蘇速度意味著大部分影響可能是暫時(shí)的。未來(lái)15年，我國(guó)的GDP潛在增速可能會(huì)超過(guò)6.5%。人力資本仍將對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)做出積極貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)其在中期對(duì)潛在增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為7%～10%。投資增長(zhǎng)甚至可能會(huì)有所加快，因?yàn)檎咧攸c(diǎn)轉(zhuǎn)向工業(yè)化，可能會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的增加。筆者預(yù)計(jì)，資本深化的貢獻(xiàn)率在未來(lái)15年將攀升至54%，這與目前48%的比率形成鮮明對(duì)比。此外，全要素生產(chǎn)率對(duì)潛在增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率約為42%，考慮到我國(guó)對(duì)創(chuàng)新的高度重視，全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)率可能會(huì)總體保持穩(wěn)定。如果能夠充分挖掘增長(zhǎng)潛力，我國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率到2035年達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平的目標(biāo)將可以更快實(shí)現(xiàn)。要實(shí)現(xiàn)2035年目標(biāo)，我國(guó)的GDP年增長(zhǎng)率至少要達(dá)到4.7%，這相比我們預(yù)測(cè)的潛在增長(zhǎng)率仍有足夠的回旋余地。筆者預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將超過(guò)美國(guó)，但要達(dá)到與美國(guó)相同的勞動(dòng)生產(chǎn)率水平，還有很長(zhǎng)的路要走。值得一提的是，中國(guó)人民銀行2021年3月25日發(fā)布的工作論文《“十四五”期間我國(guó)潛在產(chǎn)出和增長(zhǎng)動(dòng)力測(cè)算研究》預(yù)測(cè)，未來(lái)5年潛在增長(zhǎng)率在5%～5.7%。相比之下，筆者的觀點(diǎn)更加樂(lè)觀。這是因?yàn)楣P者預(yù)測(cè)人力資本開(kāi)發(fā)和全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率都會(huì)更高。