附錄1　杰西·利弗莫爾的做空策略

（1）看大勢者賺大錢

有做空某只個股的空頭，也有做空大盤指數走勢的空頭。所謂看大勢者賺大錢，這種以某一國甚至全球市場大盤指數為做空標的的空頭，基本上都是當時當地最優(yōu)秀的投機家。他們不僅要有超人眼光，還需要有強大的資金實力。這種人，往往不做則已，一做驚人，成則巨富，敗則破產。

利弗莫爾當然屬于看大勢者。作為天生的空頭，利弗莫爾從1928年就感受到美股連續(xù)數年的上漲不可持續(xù)。1929年年初，利弗莫爾放棄了手頭所有事情，將注意力全部投入股市，密切關注市場內外的各種動向。這一年的很多個日子，他都默默地穿過赫克歇爾大廈小得可憐的入口，走到樓上自己的辦公室里，不停地收集各種信息，分析市場大勢，隨時準備做空。

不過，對于這輪長達8年的大牛市的動力，利弗莫爾看得非常清楚，他認為無外乎有3條。一是經濟發(fā)展。整個20世紀20年代美國的經濟增長率連續(xù)3年超過10％。二是貨幣政策寬松。美聯儲貸款利率維持在5％的低位。三是杠桿融資。普通投資者可以獲得10倍杠桿，而大戶可以獲得25倍杠桿，銀行喜歡股票融資帶來的利潤（當時股票融資利率是15％）。

（2）聚焦關鍵信息

不論是做空個股還是大盤，關鍵信息收集都是第一位的，否則，盲目做空等于“找死”。作為久戰(zhàn)江湖的老手，利弗莫爾當然會有一些內線消息，但促成他做出投資決策的，更多的還是國內外的公開信息。

1929年2月2日，美聯儲開始調查銀行對券商融資的數據。受這一消息影響，市場當天收跌，成交量也正常。對于敏感的交易員而言，這當然是一個利空信號。2月11日，美聯儲警告股市泡沫不可持續(xù)，當天股市大盤低開，盤中最大跌幅為3％。

10月5日，美國銀行業(yè)協會主席再次警示美股風險。銀行家們的焦慮，再一次觸動利弗莫爾敏銳的嗅覺，他分析后得出一個結論：美聯儲緊縮銀根的時間可能很快到來。因此，他判斷，等待9個多月的決戰(zhàn)時刻馬上就要到了。

（3）試探性量化測試

與個股趨勢比較容易判斷不同，大盤走勢一時間很難看清。這時候，可以以少量資金有計劃地入場操作。這種操作的目的不是為了賺錢，而是測試市場買方的力度，看看市場上漲潛力大小。這種測試，應該有自己的一套監(jiān)測指標，比如漲跌比指標。

為此，利弗莫爾雇用了幾位統計學家為他工作。這些人專門幫他測試做空資金對市場打壓時的沖擊程度，這不是一般的定性分析，而是精準的量化數據。這實際上就是最早的量化投資理念。當年，這樣的思維確實非常超前。

測算結果顯示，1.5億美元的賣出量，相當于當日市場總成交量的1％，可以在短時間內將市價打壓約1.5％。這個測試結果，正是他日后敢于巨資做空的底氣來源。

（4）嚴格執(zhí)行金字塔法則

不要逆勢而為，這是投機者的首要原則，無論是多頭還是空頭都是如此。這個原則的落實，主要體現在資金管理上。所謂順勢而為主要指的是趨勢明朗后的資金管理。當趨勢明朗后，就應該盡快加大資金投入，盡可能擴大收益。這就是所謂的金字塔法則。歷來在資本市場賺大錢者，幾乎無一不是執(zhí)行這一策略的。

1929年10月5日，在預判美股即將大跌后，利弗莫爾打算做空美國最大的100只股票，總市值是4.5億美元。這一次，他不再像之前那樣將小資金分批下單，而是一次性將資金投下去。由于資金量巨大，做空股票較多，他讓交易團隊采取分批建倉的方式，一直到21日才全部建完倉位。

即使如此，利弗莫爾依然沒有最大限度地使用杠桿。他當時的計劃是等股票下跌趨勢形成后，再追加3億美元的空頭頭寸。