波動是成本：投資即使做對方向，波動也讓目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)

從投資的全過程來看，投資人即使對于高周期性股票的判斷是準(zhǔn)確的，仍然面臨中間被“三振出局”的局面，這也充分說明了波動是投資過程的損耗，也許突破了投資人忍受虧損的心理底線，也許擊穿了機(jī)構(gòu)投資設(shè)定的止損線、風(fēng)險控制閾值，但無論是哪種情形，波動都是一種成本，在投資人無力支付而放棄前，它還不是真實(shí)的損失。一旦投資人付不起這么高的成本，即使勝利在望，也會無奈出局。

高周期性股票具有高波動性，這是這類公司股票的普遍特征。其股價頻繁大幅度波動的根源在于投資人對于周期理解的分歧，并且由于高周期性行業(yè)跟宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)供需息息相關(guān)，這些因素的變動都是中長周期的。如果大宗商品周期來臨，經(jīng)濟(jì)也處于上行階段，而大宗商品價格大幅下跌，往往意味著宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期，投資人甚至非投資人都能同步感受這類投資波動帶來的心理沖擊，投資人也容易受到周圍環(huán)境的影響，產(chǎn)生從眾的心理而輕易放棄。因此，逆周期投資的核心在于對于波動這種成本的認(rèn)知。

下行的股票就像是空中掉落的刀，逆周期投資相當(dāng)于要徒手抓住下落的刀柄，一旦出現(xiàn)失誤抓到刀刃，難免鮮血淋漓。逆周期投資也是逆人性的一種投資方式，人性趨利避害的特征在劇烈波動的市場中往往使人隨波逐流，在低谷中大部分人都會選擇放手。投資人要在波動低谷中投資，不但要克服客觀上被“下落的刀”割傷的危險，還要忍受與“絕大多數(shù)”不一樣的孤獨(dú)和質(zhì)疑，承受來自周邊大眾的心理壓力，這就是波動帶來的巨大成本。

回看上一輪高周期性大宗商品的高景氣周期階段，就要回溯到2006～2008年，彼時大宗商品展開了十年以來最大的牛市，從而帶動全球股市，包括A股大幅上行，A股從最低點(diǎn)的998點(diǎn)一路上行至6124點(diǎn)，以大宗商品為核心的周期性股票漲幅巨大，遠(yuǎn)超過股市的平均漲幅。但好景不長，接下來大宗商品價格和股市就都進(jìn)入了漫漫熊途，十年過程中大宗商品的股價平均降幅也遠(yuǎn)高于股市的平均跌幅，龍頭公司的股價甚至跌去了95%以上，這就是以大宗商品為代表的周期性公司股價的波動。

科技股跟大宗商品的波動的來源和特征有所不同，由于科技研發(fā)的高度不確定性，公司對于科技走勢的判斷錯誤也有很大可能產(chǎn)生投資困境。投資人之間的分歧以及此類資產(chǎn)未來的不確定性導(dǎo)致表現(xiàn)在股價上的波動也更大，投資心理成本也更高。

但從納斯達(dá)克的歷史來看，這兩類公司在過去創(chuàng)造了真實(shí)的價值，改變了世界，投資人也取得了高回報。能夠真正取得高回報的投資人并不多，因?yàn)槠涠唐诓▌臃浅４?，短期價格往往可以從上漲幾千倍到虧損98%甚至完全清零。在2000年的所謂納斯達(dá)克大幅下跌中，大部分公司的跌幅都在90%以上，但經(jīng)過20年，很多公司又上漲了幾十倍，有的甚至上千倍。在這個過程中，真正能夠完整取得高收益的投資人鳳毛麟角。