4．預警垃圾債，避險1987

在挪威股市創新高的同時，全球其他股市也是高奏凱歌。

1986年年底，道瓊斯指數輕松突破2000點。從1982年4月17日的831.24點起步，這輪大牛市已持續了4年多，股指漲幅早已翻番，很多個股股價更是上了天。

面對華爾街的“歡樂盛宴”，羅杰斯卻保留著一份獨有的清醒。

從1986年年底到1987年年初，他先后多次接受美國《巴倫周刊》《新聞周刊》以及英國《金融時報》等媒體采訪，強烈預言：在未來的1987年、1988年兩年內，美國將發生嚴重的金融動亂，這場金融動亂的序幕將從垃圾債券市場引爆，一些購買了垃圾債券的券商和投資者將相繼破產，隨后由垃圾債券市場引發的暴跌將徹底拖垮美國股市。這也將是自1937年以來最為嚴重的熊市，道指有望跳水達49％。

“我看空的原因有很多，其中之一就是全球各地股市的主要成分股全都在今年創了新高，這是自1961年以來全球股市首次齊齊創新高，而在1961年全球股市高漲之后的1962年，各地股市競相坍塌?！绷_杰斯坦言。

羅杰斯認為，從技術上看，牛市終結時有兩個信號：第一，牛市開始時，人人都買價值股，到牛市行將終結時，則是優質股回落，垃圾股上天；第二，上市公司熱衷于并購，但這些并購充其量只是在股市上投資罷了，根本沒有真正投向主業。事實上，自1986年4月開始，包括IBM在內的一些大公司的股價就已見頂回落，市場實際上已經開始轉熊，但道瓊斯指數依然在上漲，市場大部分投資者包括一部分機構依然沉迷其中，很少有人關注到這個關鍵性的變化。

讓羅杰斯感到強烈不安的還有垃圾債的狂歡，以及華爾街投行的瘋狂擴員。

“現在很多金融工具我都聞所未聞。比如他們創造的‘歐洲美元’市場，我都不知道這到底是干什么的。我以前的學生，他們做利率掉期、房地產抵押擔保證券和外匯掉期交易，但是他們自己都不知道自己在干什么，他們都不知道誰是最后的債權人。他們唯一知道的就是交易，然后可以掙很多錢。三個星期前，第一波士頓投資銀行用自己的錢開出了一張9億美元的金融并購支票。用他們自己的錢！這年頭有哪家投資銀行還在用自己的錢簽支票??？至少我知道的很少?！?/p>

羅杰斯強調，每個人都說“房地產抵押擔保證券是個寶，我買了也掙了不少”，這樣做肯定是要出問題的。

與此同時，華爾街各家投行都在瘋狂擴員。

“你能想象嗎？美國的資產管理業準備拿出多么驚人的花費去買更多的基金經理？1980年，雅利達招了5％的哈佛商學院畢業生，可3年之后游戲結束了，他們有了很大的麻煩。1986年，高盛也招了5％的哈佛商學院畢業生和5％的哥倫比亞商學院畢業生，你還想知道更多這樣的事嗎？”

因此，羅杰斯幾乎看空所有投行，不僅有用自己的錢簽支票的第一波士頓投資銀行，也包括那年剛剛上市的摩根士丹利。他指出，即將來臨的熊市將使這些投行在未來一年內沒啥生意而不得不提前終結游戲。

他對金融股的看空，讓華爾街的一些朋友很不高興。當天，羅杰斯就接到一些摩根士丹利朋友的電話：“嗨，吉姆！我們看了你對市場的高論，很難想象我們做空的人居然都被你看空了，好像你以前就沒在這條街上混過？”

類似的電話還有不少，羅杰斯不得不反復解釋，那番話只是對未來市場的判斷，并不針對特定公司。人在江湖，身不由己。畢竟，他還要在這個圈子里混，他為此郁悶了好一陣兒。

自從單飛之后，羅杰斯就將自己的資產分為三塊，股市、債券和外匯。大難來臨之際，羅杰斯當然要未雨綢繆，提前調整自家的投資組合，以規避即將到來的暴跌風險。

從1986年夏天開始，羅杰斯就賣空了大部分股票，只留下了少數美國的公共事業股，如果連這些股也下跌20％，他會考慮將它們賣掉。

美元在貶值，手頭當然不能留存大量現金。“現在我的錢，都買了美國中期公眾房屋債券，差不多是10年期債券。我絲毫不擔心公眾房屋債券的信貸問題，因為它們都是些市政債券，它們與信用十足的美國政府簽約。”他告訴記者。

而在外匯市場，他透露自己持有的既不是外匯債券，也不是外匯期貨，而是外幣現金，包括瑞士法郎、德國馬克、荷蘭盾，以及奧地利先令等。但他沒有日元，也不想有日元，他認為“那是個被操縱的市場”。

那么，個人投資者如何躲避這場即將來臨的金融風暴？羅杰斯的建議是：“賣掉所有的垃圾債券，買一年期或兩年期低利息的國庫券，然后去看電影或者到海灘，去干什么都成，千萬要記?。哼@可不是投機的時候！”

1987年1月初，在曼哈頓哈德遜河畔自由大街200號世界金融中心壯觀的道瓊斯大樓里，一年一度的《巴倫周刊》圓桌投資論壇照常舉行。穿過安保嚴密的層層關卡后，9位投資界明星被工作人員領進16層大會議室。

新一年的股市走勢當然是一個重要話題，尤其是在羅杰斯表示極度看空當年股市后，整個圓桌會議的主題基本被他主導。

阿布爾森（主持人）：拜托，吉姆，今年市場到底會怎樣？

羅杰斯：因為這些四處橫流的錢，我們會迎來一次大的反彈。但在1987年或者1988年，我們將遭遇一個大熊市，這將是美國股市很多年以來最為嚴重的一個熊市！

奧斯卡·謝弗（基金經理）：我可不認為會進入熊市。

阿布爾森：我們到底會進入怎樣的市場？

奧斯卡·謝弗：我們會有一個比1986年年初表現更好的市場，一個人人都在談論卻難以置信的市場。自去年6月以來，二級市場表現糟糕，是因為大部分二級市場股票都在散戶手中，他們除了賣就是賣，直到年底。相信我，他們賣股票是稅收的原因，等到來年初，他們還會把股票買回來。

奧斯卡·謝弗透露，在他們公司的投資組合中，盡管有200只股票的收益不錯，但它們的股價表現卻有些令人失望。其他包括彼得·林奇在內的基金經理都認為到海外股市淘金是個不錯的投資舉措，但羅杰斯透露他更傾向于買入德國馬克、荷蘭盾、瑞士法郎、奧地利先令等外幣。

《巴倫周刊》投資圓桌會后，市場似乎不為看空的言論所動，繼續燃燒著熱情。極度看空市場的羅杰斯也不被圈內朋友理解。

這年春天，一位老朋友去看他，結果被他對市場的一番言論嚇了一大跳。

“我們會有一個跌幅巨大、急速、深度、令人恐懼的股市崩盤，就像1973年、1974年一樣，唯一不同的是那時市場下跌50％經歷了兩年時間。在市場崩潰前，道指有望再創新高，但這種情況可能要到1988年，也許6天之內，也許半年之內。”

聽到這番話，這位老朋友目瞪口呆?！八詾槲爷偭?！”羅杰斯后來這樣自嘲。但他也沒有很在意，還是提醒對方“全部清倉，一股也別留”。此后，他也將此話反復告訴周圍的朋友。

很多投資者都希望自己走在市場曲線前面，能提前預測市場的漲跌。但在喧囂的牛市中要想做到“眾人皆醉我獨醒”有多么艱難，看看羅杰斯的遭遇就知道了。因此，股市先知或者股神絕不是那么好當的，不僅要有超前的眼光，還要有非凡的意志。很多時候，甚至要有“我不下地獄誰下地獄”的犧牲精神。

在半信半疑中，美國股市繼續震蕩向上，兩次調整到120日均線也就是上升趨勢線附近時都開始止跌，甚至像羅杰斯所預言的那樣迎來一輪剽悍的反彈。

8月，道指沖到了2722點，與1986年12月的1896點相比狂漲了43.6％。一時間，堅持看空的羅杰斯甚至成為一些人的嘲諷對象。但羅杰斯坦然面對，他堅信喪鐘很快就要敲響了！10月6日，紐交所開盤前，波浪理論大師小羅伯特·R.普瑞切特發出空頭預警，當天道指跳水，大跌91.55點。

10月14日，星期三。美國政府公告，8月商品貿易赤字高達157億美元，比外界預計的超支15億美元。這是史上最為糟糕的貿易數據。當天，道指大跌95點，再次跌破120日均線。不過，這一次股指沒能收回去。

10月16日，星期五，道指再度暴跌108點。從K線走勢看，道指高山飛瀑的趨勢正式形成。收盤前，基金經理們被迫紛紛平倉套期保值的指數期貨合約，市場人心惶惶，充滿末日到來前的氣氛。

10月18日，時任美國財政部部長貝克發表電視講話，指責聯邦德國銀行升息，聲稱聯邦德國若不降低利率，美國擬唱衰美元，讓美元繼續貶值。這場講話成為壓垮美股的最后一根稻草。

10月19日，星期一，上午9時30分，美股開盤即暴跌。終于，美股歷史上又一個“黑色星期一”到來了。這一天，華爾街“血流成河”。美股的這次雪崩不僅震動了美國，也在全球市場引起連鎖反應。東京、新加坡、悉尼、巴黎、倫敦，先后發生恐慌性拋售，中國香港市場甚至為此停市四天。

早在近一年前，羅杰斯就公開預測了這一天。遺憾的是，還是很少有人躲過這場股災。

那一天，恰巧是羅杰斯的生日，他沒有去辦公室看盤，而是在自己家里與朋友一起慶生。很多人打來電話，有祝賀也有求援。

“我勸他們清盤，他們不聽，還說，‘我知道股市肯定要暴跌的，但我要正好掐在那個點位出來’。他們居然還安慰我，‘我知道你一向預測很準，但到明年或者到1989年前都不會崩盤的，到時候出來也不遲嘛’。我真的很無語！”

當天晚上，電視直播節目《亞當·史密斯的金錢世界》邀請羅杰斯暢談自己的感受。直播中，他直言不諱地批評了美國政府，并直斥貝克和美聯儲主席格林斯潘是一對“傻瓜”，他們居然對抗德國銀行利率，有沒有搞錯？一個股市童話已經完結，游戲結束了！

“但這不會是世界末日，事實上，這將有效清除金融系統中積習已久的放縱行為，比如垃圾債券市場的崩盤意味著一些過度縱容行為會終止。如果金融體系能就此完成自身的更新，那么我們將迎來繁榮昌盛的90年代?！彼麑⒅懊绹缎侣勚芸穼ＴL中的話，再次重申了一遍。