1．窺測美聯儲會議風向

時針撥回1929年年初，那時，道瓊斯指數剛剛創下新高。從1921年8月24日不足100點的底部開始，8年來，道指已一路瘋漲超過400％。

“咆哮的20世紀20年代沖昏了人們的頭腦，美國寬松的經濟政策催生出一幕幕紙醉金迷的繁榮幻象，水漲船高的股市更是引來無數投資者的前赴后繼。”有人這樣描述美國股市早期的這一輪大牛市。

就在1929年10月29日這天，杰西·利弗莫爾像往常一樣，來到紐約第五大道的辦公室。他并沒有像普通交易員一樣去盯盤，而是一邊打電話收集情報，一邊思考。這不僅因為他一向沉穩的個性，還因為他的賬戶已清空，沒有任何股票。

當時，這輪牛市已持續了8年，很多人從中賺得盆滿缽滿。但截至此時，利弗莫爾操作不多，也沒有賺到多少錢。事實上，對這輪美股超級牛市，利弗莫爾一開始就沒怎么參與，只在1928年上半年偶爾做多。

不過，對于這輪長達8年的大牛市的動力來源，利弗莫爾看得非常清楚，他認為無外乎有3條。一是經濟發展。整個20世紀20年代，美國的經濟增長率連續3年超過10％。二是貨幣政策寬松。美國聯邦儲備系統（以下簡稱“美聯儲”）貸款利率維持在5％的低位。三是杠桿融資。普通投資者可以獲得10倍杠桿，而大戶可以獲得25倍杠桿，銀行喜歡股票融資帶來的利潤（當時股票融資利率是15％）。

雖然參與不多，但作為天生的空頭，利弗莫爾從1928年起就感受到美股連續數年的上漲將不可持續。進入1929年以后，面對狂熱的市場，他不僅沒有做多，反而在冷靜觀察市場的同時，著手準備做空。

1929年年初，利弗莫爾放棄了手頭所有事情，將注意力全部投入股市，密切關注市場內外的各種動向。這一年里的很多個日子，他都默默地穿過赫克歇爾大廈小得可憐的入口，走到樓上自己的辦公室，不停地收集各種信息，分析市場大勢。

與很多人想象的不同，在股市拼殺時，利弗莫爾更像是一位獨行俠。他用來對付華爾街上眾多的專業投資機構、炒作集團和大小非莊家的利器只有3樣：一臺報價機、一筆本金和幾部下單電話。投資時，他幾乎不和任何人或機構聯手。

作為久戰江湖的老手，利弗莫爾當然會有一些內部消息，但促使他做出投資決策的，更多的還是國內外的公開信息。

1929年2月2日，美聯儲開始調查銀行對券商融資的數據。受這一消息影響，市場當天收跌，成交量也正常。對于敏感的交易員而言，這當然是一個利空信號。2月11日，美聯儲發出股市泡沫不可持續的警告，當天股市大盤低開，盤中最大跌幅為3％，股指K線圖也表現得比較難看。

當天，一些性急的交易員進場做空。事后看，這個時候做空有些偏早。當月，又有2200萬美元的資金從英國流入華爾街，看來不少英國人也在參與這場美股狂歡。這些資金進場后，股市開始反彈，再次創出新高。

面對市場的強勢，利弗莫爾沒有急于出手，保持著很平和的心態。

他知道，一輪大牛市的結束，絕不是三兩天的事情，因此，其頭部的最終形成，需要一個相當漫長的過程。這時，一個成功的交易員，應該像一個優秀的獵手，需要不停地觀察周邊環境，以超常的耐心，等待獵物的出現，絕不可輕舉妄動。

等待的時光是最漫長的。

在1929年初春的這段時間里，利弗莫爾就是這樣在自己的辦公室里靜靜地守候，從清晨到黃昏。休憩的時候，看著樓下街道上熙熙攘攘的人流，這位當時已算是功成名就的投資家，有時也不由想起自己14歲時獨自離開家鄉外出闖蕩的往事。

1877年7月26日，利弗莫爾出生在馬薩諸塞州阿克頓鎮一個農家。他的父親是一位普通的農民，在祖輩留下的一個小農場里辛勤耕耘。但在19世紀的新英格蘭地區，貧瘠的土地種不出什么東西，再加上整個美國剛從1873年的經濟大恐慌中復蘇過來，當時他的家庭真是一貧如洗。

小時候，利弗莫爾體弱多病，讀書成為他最大的愛好。每當他得到阿克頓鎮學校派發的幾本書時，就開始如饑似渴地閱讀起來。從那時開始，他就對數字非常感興趣。偶爾，家里的農場也能收到一些報紙，他特別喜歡看這些報紙，后來他一生都保持著這個習慣。

閱讀了大量報紙后，利弗莫爾開始明白——自己的一生不一定要像父母那樣勞苦工作，這個世界上還有更輕松的生活方式。更大一些后，他不想像父親一樣以種田為生，他決定去爭取屬于自己的“美好生活”。

小小少年在等待機會。利弗莫爾的內心一遍又一遍地對自己說：“我會發財的，我會出名的，總有一天我會給母親1000美元。”1000美元！對這位口袋空空的農家少年來說，1000美元就是他的奮斗目標。而艱苦的生活，也磨煉出他堅強的意志與不屈不撓的性格。

1891年，一個陽光燦爛的日子里，在雙手長滿老繭之前，年輕的利弗莫爾離家出走了。那一天，他碰上了一位好心的馬車司機，母親還私下給了利弗莫爾一點錢，就這樣，他奔向書報上描述的波士頓。

幾天后，當利弗莫爾踏上波士頓這片熱土時，他心里充滿憧憬，覺得美好的未來就在不遠的前方。那一年，他剛剛14歲。

不久，他就在一家證券經紀公司找到一份在黑板上書寫股票報價的工作。一年后，他離開這家公司，獨立創業，依靠自己的市場直覺，在多個對賭行里進行股票價格走勢對賭。等到年底回家時，他真的給父母帶回1000美元，從而實現了人生的第一個小目標，也開始了漫長的投機生涯。

人生就是這樣，在不經意間就拉開了事業的序幕。相比充滿激情的年輕時代，1929年的利弗莫爾已人到中年。因此，那時的他，多了幾分理智，更多了幾分成熟。他知道，在資本市場，有時候等待要比行動更重要。

日子一天天過去了，長久的等待之后，利弗莫爾終于在這年的3月迎來一次重要的做空機會。

3月4日，赫伯特·克拉克·胡佛宣誓就任美國第31任總統。出人意料的是，這位新總統竟然在就職典禮上就開始批評華爾街。消息傳出，美股聞聲下跌2％。胡佛的態度，也讓利弗莫爾更加堅定了自己的做空信心。

3月18日后，美股進入高位震蕩，K線圖中十字星偏多，表明市場多空分歧較大。

3月22日，美聯儲開會，市場擔心貨幣政策緊縮，大盤開始提前下跌。當天收盤后，利弗莫爾經過仔細分析后認定，大盤下跌趨勢基本明朗，本年度第一次重要做空機會成熟。

接下來的這個周末，也許是利弗莫爾最為焦慮的兩天，反復思考后，他決定放手一搏。

3月25日開盤后，利弗莫爾用700萬美元本金做空價值1.5億美元的股票，幾乎將大戶可以使用的25倍杠桿用到了極致。這意味著，只要股價上漲5％就會讓他破產。這樣做，當然需要巨大的勇氣。好在當天股市繼續下跌，他持倉過夜。

第二天，美聯儲會議決定，股票融資利率從15％上調到20％。對于融資客來說，這當然是一個巨大的利空。消息傳出，股市大跌，最恐慌時下跌了6.7％，很多個股跌幅更大。臨近收盤前1小時，利弗莫爾將所有空頭倉位全部平掉，兩天獲利800萬美元。

當時，美股牛市的腳步仍在前進，因此，對于空頭來說，利弗莫爾這一次短線突襲非常成功。值得關注的是，本次突襲的時機，沒有選擇在一向看空股市的新總統胡佛就任當天，而是放在了美聯儲會議期間。因此，有人懷疑利弗莫爾可能提前知道美聯儲會議決議內容。對此，他始終保持沉默。

個別研究者認為，利弗莫爾肯定提前獲知了內線消息。一個非常重要的證據是，這一次他使用的杠桿實在太高。之后，即使在10月最后的決戰中，他也沒有押上全部資金。

無論如何，3月25日的突襲是非常成功的。這次突襲，顯示了利弗莫爾在關鍵時刻非凡的勇氣和高超的交易技巧。成功的背后，更是他超常的耐心。這說明，做空一個大的頭部需要更多的耐心和等待，不到關鍵時刻，絕不能輕易重倉出手。

正如他自己所說：“不管什么時候，我都有耐心等待市場到達我稱為‘關鍵點’的那個位置，只有到了這個位置，我才開始進場交易。”