附錄1　邁克爾·斯坦哈特的做空策略

（1）大膽應(yīng)用獨(dú)到的測(cè)試?yán)碚?/p>

身處對(duì)沖基金時(shí)代，靠個(gè)人靈機(jī)一動(dòng)在市場(chǎng)賺錢(qián)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。要想在中長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)，必須有一套觀察、分析、預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的理論體系。這是對(duì)沖基金做空制勝的首要條件。這個(gè)理論體系不一定是投機(jī)家自己發(fā)明創(chuàng)造的，可以借用外腦，也可以是自己的優(yōu)秀員工。

斯坦哈特的幸運(yùn)在于發(fā)現(xiàn)并大膽引進(jìn)托尼這樣的天才式投資家，信任并大膽實(shí)踐了這個(gè)天才觀察分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的周期理論。不管是因?yàn)樾疫\(yùn)還是某種神秘的力量，托尼對(duì)1973年市場(chǎng)下挫的預(yù)測(cè)驚人的準(zhǔn)確。從那一年開(kāi)始，受歐佩克石油禁運(yùn)與通貨膨脹的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走上了將近10年的下坡路。

“在我認(rèn)識(shí)的人里面，托尼是最敢于在極端困難的情況下操作的人，他經(jīng)常能夠預(yù)測(cè)極端的市場(chǎng)變化。有時(shí)候，他確實(shí)與上帝有直接的聯(lián)系方式（如果真有上帝的話）。”斯坦哈特認(rèn)為，托尼當(dāng)時(shí)在公司里扮演了重要的角色，其他分析師更多的是作傳統(tǒng)意義上的貢獻(xiàn)。

（2）敢于挑戰(zhàn)市場(chǎng)主流觀點(diǎn)

過(guò)往經(jīng)驗(yàn)證明，做空者往往不討市場(chǎng)喜歡，他們的觀點(diǎn)常常不合時(shí)宜。這對(duì)于做空者的心理、意志以及情感，都構(gòu)成了巨大考驗(yàn)。優(yōu)秀的投機(jī)家，無(wú)一不是戰(zhàn)勝這種考驗(yàn)并最終脫穎而出的堅(jiān)韌之人。再好的理論、再敏銳的觀點(diǎn)，如果不能扛住壓力付諸實(shí)踐并堅(jiān)持下去，那也毫無(wú)用處。

作為市場(chǎng)著名的空頭，來(lái)自周邊的“羨慕嫉妒恨”，經(jīng)常給斯坦哈特團(tuán)隊(duì)帶來(lái)不少壓力。“做空需要克服自己正站在魔鬼一邊與美國(guó)、母親，以及傳統(tǒng)價(jià)值觀作對(duì)的怪念頭，而且可能的損失是100％。”因此，斯坦哈特被《福布斯》稱(chēng)為“飽經(jīng)風(fēng)霜的空頭”。

“多年以來(lái)，最困難的事情就是鼓起勇氣去挑戰(zhàn)時(shí)下的主流思想，去形成跟主流不同的觀點(diǎn)，然后去賭這個(gè)觀點(diǎn)。難點(diǎn)在于投資人不應(yīng)該用對(duì)自己業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)來(lái)衡量自己，而是應(yīng)該用市場(chǎng)的公正指標(biāo)來(lái)衡量。市場(chǎng)有著自己的衡量標(biāo)準(zhǔn)。從短期的、情感的角度來(lái)講，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的。因此，如果你持有不同的觀點(diǎn)，在一定時(shí)期內(nèi)，你肯定會(huì)遭到市場(chǎng)表達(dá)出來(lái)的傳統(tǒng)智慧的攻擊。”

（3）瞄準(zhǔn)最有名氣的上市公司

“做空時(shí)，我的目標(biāo)是那些最有名氣的上市公司，這些股票最容易被投機(jī)過(guò)度。”斯坦哈特說(shuō)，這樣做其實(shí)還有一個(gè)理由，那就是無(wú)論是借出股票還是以后買(mǎi)回股票，像“漂亮50”這樣的藍(lán)籌股都更容易交易，不會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)籌碼稀少而無(wú)法操作。

一旦看準(zhǔn)了，要敢于重倉(cāng)出擊。這一點(diǎn)，斯坦哈特倒是與金融大鱷索羅斯非常相像。“不做小投資，人的時(shí)間和精力有限，冒險(xiǎn)投資的時(shí)候，要確保回報(bào)足以補(bǔ)償支出。”這已成為斯坦哈特的投資原則。

（4）不拘泥于任何交易風(fēng)格

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“如果一只股票你不肯持有10年，那么就別考慮持有10分鐘。”對(duì)此，斯坦哈特表示：“我從來(lái)沒(méi)有持有任何一只股票達(dá)10年之久，但我有過(guò)持有一些非常好的公司股票10分鐘的特殊經(jīng)歷，而且獲利不錯(cuò)。”

作為華爾街的短線之王，斯坦哈特從來(lái)不故步自封。他說(shuō)：“我將我的角色看成是利用一切可行的手段，盡可能獲得最佳的資本回報(bào)，而不是拘泥于一種特殊的交易風(fēng)格。我每天都問(wèn)自己的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是否符合要求。我基于基本面的長(zhǎng)期前景選擇長(zhǎng)線投資品種，不過(guò)這并不意味著我必須持有這些頭寸到一定的時(shí)間。”

當(dāng)然，這樣的短線操作非常考驗(yàn)首席投資官的情商、智商與心理承受力，因此，斯坦哈特投資生涯中大部分時(shí)間給公司員工的感覺(jué)都是暴躁易怒，這種情緒甚至影響到家庭氛圍。所以，這樣長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的短線玩家，絕非普通人所能企及。