譯者序　銀行螺絲釘

長期投資，正是螺絲釘一直以來在做的事情，所以當編輯找到我，希望我能翻譯這本書的時候，看到書名《耐心的資本》，心想，這不正是互相契合的理念嗎？

所以很榮幸接受了邀請，翻譯了這本書的內容，希望咱們國內更多的投資者能夠了解長期投資的理念。

在投資里有句俗話：七虧二平一賺。

為啥呢？

有兩個原因：追漲殺跌和頻繁交易。

之前也有機構統計過，國內股票基金投資者，平均持有時間長度在2~3個月。

這還是平均值，如果是最近兩年進入市場的新投資者，估計持有時間更短。

之前一位有名的基金經理，在分享的時候，也說過類似的數據。

這位基金經理管理的基金，過去幾年，在所有基金中，收益排在前列，凈值也從1元漲到了4元多。但是，他分享了一個數據，大部分投資者持有他的基金的時間，非常短。37%的投資者持有不到90天賣出，平均收益率為3%；能堅持持有5年以上的投資者，只有0.4%。

要知道，他的基金過去幾年收益很好，如果換一只收益排在平均水平的基金，持有5年以上的投資者還會更少。

能持有5年，幾乎是千里挑一。0.4%是什么概念呢？

舉個例子，高三考生考大學，在山東能考上“985”院校的，通常只占當年所有考生的1.4%。而堅持持有基金5年以上的投資者，只有0.4%。比一個學生考上“985”院校，還要難3倍以上。

所以“挑選一只好基金，長期持有就能賺錢了”，這個策略的執行難度，就好比對一個學生說，“只要你好好學習，就可以考上清華、北大、復旦、浙大了”，難度差不太多。

挑選優秀的基金，其實不難。難的是長期堅持。

這是對我們個人投資者而言的。

那么機構投資者，是不是就可以更好地做到長期投資呢？

也不一定，不是所有的機構投資者，都可以做好長期投資。

《耐心的資本》這本書所講述的，正是機構投資者在私募股權領域的長期投資情況。并且機構投資者的持有時間會更久，通常是長達10年或幾十年。

雖然這看起來跟個人的投資離得有些遠，但它們的投資行為，其實對我們未來的生活、社會的發展，都有著很深遠的影響。

比如著名的耶魯大學捐贈基金，它為耶魯大學提供所需要的資金，比如為教職工發放工資、維持校園正常運轉等，因此捐贈基金運作的好壞情況就非常關鍵了。

書中還提到另一所大學紐約大學捐贈基金，由于投資過于保守，長期以債券配置為核心，忽略了股票資產配置的重要性，導致少賺了數億美元。

再比如美國亞拉巴馬州養老金的投資，經歷了很多失敗的項目，損失巨大，導致該州養老金出現了非常大的缺口。這種情況又會導致該州的信用等級下降，從而影響學校、道路以及其他公共基礎設施等方面的建設。

為什么在機構投資中，會出現這樣的問題呢？

這本書從兩個視角進行了分析。

第一個視角，是投資者的視角，也就是手握大量資金的機構。它們的投資策略是怎樣的，如何選擇投資對象，如何管理好內部投資團隊等。

第二個視角，是基金的視角，也就是接受資金并進行投資，為投資者產生回報的投資集團。這些基金的結構是怎樣演變的，在投資中遇到了哪些問題，當基金規模擴大的時候是否能從容應對，基金的費用對收益有怎樣的影響等。

很多問題，迄今為止可能還沒有很好的解決方案，不過發現問題，便是解決問題的第一步。這本書也提供了很多非常有參考價值的建議。

在我看來，作為普通個人投資者閱讀這本書，目的不是學習到具體的投資策略，而是從一個更高的維度幫助我們開闊眼界，了解世界上這些大型的投資機構，它們都做過哪些嘗試，經歷過什么樣的困境，取得了哪些成功。

這些投資，通常都是以私募股權投資的方式進行的。這個領域不如公募基金那么透明，投資起來難度更大。

從私募基金的起源開始，這本書介紹了很多這個領域的先行者，得以讓我們對整個行業有一個比較全面的了解。

最后，這本書特別擅長使用各種案例來進行描述，初讀起來有些深奧，卻又不缺乏趣味，值得細細品讀。