前言

在“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略及商事改革等政策春風(fēng)下，中小微企業(yè)正在成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能培育的重要源泉之一。根據(jù)2011年6月18日，工業(yè)和信息化部、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)的《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》及相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)中小企業(yè)有4000萬家，占企業(yè)總數(shù)的99%。據(jù)國(guó)家工商總局統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）總量的60%，納稅占國(guó)家稅收總額的50%，完成了65%的發(fā)明專利和80%以上的新產(chǎn)品開發(fā)。特別是近年來，在新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)又催生出了一大批中小微企業(yè)。這些企業(yè)中的佼佼者，往往在很短的時(shí)間里，就成長(zhǎng)為細(xì)分行業(yè)的“隱形冠軍”，成為“各領(lǐng)風(fēng)騷的獨(dú)角獸企業(yè)”。中小微企業(yè)正在成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的重要支撐，也是保障和改善民生的重要依托。

然而，中國(guó)越來越有錢與中小企業(yè)“融資難”“融資貴”并存的尷尬境地長(zhǎng)期存在。一方面，中國(guó)越來越有錢已是不爭(zhēng)事實(shí)。根據(jù)世界銀行報(bào)告，中國(guó)GDP總量全球排名第二，人均GNI邁入中等偏上收入組，外匯儲(chǔ)備余額為全球最高水平。另一方面，中小企業(yè)“融資難、融資貴”問題依然凸顯，阻礙我國(guó)中小企業(yè)快速發(fā)展，尤其隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，中小企業(yè)在轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展過程中面臨的“融資難、融資貴”問題日益突出，引起了中央和社會(huì)各方面的高度重視。

認(rèn)識(shí)問題是解決問題的前提和基礎(chǔ)。“融資難、融資貴”問題不是單一原因造成，而是融資交易雙方以及所處環(huán)境等多因素綜合導(dǎo)致。中小企業(yè)與現(xiàn)有金融體制“水土不服”，銀行只愿意“錦上添花”而不是“雪中送炭”，而資本化不足是“融資難、融資貴”的最重要因素。一個(gè)人、一個(gè)企業(yè)乃至一個(gè)國(guó)家有沒有“錢”取決于它能不能將各種未來收入流和現(xiàn)實(shí)財(cái)富資本化、票據(jù)化，不取決于它有多少金銀。資本化包括但不限于資源資本化、企業(yè)資本化、收入流資本化、人力資本化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)跟其他國(guó)家的差別很大程度上在于它有著任何資產(chǎn)、任何未來收入流都能提前變現(xiàn)的證券化、資本化體系。而我國(guó)當(dāng)前資本化還相當(dāng)不足，金融市場(chǎng)體系不健全、不合理，中小企業(yè)融資方式單一，基本靠銀行貸款，融資渠道狹窄。

資本化是解決“融資難、融資貴”問題的根本出路。首先，目前金融市場(chǎng)體系現(xiàn)狀、金融體制與“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略的匹配度以及中小企業(yè)自身因素，決定著中小企業(yè)走向資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資的必要性。其次，縱觀G20等國(guó)家發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，推動(dòng)更多金融資源通過資本市場(chǎng)進(jìn)行配置，提高直接融資比重，是全球金融體系發(fā)展的趨勢(shì)，決定著中小企業(yè)走向資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資的必然性。第三，2014年至今，國(guó)家出臺(tái)一系列促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展、顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)、深化投融資體制改革等政策，以及我國(guó)目前多層次資本市場(chǎng)日益成熟、投資機(jī)構(gòu)生態(tài)體系日益完善，決定著中小企業(yè)走向資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資的可行性。此為本書第一章內(nèi)容。

全面認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)是通向資本之路的前提和基礎(chǔ)。“知彼知己、百戰(zhàn)不殆”。如何對(duì)接紛繁蕪雜的資本市場(chǎng)、浩如煙海的法律法規(guī)、形形色色的投資機(jī)構(gòu)等都是擺在眾多中小企業(yè)面前棘手的問題，全面認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)方可找準(zhǔn)自己通向資本市場(chǎng)的坐標(biāo)和方向。本書第二章簡(jiǎn)要介紹了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)展歷程、上市規(guī)則和上市條件，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）的特點(diǎn)及現(xiàn)狀，中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)及中國(guó)青年創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)板定位及功能，區(qū)域性股權(quán)交易中心（或股權(quán)交易所，俗稱“四板”）的前世今生，以及上述交易所、新三板、報(bào)價(jià)系統(tǒng)、四板市場(chǎng)比較，IPO流程及綜合成本分析，旨在快速全面認(rèn)識(shí)目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系。直接融資既包括股權(quán)融資，還包括債券融資，與中小企業(yè)相關(guān)的是中小企業(yè)債及雙創(chuàng)債，此部分內(nèi)容成為第三章。本書第四章簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)目前私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的生態(tài)，并重點(diǎn)分析了政府引導(dǎo)基金，旨在幫助中小企業(yè)對(duì)投資機(jī)構(gòu)了然于心。

按照IPO標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范發(fā)展是通向資本之路的途徑和根本。投資機(jī)構(gòu)青睞一個(gè)企業(yè)最主要是基于以下幾個(gè)基本要素：企業(yè)的成長(zhǎng)性（即投資價(jià)值）、規(guī)范性（即風(fēng)險(xiǎn)防范）以及IPO潛質(zhì)（成功退出的最佳渠道）。很多企業(yè)在尋求股權(quán)投資過程中，總會(huì)感到迷茫、困惑與束手無策，很難獲得投資機(jī)構(gòu)青睞，究其因，一方面是因?yàn)閷?duì)投資機(jī)構(gòu)決策因子知之甚少，另一方面是因?yàn)樽陨淼囊?guī)范性、成長(zhǎng)性及IPO可能性存在實(shí)質(zhì)性缺陷。本書提出要按照IPO標(biāo)準(zhǔn)要求規(guī)范自身，以及有效對(duì)接資本市場(chǎng)就是基于上述考慮。一方面，戰(zhàn)略上按照IPO要求規(guī)范企業(yè)各項(xiàng)行為，練好內(nèi)功，這是獲得投資機(jī)構(gòu)青睞、成功走向IPO之根本。第五章、第六章、第七章、第八章、第九章及第十章依據(jù)IPO審核體系，分別從企業(yè)主體、規(guī)范運(yùn)行、獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)等方面，對(duì)企業(yè)股東資質(zhì)、出資規(guī)范、股改、實(shí)際控制人、股份轉(zhuǎn)讓、公司治理、內(nèi)部控制、獨(dú)立性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)真實(shí)性、商業(yè)模式、股權(quán)激勵(lì)、募資運(yùn)用等若干情形，結(jié)合2017年IPO審核案例，依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)發(fā)審委審核重點(diǎn)進(jìn)行剖析，并對(duì)擬IPO企業(yè)或融資企業(yè)針對(duì)性提出應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題及解決思路。第十一章著重選取了若干典型行業(yè)，結(jié)合其行業(yè)特點(diǎn)分析了規(guī)范及審核要點(diǎn)，更加具有針對(duì)性和操作性。該七章旨在全過程、全方位、系統(tǒng)化提升企業(yè)管理水平。另一方面，在此基礎(chǔ)上，第十二章從商業(yè)計(jì)劃書、配合盡職調(diào)查、企業(yè)估值及對(duì)賭協(xié)議等方面，有針對(duì)性、高效對(duì)接資本市場(chǎng)作出戰(zhàn)術(shù)安排。

綜上所述，如果能解決中小企業(yè)三個(gè)層面需求或其一，將實(shí)現(xiàn)本書初衷。第一，滿足中小企業(yè)規(guī)范發(fā)展需求。規(guī)范運(yùn)行，提升公司管理水平，這是所有企業(yè)家都期待的，但每每談到管理時(shí)，首先想到的就是空洞、抽象的管理理論，從何處下手提升管理水平，如何提升管理水平是擺在每一個(gè)企業(yè)家面前的棘手難題。縱觀全球資本市場(chǎng)，我國(guó)IPO審核相對(duì)嚴(yán)格，而且指導(dǎo)性規(guī)范文件極其豐富和完善，20多年來的審核實(shí)踐，積累了豐富案例，因而以IPO標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范自身無疑是高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，為中小企業(yè)提升管理水平明確了方向。第二，滿足中小企業(yè)融資需求。中小企業(yè)“融資難、融資貴”問題原因諸多，中小企業(yè)所能做到的就是練好內(nèi)功，提升自身的規(guī)范水平、內(nèi)在價(jià)值，從而逐步滿足投資機(jī)構(gòu)的條件，這是走向資本市場(chǎng)、成功實(shí)現(xiàn)直接融資的根本和基石，而非怨天尤人，亦非試圖改變社會(huì)。第三，滿足中小企業(yè)IPO需求。我國(guó)目前IPO審核制更加注重實(shí)質(zhì)性審核、風(fēng)險(xiǎn)審核及綜合性審核，尤其是自2017年9月開始實(shí)行大發(fā)審委制度以來，審核從嚴(yán)趨勢(shì)已經(jīng)明晰，如何全面、系統(tǒng)、準(zhǔn)確地理解和把握IPO審核大要點(diǎn)及焦點(diǎn)，提前布局、全面梳理、整體謀劃是至關(guān)重要的。

除此之外，如果能幫助投資機(jī)構(gòu)及投資人士更加深入地挖掘企業(yè)價(jià)值、發(fā)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及客觀剖析IPO有無“硬傷”；同時(shí)，如果能幫助立志于研究企業(yè)管理、IPO規(guī)則及案例的學(xué)者，將不勝榮幸。

創(chuàng)新、簡(jiǎn)潔和實(shí)務(wù)一直是本書追求的風(fēng)格。第一，創(chuàng)新性。本書絕大部分采用2017年發(fā)審委審核之案例，并結(jié)合2017年下半年最新一期證監(jiān)會(huì)發(fā)行部門窗口指導(dǎo)精神，可以有效把握當(dāng)前最嚴(yán)格上市審核之脈絡(luò)。同時(shí)，對(duì)審核體系進(jìn)行了獨(dú)特地梳理和解讀，以便于更加快速、直觀把握相關(guān)要點(diǎn)。第二，簡(jiǎn)潔性。本書更多地關(guān)注和剖析每一個(gè)規(guī)范模塊的焦點(diǎn)、重點(diǎn)及要點(diǎn)，不追求面面俱到。第三，實(shí)務(wù)性。本書在下篇基本采取案例解析、法律法規(guī)、審核要點(diǎn)及擬IPO企業(yè)應(yīng)關(guān)注的重點(diǎn)體例，有利于中小企業(yè)有的放矢。

企業(yè)IPO、規(guī)范及管理是一個(gè)龐大的課題，同行在此方面研究頗深，本書定有諸多不足之處，甚至諸多不準(zhǔn)確之處，還懇請(qǐng)同行賜教和包容。