譯者前言

從人類進行物物交易的第一天起，就開始了商品定價的活動。而當實體商品交易進化到無處不在，并對經濟影響巨大的金融資產交易時，金融資產的定價研究也就變得重要起來。2013年諾貝爾經濟學獎授予尤金·法馬（Eugene Fama）、拉爾斯·漢森（Lars Hansen）、羅伯特·希勒（Robert Shiller）這三位對資產定價實證方面做出重大貢獻的學者。這之前被譽為“現代投資組合理論（MPT)之父”的哈里·馬科維茨（Harry·M. Markowitz）獲得了諾貝爾經濟學獎，其研究領域也與金融資產定價相關。

金融資產是投資者在金融市場中進行交易的，那么研究定價問題也就離不開金融市場和金融市場的投資者。《金融決策與市場》這本書就是闡述投資者偏好選擇、金融市場、計量經濟學、資產定價這個領域理論的前沿讀物，作者坎貝爾從市場交易者的偏好理論出發，結合消費、生產理論，系統地闡述了資產定價相關的數學方法和理論體系。

這本書與現代流行的主要關注于金融實證方面的研究方法有所不同，坎貝爾是從建立定價基礎理論出發，推出一系列的金融數學模型，然后再用這些數學模型來解釋業界中的現象。

與物理學或者其他自然科學相比，金融領域的基礎理論研究實際上是很滯后的，這是因為金融市場是由人來驅動的，大多數學者認為對人的行為建立數學模型困難重重。當然，我們也無須像原始社會的人類，由于還沒有能力解釋某些自然現象，而神化這些現象。千里之行，始于足下，高維的難題往往可以從研究主要因素開始，然后再完善細節和推導變種。金融定價的主要因素是人為因素，這本書抓住了這一主要因素，在人為驅動的金融資產定價領域進行了開創式建模嘗試。

《金融決策與市場》一書分為三大部分，共12個章節。

第一部分“靜態組合選擇和資產定價”，從期望效用理論出發來分析市場參與者的風險偏好，介紹了幾個常用的效用函數在分析風險偏好中的作用。有了風險偏好建模，參與者可以進行靜態的投資組合選擇，最后引出均衡資產定價理論和隨機折現因子的概念。

第二部分“跨期組合選擇和資產定價”，介紹了更接近現實世界中的跨期或者多期組合選擇。跨期需要引入對未來資產折現和現值的概念。接著，坎貝爾從跨期資產的消費和生產兩個方面分別進行定價理論建模。最后介紹了固定收益證券和跨期風險及對沖。

第三部分“異質投資者”，對參與定價市場的具有多樣性的個體和集合參與者進行了討論，包括家庭金融、風險分擔和投機，以及信息不對稱的市場微觀結構話題。

我國金融市場快速發展的40年，取得了令人矚目的成就。在獲得巨大成就的同時，應該進一步理解、治理和發展我們的金融系統，也更需要符合我國特色的金融理論。希望通過翻譯這本具有開拓性的金融資產定價英文著作，為國內讀者提供一個可以參考的理論。

人們在研究復雜系統時，往往能夠獲得嶄新的知識，也正是因為金融系統的復雜性，所以我們相信在這個領域未來會出現更多的成果。我們在此過程中，也必須關注模型的前提、理論的自洽性和邊界條件的選取。

最后，我承認翻譯這本著作是頗具挑戰的，一是因為金融知識的涉及面廣，以及數學的復雜程度，從書里近千個數學公式中可見一斑。理解和掌握這本書需要多方面的金融從業經驗和比較堅實的統計數學基礎，因為這本書是金融博士級別的課程講義，這一點當然就不足為怪。二是一些專業金融術語和定價理論詞匯，可能有不同的譯法，我會盡量從金融從業者角度使用行業通用的叫法。在翻譯過程中難免存在疏忽與不足，敬請行業專家和讀者指正。

姚忠兵