第一章 緒論

第一節 研究背景

基于新古典經濟學的金融學提出了理性人以及有效市場的前提。理性人假設強調投資者始終保持理性，在投資決策當中預期目標在于投資效益最優化，同時能夠在市場信息上展開一定的整合與處理，由此精準地評估市場或標的價格。即便在理論上來看，傳統金融學可以奠定市場有效性的前提，不過就真實資本市場里普遍具備的金融異象而言，傳統金融學難以出具更為精確的解釋。行為金融理論出現以及發展后，在市場中的異象得到了全新的解釋。行為金融的研究思維偏于特殊的逆向邏輯①。在傳統金融學當中，研究的關鍵問題在于人們怎樣制定科學的決策，強調的是市場當中的內在邏輯，且更為關注理性觀。而行為金融學表明，市場內進行交易行為的投資者無法全部處在理性狀態，或理解為投資者僅處于部分理性狀態，其具備的認知或者情緒偏差將導致投資主體在研究市場波動趨勢的過程中，難以實現理性預期，其產生的投資決策并未達到效用的最優化，從中出現的非理性決策會進一步引發市場的非有效性，最終使得市場內資產的定價跟內在價值出現顯著的偏差①。從行為金融學當中，針對傳統金融提出的理性人假設進行了修正，重點研究股票市場當中的交易活動展示出的各類偏差，由此反映出投資者情緒或者行為偏離對于研究股票市場效益時發揮的顯著作用，進一步明確市場內的股價雖然跟基本價值具有密不可分的聯系，但也會受投資者情緒和交易活動出現變化。

A股市場屬于全球股票市值排名第二的交易市場，該市場的運作受到大量的境外投資者矚目。然而當前國內股市的投資主體跟發達國家股市的投資主體還存在一定的差異，國內股市基本以個人投資者為主，而個人投資者的比例較大又導致市場波動變強。盡管國內證券市場由于長達30年的發展，取得了一定的進步，不過市場的顯著波動持續存在，傳統經濟學提到的理論難以詮釋目前的現象，所以行為金融理論的應用更為關鍵，分析行為金融學在股市的作用，可以協助投資者更有效地應對人性弱點，進一步防范相關股票投機的困境，把有限的資金配置于具備優質回報率的藍籌股里。基于此，本書對行為金融理論下的A股投資策略進行研究，希望能對投資者在進行投資決策時提供參考。

① 王碩一．行為金融視角下的證券投資分析［J］．金融實視線，2019 （4）: 47－48.

① 劉士寶．基于行為金融的證券投資分析［J］．現代商業，2018（20）:36－38.