5．透視房地產(chǎn)泡沫，做空日本

成功預言美股崩盤，并借此大賺一筆后，羅杰斯覺得應該獎勵自己一下。

這一次，他選擇騎行穿越東亞，先橫穿中國，再跨海去日本。正是這次旅行，不僅讓他體驗了古老中國迸發(fā)的勃勃生機，更實地感受到了日本經(jīng)濟存在的問題。

1988年秋天，在中國逗留了19天之后，他們從北京飛往東京。在東京成田機場，面對帶著德國產(chǎn)的摩托車，從北京飛到東京的兩個金發(fā)碧眼的美國人，成田機場的海關人員有點犯暈。經(jīng)過一堆忙亂的手續(xù)后，工作人員加班加點為兩人辦好了過關手續(xù)，并在一連串“哈依”聲中遞上了加班費收據(jù)。盡管如此，日本人認真、盡責的服務態(tài)度仍讓他很樂意為此埋單，他認為這也是日本人富裕的原因之一。

《水晶球》一書的作者，這樣描述羅杰斯與女友同游日本的感受。

出乎很多人意料的是，1987年10月股災后，日本股市沒有像其他股市那樣長時間萎靡不振，而是很快就走出底部，開始震蕩攀升。羅杰斯到日本時，日經(jīng)指數(shù)早已超越1987年股災時的高點，不斷創(chuàng)歷史新高。當年，日經(jīng)指數(shù)大漲39.48％，完全是大牛市的樣子，哪里有一點熊市的影子。

但實地考察讓羅杰斯發(fā)現(xiàn)，日本股市走牛的基礎并不穩(wěn)固，更多的原因是過剩的流動性沖進市場激起的泡沫。特別是1985年美國與日本等五國簽訂《廣場協(xié)議》后，日元兌美元匯率升了一倍。日元升值引發(fā)了日本經(jīng)濟的畸形繁榮，日本產(chǎn)業(yè)資本迅速從生產(chǎn)領域流向樓市、股市，導致泡沫經(jīng)濟泛濫。

幾輪考察后，羅杰斯堅信，繁榮背后的日本經(jīng)濟中很多問題已積重難返，日本牛市很難持久。因此，從1988年起，羅杰斯就開始著手準備做空日本。

其實，早在量子基金時，羅杰斯與索羅斯就利用日本市場的火爆賺了不少。單飛后不久，他就開始在紐交所做空日本股票，比如日立和索尼。美日關稅貿(mào)易談判開始后，他進一步加大了做空的力度。

1988年，美國國會通過多項貿(mào)易法案，其中包括針對美日貿(mào)易關系的“超級301”條款。1989年2月，美國貿(mào)易代表辦公室在美日貿(mào)易報告中提及日本經(jīng)濟的問題。報告中引用自由貿(mào)易經(jīng)濟學家賈格迪什·巴格沃蒂關于日本經(jīng)濟的評論：“我認為我們‘踢一腳’日本政府是完全正確的做法，正如我們的政府告訴人們購買美國貨一樣，讓日本人購買外國產(chǎn)品是個好主意。”

對美日這輪關稅貿(mào)易談判，羅杰斯判斷日本贏的可能性不大。他分析，日本面臨兩個選擇：要么在很大程度上開放市場，要么對自己進行貿(mào)易限制。不管哪種方式，索尼與日立這兩家家電巨頭都會受損，庫存較高的高保真音響巨頭先鋒也會虧錢。

做空日立與索尼，只是羅杰斯大肆做空日股前的火力偵察。在重要場合公開唱空日本，他還是選擇了全球矚目的《巴倫周刊》年度投資論壇。

1990年1月，《巴倫周刊》年度投資圓桌會議再次吸引了全球金融大咖。成功預言1987年股災的羅杰斯，當然是重要嘉賓之一。會上，羅杰斯語驚四座，他公開看空日本股市：“日本股市的市場寬度極度恐怖，只要查看一下日本公司的股價走勢圖就可以發(fā)現(xiàn)，很少有公司的股價真的上漲，這一情況極像1987年的美國股市。我所知道的是，如果我賺的錢都是靠賣空賺來的，那一定是出了問題。”

羅杰斯斷言，現(xiàn)時正是做空日本證券的良機。他大膽預言：“日本股市的泡沫太大，不出意外的話，日經(jīng)指數(shù)將從現(xiàn)在水平下跌超過50％。”

1987年股災后，股神巴菲特曾稱贊羅杰斯“對大勢的把握無人能及”，因此，羅杰斯的這番話影響很大，很多人意識到日本股市存在大量泡沫，開始像他一樣做空日股。但這番話傳到日本后，也引起當?shù)刈C券分析師的強烈不滿。

很多事情不以人的意志為轉(zhuǎn)移，日本證券分析師的辯護沒能阻止日經(jīng)指數(shù)的下跌。

1990年2月19日，日經(jīng)指數(shù)下跌0.63％。第二天，日經(jīng)指數(shù)跳空低開，繼續(xù)下跌，之后便一路下行。

5個月后，當羅杰斯來到日本時，日本股市已經(jīng)從38000點附近跌到了29000點，市場人氣渙散，投資者一片恐慌。當?shù)匾患译s志社專門找到他采訪，詢問股指是否還要接著跳水。

羅杰斯坦言，日本股市還要大跌，其原因在于日本的投機泡沫還在繼續(xù)。

“一天前，報紙上報道東京高爾夫球俱樂部會員席位均價已經(jīng)達到100萬美元。這簡直是瘋了！用100萬美元去買一個高爾夫俱樂部會員席位？另一方面，日本皇宮附近的地價高得離譜，甚至超過了整個佛羅里達州的土地價錢。”

而據(jù)他調(diào)查，1990年，僅東京地區(qū)的地價以美元計價，就相當于美國全國的土地價格。一塊澳大利亞人25年前以25萬美元買的6萬平方米的土地，當時居然在東京以4.5億美元的天價成交。這些不是泡沫是什么呢？

羅杰斯告訴這位日本記者，日本銀行正在收縮貨幣供應，表示要擠掉投機泡沫。這就是一個市場要發(fā)生重大變故的信號。

之后，日股震蕩一段時間后，下半年繼續(xù)大跌，最低曾擊穿20000點，觸及19781.7點。1990年日經(jīng)指數(shù)大跌38.72％，這讓羅杰斯這樣的做空者賺得盆滿缽滿。

預言并做空日本，是羅杰斯投資生涯中最成功的操作之一。當時，絕大多數(shù)人都沒有想到，日經(jīng)指數(shù)自此開啟長達十幾年的大熊市，從而拉開了日本“失去的十年”的序幕。