尋找那些擁有經濟特許權的企業

“有很多連鎖飯店都無法在市場上生存下去（如霍華德·約翰遜連鎖餐廳），比起刀片生意，飯店生意要難做很多。事實上，人們總是惦記著要吃那些更加便宜的東西，而吉列卻沒有這樣的煩惱，大部分客戶并不打算也不會輕易改變剃須習慣，而目的僅僅是節省幾美元的開支，這就是吉列超級感應刀片可以在市場上大獲成功的原因。”

1997年致股東的信

“競爭戰略之父”邁克爾·波特認為，競爭優勢有低成本和差異化兩種基本優勢。在多數時候，企業更加傾向于通過尋求差異化來提升自己的競爭優勢，并且積極構建屬于自己的經濟特許權。伯克希爾公司在投資的時候，就側重于追求那些具備經濟特許權的企業，巴菲特還制定了經濟特許權的一些標準：“一項經濟特許權的形成，其產品或者服務往往具備以下特征：一是這些產品或服務迎合了顧客的需要和渴望；二是顧客認定市場上沒有這些產品或服務的替代品；三是這些產品或服務可以自己定價，價格不會受到管制。當一家企業的產品或服務擁有以上三個特點時，這家公司可以對所提供的產品或服務進行主動提價，以便獲得更高的回報。不僅如此，經濟特許權可以有效抵擋不良管理的沖擊，一些無能的經理人會影響企業經濟特許權的獲利能力，但是企業的經濟特許權并不會因此消失。”

1988年，伯克希爾在喜詩糖果上的巨大收益，使得芒格與巴菲特意識到了經濟特許權的重要性。要知道在這之前，喜詩糖果已經數次漲價，但喜詩糖果擁有最終的市場定價權，即便漲價7%，消費者照樣會買賬，基本上不會引發市場的過度反應。在這之后，巴菲特與芒格都認為，有必要購買可口可樂公司的股票，因為可口可樂公司就是少數擁有經濟特許權的公司。

經濟特許權是打造企業“護城河”中的一個重要因子。一般來說，擁有經濟特許權的企業基本上在市場上不會遭遇太大的阻擊，因為沒有競爭對手能夠威脅到它在市場上的地位。那么什么樣的企業才具有經濟特許權呢？什么樣的企業可以自行定價而不會受到約束呢？

從行業角度來分析，行業或者公司具有定價能力（壁壘）通常都是因為背后擁有某種壟斷性力量，這種壟斷力量可能源于先天具備的優勢，也可能是后天依靠自身發展起來。具備先天優勢的企業通常都集中在能源產業，如電力、石油、電信，還有一些就是和景區景點的經營有關的企業或者機構。比如，國內的很多石油公司就擁有定價權，產品的價格是變動的，它們可以依靠市場的具體變化進行價格調整。需要注意的是，定價權并不等同于漲價，因為單純地漲價有可能是通貨膨脹、金融危機和市場供不應求引起的，而定價權則意味著企業擁有更強的自主性。

對于那些依靠自身發展起來的企業來說，想要獲得定價權比較困難，但是當自己擁有無可比擬的產品優勢、技術優勢或者商業模式優勢時，就有可能掌握定價權。比如，這些年蘋果一直都是世界上利潤最高的手機品牌，在巔峰期，幾乎90%以上的手機利潤都被蘋果手機取走了。為什么會這樣呢？就是因為蘋果手機擁有強大的品牌效應、創新能力以及完善的生態系統，它在市場上擁有足夠的定價權，可以將產品價格定得很高，而消費者仍舊愿意為高價買單。其他品牌的手機則缺乏這樣的優勢，一旦提到一個更高的價位上，產品很有可能就會被市場淘汰。又比如，茅臺酒，它可以制定很高的價格，而且最近幾年一直在上漲，但是消費者仍舊愿意為高價買單，這就是因為茅臺酒擁有無可比擬的產品優勢，其中，它具備的品牌優勢是最關鍵的因素。最近幾年，芯片成了一個國際熱點話題，而世界上最頂尖的芯片設計和芯片制造公司就擁有產品定價權，這是典型的技術優勢。

在芒格看來，擁有定價權的企業非常少，那些真正擁有定價權的公司往往有以下幾個特點：這家公司的產品和服務足夠優秀，具有獨特的吸引力，相關的產品和服務是必需品，且市場上沒有同等檔次的替代品，此類產品、服務在行業中不存在產能過剩的情況，產品和服務的價格不會受到政府的管制。

此外，擁有定價權的企業，其產品和服務的買家比較集中，而且大都對相關的產品和服務比較信任，能夠產生額外的一些價值體驗，或者說他們找不到合適的替代品，不得不購買這些產品。

還有一點也值得投資者參考，那就是定價的頻率。如果一個產品最近剛剛漲價，而且漲價的頻率還是比較高的，那么就可以重點觀察市場的反應，了解消費者有沒有對這些漲價行為產生反感，產品的銷量有沒有受到影響，如果沒有，就證明了這家企業及其產品擁有經濟特許權。

總的來說，擁有經濟特許權的企業在競爭中占據很大優勢，無論是市場保有率、顧客忠誠度、競爭壓力、發展的空間，都比競爭對手要強，而投資這樣的企業，無疑可以帶來更穩健、更可觀的回報。