1.1　喬爾·格林布拉特的價值投資傳奇

1957年，喬爾·格林布拉特出生于美國紐約的一個中產家庭，和美國當時大多數(shù)小朋友一樣，喬爾從小迷戀超級英雄故事，喜歡超人和蝙蝠俠漫畫，這也許是他未來把自己的對沖基金命名為蝙蝠俠所在的城市——哥譚的原因之一，可能也是他善于把復雜問題簡單化、通俗化，讓小朋友都能聽得懂的原因。但和美國大多數(shù)小朋友不同的是，喬爾天資聰穎，以優(yōu)異的成績考入賓夕法尼亞大學。1980年，喬爾從賓夕法尼亞大學著名的沃頓商學院研究生畢業(yè)，在沃頓商學院期間，喬爾完成了一個關于股票課題的研究—如何找到低于公司清算價值的股票投資策略，其實這本質上就是本杰明·格雷厄姆的“撿煙蒂”投資策略。這個課題讓年輕的喬爾對股票市場豁然開朗，明白了股市投資的本質其實就是要先弄清楚這個公司值多少錢，然后用便宜的價格買下來，留出足夠的安全邊際空間。

1980年的美國股市可以說和我們現(xiàn)在的中國A股非常類似。20世紀60—70年代，美國的股市曾經有17年沒漲。如圖1-2所示。1979年，《商業(yè)周刊》曾刊登了一篇名為《股市已死》（The Death of Equities）的著名文章。1980年，美國物價、房價飛漲，但是股市卻死水一潭，像喬爾這樣的美國名校畢業(yè)生的就業(yè)目標主要是就職于跨國企業(yè)、房地產公司、律師事務所，投身于券商等股票行業(yè)并不是一個明智的選擇。因此，23歲的喬爾在完成自己的股市投資研究課題后，聽從了自己家人的建議，繼續(xù)攻讀法律學位。

圖1-2　1960—1980年道瓊斯工業(yè)指數(shù)和美國GDP走勢圖

但是喬爾在攻讀法律學位一年后發(fā)現(xiàn)，做律師并不是自己的愛好，也不適合自己，于是決定輟學并直接到一個對沖基金上班。也許是命運在獎勵遵從自己內心的年輕人，20世紀80年代后，美國股市開始鐵樹開花，迎來了自己的黃金年代。從1980年開始到2019年，標普500指數(shù)漲幅高達25倍，年均漲幅高達8.4%，而同期10年國債收益率年均回報率只有6.3%，持有房產的年均回報率僅有4.3%，如圖1-3所示。歷史潮流造就了有準備的喬爾，在加入對沖基金后，喬爾很快就有機會將自己的研究成果在對沖基金公司內加以應用。經過了5年左右的磨煉，喬爾將自己的理論和實踐形成了一整套投資心法，并在1985年獲得了“垃圾債券大王”邁克爾·米爾肯的700萬美元啟動資金，成立了屬于自己的對沖基金—哥譚資本。

圖1-3　美國納斯達克指數(shù)和美國10年國債收益率走勢圖

初出茅廬的格林布拉特從起步就展現(xiàn)出天才般的投資能力。在他的操盤下，哥譚資本在1985年成立至2005年的20年間，資產規(guī)模從700萬美元增到8.3億美元，年均回報率高達40%，堪稱華爾街的投資奇跡。即便是經歷了2008年的金融危機，哥譚資本的資產管理規(guī)模依然維持在9億美元的水平，年化收益率仍高達30%，在1985—1994年美國股市的黃金十年間，喬爾的對沖基金甚至達到了年回報率50%的驚人成績。

2005年，喬爾·格林布拉特出版一本僅有150頁的小書《股市穩(wěn)賺》，并在書中將自己的投資經驗濃縮為一個簡單易懂的“神奇公式”：從資產收益率高和市盈率低的綜合排名中，選擇前20～30只股票，形成一個組合，分別買入并持有一年后賣出。這個公式看似簡單，但是在1988年至2004年的17年間，投資者的投資組合回報率將達到30.8%，而同期標準普爾500指數(shù)的年復合回報率僅為12.4%。喬爾聲稱，只要堅持這樣的投資方法10年以上，在美國的投資年化收益率將超過20%。事實上，喬爾的投資理念歸根結底仍是價值投資，即找到業(yè)務好同時又比較便宜的股票。

喬爾書中提出的神奇公式選股模式，其核心是：低價買入并持有一段時間優(yōu)秀公司的股票。因為從本質上說，買股票就是買公司，和買其他東西一樣，要的是物美價廉。而神奇公式的兩個指標—投資回報率和收益率就是來衡量“物美”和“價廉”。只要堅定不移地運用神奇公式，并有足夠的耐心長期持有選中的股票，就能成為股市中穩(wěn)賺的贏家。

2010年，喬爾·格林布拉特總結了神奇公式過去5年以來的效果，并對《股市穩(wěn)賺》這本書進行了再版，這次的書名叫作“The Little Book That Still Beats The Market”，意思是在股市投資依然穩(wěn)賺，神奇公式依然能夠戰(zhàn)勝市場。在再版書里，喬爾·格林布拉特增加了35頁的后記，詳細描述了對神奇公式的觀察和解答。

2011年，喬爾·格林布拉特出版圖書《股市天才：發(fā)現(xiàn)股市利潤的秘密隱藏之地》，該書不講述基本投資理念，而是講如何通過不尋常的特殊事件和投資品種來投資，當上市公司發(fā)生分拆、并購、破產、重組等特殊事件時，往往會出現(xiàn)可以獲取巨額盈利的投資機會。該方法可以認為是喬爾神奇公式的2.0版本。