緒言

隨著中國國內(nèi)新冠肺炎疫情得到基本有效控制，經(jīng)濟復(fù)蘇有序穩(wěn)步推進，2020年宏觀經(jīng)濟指標(biāo)增速整體呈現(xiàn)“V”形反彈趨勢，尤其是第四季度GDP同比增長6.5%，高于上年同期水平。中國盡管全年GDP同比增速僅為2.3%，但成為全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體。展望2021年，后疫情時代的中國經(jīng)濟將繼續(xù)維持反彈趨勢，經(jīng)濟增速預(yù)計上漲至8.8%左右。在未來疫情常態(tài)化的背景下，中國經(jīng)濟可能還將面臨國內(nèi)外諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)。從影響因素來看：全球經(jīng)濟增長放緩、國內(nèi)外疫情反復(fù)、地緣政治風(fēng)險、中美貿(mào)易摩擦、匯率波動擴大、重要國際組織與國際合作方面的變動等問題仍將是影響中國經(jīng)濟發(fā)展的重要因素；從經(jīng)濟風(fēng)險點來看：房地產(chǎn)價格危機、地方政府債務(wù)、匯率及貨幣危機、國際金融傳導(dǎo)和外資撤離等潛在風(fēng)險點正日益成為掣肘中國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的潛在因素。后疫情時代中國宏觀經(jīng)濟該如何走？應(yīng)該采取什么經(jīng)濟政策？本報告將對此進行詳細的解讀和分析。本報告分為上下兩篇，上篇為2021年中國經(jīng)濟展望，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心宏觀組撰寫；下篇為專題報告，由外部專家和團隊成員撰寫。

上篇第一章從實體經(jīng)濟和貨幣金融兩個方面回顧了2020年中國經(jīng)濟形勢。實體經(jīng)濟方面，經(jīng)濟增速受新冠肺炎疫情影響大幅低于往年，但邊際反彈趨勢明顯。官方數(shù)據(jù)顯示，按可比價格計算，2020年中國GDP同比增長2.3%。價格方面，前三季度居民消費價格和工業(yè)品價格均呈現(xiàn)高開低走、逐月下滑的走勢。貨幣金融方面，金融支持實體經(jīng)濟力度加大，新增信貸平穩(wěn)增長；M2從上半年的持續(xù)寬松轉(zhuǎn)入下半年的正常化，但財政投放力度仍持續(xù)加大。匯率方面，由于中國控制疫情和恢復(fù)經(jīng)濟均快于國外，人民幣持續(xù)升值。

第二章分別從國際經(jīng)濟形勢、地緣政治風(fēng)險、中美貿(mào)易談判、新冠肺炎疫情、匯率波動以及重要國際組織與國際合作變動六個方面對影響中國經(jīng)濟的主要因素進行了總結(jié)。世界經(jīng)濟形勢在新冠肺炎疫情的影響下進一步走弱，中印沖突、南海局勢以及中美貿(mào)易摩擦均充斥著不確定性，盡管新冠肺炎疫情在國內(nèi)得到有效控制，但國外仍具有大規(guī)模暴發(fā)的可能，這些不確定性因素的產(chǎn)生又會導(dǎo)致人民幣匯率的大幅波動，共同對中國經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展造成嚴重的擾亂。此外，美國單方面退出國際組織的孤立主義行為對中國經(jīng)濟也具有潛在的影響。

第三章從消費、投資和進出口三個方面預(yù)判2021年中國總需求的自然走勢。預(yù)計2021年消費、投資和進出口同比增速均會出現(xiàn)上漲。低基數(shù)效應(yīng)、價格上調(diào)以及國內(nèi)“穩(wěn)消費、促內(nèi)需”政策等因素支撐整體消費增速上漲；隨著低基數(shù)效應(yīng)和國內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)政策的推動，投資增速有望進一步上漲；疫情影響邊際減弱、全球經(jīng)濟逐步恢復(fù)、國內(nèi)穩(wěn)外貿(mào)政策出臺以及低基數(shù)效應(yīng)共同助推出口增速提高；中美第一階段協(xié)議的履行、國內(nèi)需求繼續(xù)恢復(fù)以及低基數(shù)效應(yīng)共同支撐進口增速穩(wěn)步提高。

第四章分析了2021年中國總供給的自然走勢。受國際能源價格維持低位、減稅降費政策便利化改革、國內(nèi)營商環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化、利率市場化改革、土地價格及房租下跌等影響，預(yù)計2021年總供給自然增速將呈現(xiàn)一定程度的擴張。但勞動力人口比重下降、老齡化問題加劇、中美關(guān)系仍存較大不確定性以及新冠肺炎疫情的反復(fù)出現(xiàn)將對2021年的總供給自然增速造成一定程度的抑制。

第五章分析了2021年中國宏觀經(jīng)濟存在的風(fēng)險點。房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)增加，現(xiàn)金流風(fēng)險較高，導(dǎo)致中國房地產(chǎn)市場面臨潛在風(fēng)險；地方不良債務(wù)進一步增加、隱性債務(wù)壓力較大以及地區(qū)債務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)分化導(dǎo)致債務(wù)違約風(fēng)險不斷提高；在中國經(jīng)濟基本面、中外利差以及正常貨幣政策的支撐下，人民幣的強勢升值對進出口企業(yè)造成直接影響，進而給宏觀經(jīng)濟帶來風(fēng)險；在新冠肺炎疫情沒有完全消除的情況下，國際流動性危機可能再次出現(xiàn)，進而傳導(dǎo)至國內(nèi)引發(fā)經(jīng)濟風(fēng)險；勞動力成本上升疊加中美貿(mào)易摩擦，加劇外資企業(yè)的撤離，進而引發(fā)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

第六章在前三章基礎(chǔ)上對2021年中國宏觀經(jīng)濟自然走勢和政策目標(biāo)進行了研判。自然走勢下（即沒有政策進一步干預(yù)下），2021年中國經(jīng)濟將延續(xù)供給和需求“雙收縮”的局面。結(jié)合總供給和總需求的自然走勢，我們判斷，自然走勢下的2021年GDP增速在5.7%左右。我們認為，受國際貿(mào)易保護主義抬頭、環(huán)保限產(chǎn)、畜牧禽類瘟疫等影響，供給收縮幅度小于需求收縮幅度，預(yù)計2021年自然走勢下的CPI增速較2020年有所下降，約為1.4%。

第七章對2021年中國宏觀經(jīng)濟政策進行了展望并提出相應(yīng)的政策建議。本章首先詳細介紹了中國宏觀經(jīng)濟政策體系，即需求管理、供給管理和市場環(huán)境管理三大類政策，然后結(jié)合2021年中國經(jīng)濟延續(xù)供給和需求“雙收縮”的局面對未來中國宏觀經(jīng)濟政策組合進行了分析，提出擴張性需求管理為主、擴張性供給管理次之、擴張性市場環(huán)境管理為輔的政策組合。在需求管理政策方面，保持“積極有為”的財政政策與“靈活適度”的貨幣政策相互配合、協(xié)同發(fā)力，結(jié)合需求側(cè)改革，共同實現(xiàn)擴張優(yōu)質(zhì)需求的目標(biāo)；在供給管理政策方面，應(yīng)繼續(xù)實施減稅降費政策，降低勞動力跨區(qū)域、跨行業(yè)流動的門檻，進一步擴大對外開放，提高利用外資程度；在市場環(huán)境管理政策方面，應(yīng)突出市場的調(diào)節(jié)作用，并加強法制建設(shè)，減少人為干預(yù)，保持政策的穩(wěn)定性和連貫性。

第八章是2021年中國宏觀經(jīng)濟展望。綜合2021年宏觀經(jīng)濟的自然走勢和政府政策的影響，我們預(yù)計2021年GDP增長8.8%，CPI增長1.1%，PPI增長3.0%。供給端，我們預(yù)計2021年工業(yè)增加值增長10.7%，需求端，我們預(yù)計2021年消費增長15%；2021年固定資產(chǎn)投資增長9.2%；2021年出口增長5.4%，進口增長6.8%。貨幣金融方面，我們預(yù)計2021年穩(wěn)健貨幣政策的取向不變、保持靈活適度的操作要求不變、堅持正常貨幣政策的決心不變，M2增速達到9.7%，新增人民幣貸款達20.24萬億元。

下篇是本報告的專題部分，包括第九章到第十九章。

第九章對2021年美國、歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟進行展望。在后疫情時代，預(yù)計2021年美國GDP增速將回到長期趨勢但壓力仍存，總體基調(diào)大概率將呈現(xiàn)GDP絕對量邊際趨緩的收斂態(tài)勢，同時伴隨美元匯率的大幅震蕩，以及通貨膨脹的上升壓力；歐元區(qū)受制于過度依賴貨幣刺激、財政不統(tǒng)一、新冠肺炎疫情的二次暴發(fā)和英國脫歐等因素的影響，預(yù)計2021年歐元區(qū)經(jīng)濟下行壓力加大，經(jīng)濟增速在6.3%左右；日本經(jīng)濟長期受困于低出生率和老齡化問題，而疫情進一步加劇了老齡化對日本經(jīng)濟的影響，預(yù)計2021年日本經(jīng)濟面臨的不確定性仍然很高，但是整體趨勢仍處于緩慢恢復(fù)之中。

第十章探討在后疫情時代中國面對新的國際形勢該如何開展與時俱進的外交。當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國際力量對比深刻變化，地緣政治回歸，多邊合作面臨嚴峻挑戰(zhàn)。新冠肺炎疫情大流行加快了“百年大變局”的演化，對國際政治經(jīng)濟秩序造成了巨大影響。后疫情時代，全球化與反全球化對立持續(xù)，國際力量對比深度變化，國際秩序在既有趨勢上呈現(xiàn)新的特征。對此，本章認為中國外交應(yīng)當(dāng)保持戰(zhàn)略定力，準(zhǔn)確識變、科學(xué)應(yīng)變、主動求變，把握和塑造戰(zhàn)略機遇期，化害為利，在危機中育先機、于變局中開新局。

第十一章對未來中美經(jīng)濟關(guān)系進行展望。本章首先詳細介紹了近年來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系從合作到競爭的轉(zhuǎn)變過程，并分析了中美貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的原因和對雙方的影響；其次全面回顧了2020年中美經(jīng)濟關(guān)系的發(fā)展，主要對比分析了疫情對中美經(jīng)濟關(guān)系的沖擊；最后對未來中美經(jīng)濟關(guān)系的走向進行了預(yù)測，從中美經(jīng)濟是否會“脫鉤”的視角進行預(yù)判，對“脫鉤”的原因、影響以及多種情景假設(shè)進行探討，并對中國未來經(jīng)濟發(fā)展提出有針對性的政策建議。

第十二章是2020年中國房地產(chǎn)市場分析與2021年房地產(chǎn)市場展望。2020年中國房地產(chǎn)市場因疫情影響經(jīng)歷了先深度下滑后快速恢復(fù)的過程。預(yù)計2020年房地產(chǎn)投資額和銷售面積同比增速都會進入正區(qū)間，進入2021年，在經(jīng)濟復(fù)蘇進一步增強的背景下，房地產(chǎn)市場投資和銷售將會繼續(xù)保持回升，加上2020年較低基數(shù)，預(yù)計2021年房地產(chǎn)投資和銷售同比增速會顯著高于2020年，房地產(chǎn)政策預(yù)計仍維持從緊態(tài)勢。但是，考慮到后疫情時代中國外部發(fā)展環(huán)境具有極大不確定性、經(jīng)濟下行壓力加大、城鎮(zhèn)化的速度放緩、居民收入增長放緩、從緊的房地產(chǎn)調(diào)控政策成為常態(tài)化、房地產(chǎn)市場的潛在風(fēng)險在加劇等風(fēng)險，有必要從各方面加強潛在風(fēng)險管理，保持房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。

第十三章探討如何從銀行安全的視角維護金融體系的穩(wěn)定。銀行安全是金融安全的核心，是金融體系穩(wěn)定和經(jīng)濟穩(wěn)健運行的保證。近年來，中國經(jīng)濟面臨下行壓力，增速穩(wěn)中有降，銀行經(jīng)營壓力增大，中小銀行風(fēng)險事件有所增多，外加國際政治、經(jīng)濟摩擦事件驟增，商業(yè)銀行尤其是國際化經(jīng)營程度較高的銀行受到明顯影響。在內(nèi)外部不確定性逐步增加的背景下，銀行業(yè)安全面臨挑戰(zhàn)，這需要更好地平衡內(nèi)外部關(guān)系，維護銀行業(yè)平穩(wěn)運行。

第十四章主要討論新形勢下人民幣匯率的走勢，并就如何防范外匯市場風(fēng)險提供政策建議。回顧2020年，人民幣匯率在新冠肺炎疫情暴發(fā)的大背景下總體呈現(xiàn)“升—貶—升”三個階段。展望2021年，中國宏觀經(jīng)濟基本面的較好前景、美元指數(shù)面臨持續(xù)下行壓力、跨境資本流動趨于理性等利好因素給人民幣匯率提供了上升動力，但中美關(guān)系走向、全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢和美國大選結(jié)果等不確定因素將給人民幣匯率帶來壓力。綜合而言，2021年人民幣匯率大概率寬幅波動且存在一定上升空間。此外，考慮到新冠肺炎疫情對國際經(jīng)貿(mào)格局和規(guī)則的重構(gòu)，本章認為中國外匯市場在未來需要高度重視風(fēng)險防范工作，在保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行、審慎管理跨境資本流動等方面做出相應(yīng)調(diào)整。

第十五章對2021年中國債券市場違約風(fēng)險進行展望。2020年以來，中國債券市場總體健康穩(wěn)定，取得了長足發(fā)展，違約率處于低位。但是，考慮到疫情的直接和間接影響、世界經(jīng)濟下滑加劇、全球金融市場劇烈動蕩和信用違約延遲爆發(fā)的特點，預(yù)計2021年信用債市場的違約風(fēng)險將有所放大，違約金額與數(shù)量可能進一步增加，違約主體的類型呈現(xiàn)多樣化趨勢，不同企業(yè)性質(zhì)、不同區(qū)域、不同規(guī)模和不同行業(yè)的發(fā)債主體的違約風(fēng)險分化將加劇。為此，本章從如何更好落實總體安全觀、如何建立債券市場違約管控長效機制、如何貫徹高質(zhì)量發(fā)展要求，以及如何提高債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟，特別是高端制造業(yè)和新動能行業(yè)的能力和水平提出了有針對性的政策建議。

第十六章探討中國實現(xiàn)碳中和可能帶來的影響。所謂“碳中和”，是指企業(yè)、團體或個人一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過植樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實現(xiàn)二氧化碳“零排放”。中國的碳中和目標(biāo)，意味著中國需要在2060年前實現(xiàn)二氧化碳排放的中和，在2070年左右實現(xiàn)溫室氣體排放的中和。這大致上與“1.5攝氏度”溫控目標(biāo)一致。碳排放的減少預(yù)計將對煤炭行業(yè)、石油需求、天然氣需求以及可再生能源造成不同的影響。

第十七章是對2021年國際原油價格的展望。2021年，疫情對石油需求的影響逐漸消退，供應(yīng)商限制產(chǎn)量，根據(jù)對石油需求和供給的判斷，我們預(yù)計，雖然中長期Brent原油中樞油價在55～75美元／桶，但在基準(zhǔn)情景假設(shè)下2021年中樞油價為44美元／桶；受制于疫情對需求的持續(xù)性影響，2021年上半年油價將很難超過45美元／桶，至第四季度需求重回2019年水平之后供給不足的可能性顯著增長，價格可能出現(xiàn)大幅上升，甚至超過60美元／桶。

第十八章分析疫情背景下中國的糧食安全形勢并提出應(yīng)對措施。當(dāng)前全球糧食安全遭受新冠肺炎疫情、自然災(zāi)害、極端氣候以及國際經(jīng)濟貿(mào)易沖突的影響而面臨挑戰(zhàn)，但中國的糧食生產(chǎn)有條不紊，糧食市場基本平穩(wěn)運行，糧食供給及時充足有序。盡管如此，中國在某些方面仍暴露出一些糧食安全保障的短板，例如進口依賴大、應(yīng)急保障能力不足、危機意識不強等，因此如何補齊疫情中暴露的中國糧食安全中的短板，構(gòu)建國家糧食安全保障體系，是當(dāng)前進一步提高中國糧食安全保障綜合能力，確保國家經(jīng)濟、社會總體安全的重中之重。

第十九章對中國當(dāng)前市場分割現(xiàn)狀進行了評價與展望。在當(dāng)前中國推出雙循環(huán)新發(fā)展格局的背景下，我們聚焦于國內(nèi)市場分割程度和一體化改革成效，采用相對價格法測算了2004年至2018年30個省市的綜合市場、商品市場、要素市場、資本品市場以及勞動力市場的分割指數(shù)，然后從全國層面、地區(qū)層面以及省級層面比較分析各類市場的分割程度和一體化改革成效。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國整體市場分割程度確實呈現(xiàn)下降收斂的趨勢，市場一體化改革進程取得了積極的成效，但整體市場分割程度的下降主要由商品市場拉動，要素市場一體化改革進程相對落后。因此，在當(dāng)前推動形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局背景下，預(yù)計未來中國市場分割程度仍將保持下降的趨勢，市場一體化改革重點將向要素市場傾斜。

本報告是關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行和宏觀經(jīng)濟安全問題的年度系列報告的第五本。本系列報告的第一本是《中國經(jīng)濟金融形勢展望報告（2016）：尋求突破的中國經(jīng)濟》，該報告由中國人民大學(xué)出版社出版，并已經(jīng)出版了俄文、韓文、英文、蒙古文、烏茲別克文、日文、哈薩克文、西班牙文8個文版，還有希伯來文、印地語、荷蘭文、塞爾維亞語、阿拉伯文5個文版已簽約，正在翻譯出版過程中。本系列報告的第二本是《中國經(jīng)濟展望報告（2017）：供給側(cè)改革與經(jīng)濟波動》，由社會科學(xué)文獻出版社出版。本系列報告的第三本是《中國經(jīng)濟安全展望報告（2018—2019）：世界格局變動中的中國經(jīng)濟安全形勢分析》，由中國經(jīng)濟出版社出版，自該報告起，本系列報告定名為《中國經(jīng)濟安全展望報告》，集中關(guān)注中國宏觀經(jīng)濟安全問題。本系列報告的第四本是《中國經(jīng)濟安全展望報告（2020）：供求雙萎縮下的經(jīng)濟形勢與政策》，由中國經(jīng)濟出版社出版。本報告是該系列報告的第五本。

本報告的主編為劉偉（中國人民大學(xué)校長、教授、博士生導(dǎo)師）、蘇劍（北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主任、教授、博士生導(dǎo)師），副主編為邵宇佳（商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院，助理研究員）。上篇作者：北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心課題組所有成員（蔡含篇、紀(jì)堯、康健、李俐、邵宇佳、翟乃森、周圓）。下篇作者：第九章作者為紀(jì)堯、蔡含篇、翟乃森，第十章作者為高飛、王冬，第十一章作者為邵宇佳、潘浩然，第十二章作者為鄒士年、王蓓，第十三章作者為周景彤、梁斯，第十四章作者為周景彤、范若瀅，第十五章作者為盛軍、盛潔，第十六章作者為陳巧玲，第十七章作者為郭荊璞、許雋逸、陳律樓，第十八章作者為田惠敏、張欣桐，第十九章作者為邵宇佳、陳麗娜。