推薦序一

科創板在萬眾矚目下平穩運行一個多月了，對于命運多舛、屢敗屢戰的新股發行體制改革而言，這已經是非常良好的開始。面對高漲的股價，以及評價有分歧的公司，很多人問我，這次能成功嗎？我一直講，注冊制是中國資本市場的成人禮，如同一個少年從青澀到成熟，絕不是一蹴而就的，注冊制在中國資本市場的落地和實施也一定是一個漸進的過程。對于一個新興市場，相比于輿論關心的每個具體公司及股價，其實我們更應該關注的是改革的基本理念以及在此指導下基本的制度設計和安排。從目前市場的運行以及監管層正在努力完善的制度來看，我們正走在正確的方向上，也因此讓我對這次改革充滿了信心——置于死地而后生的改革才會重塑資本市場的生態。

頂層設計凝聚共識，使得此次改革的力度前所未有，所有改革制度的核心便是：通過包容性的制度安排，把盡可能多的有潛力公司吸引到這個市場；通過市場化發行定價以及二級市場交易博弈，發現并幫助優秀的公司成長。即，通過市場來配置資源，助力公司成長。

盡管在市場運行初期，因為供需不平衡，投資者炒新等導致股價高企，但監管層仍然能夠保持改革定力，堅持充分披露、買者自負的理念，而不是通過行政手段來干預價格。市場化定價被資本市場稱之為資本市場的基礎，也是注冊制的靈魂，以任何理由干預和扭曲價格體系的形成都是改革的倒退。往往一個或者數個完整的牛熊轉換才能讓投資者、市場中介、發行人對定價有成熟的理解，任何一個偉大公司的成長也需要接受時間和風雨的洗禮，而不是上市伊始就可以成就的。因此，無論面臨怎樣的輿論壓力，如能堅持市場化的定價體系不扭曲，繼續完善相應制度，這改革便已成功了大半！

增量改革的另外一個意義便是倒逼存量改革，一個市場不可能長期容忍兩種制度、兩個價格體系，這一方面會導致投資者和企業非理性監管套利，另一方面使市場參與各方因無法形成穩定的制度預期導致信心匱乏。最近我們欣喜地看到，監管層已經開始啟動創業板的注冊制改革。在此基礎上，若能繼續完善再融資、并購等后續資源配置制度的市場化改革，才是注冊制全面落地開花。

注冊制以信息披露為中心，與此相對應的則是建立完善的法律體系，嚴刑峻法，使投資者利益受到損害時能得到充分的救濟和保護，因此《證券法》的修改已成當務之急，以上位法為基礎，才能建立相對完善的投資者保護法律體系，否則跛腳而行的注冊制也很難成功。

作為經歷過數次新股發行體制改革的老從業人員，對于本次注冊制改革有著超乎尋常的期待，因為這是對積弊重生的資本市場的最后救贖，也承載著國家經濟轉型的戰略大計。本書的作者王驥躍也有著跟我同樣的心情，作為與我共事十多年的老同事，資深保薦代表人，從前臺業務做到內核部門負責人之一，一直貼近市場前沿，勤奮思考，筆耕不輟。繼上一部《夢想與浮沉：A股十年上市博弈（2004—2014）》之后，在科創板推出月余之際，便能推出這本有實戰理解的專著，充分體現了作者十余年的專業積累，這本書對于關注科創板的企業、投行從業人員和投資者都會有很好的幫助。

劉曉丹