1.5　神奇公式的投資內涵

偉大的格雷厄姆曾經提出過著名的“撿煙蒂”理論，他的投資方法主要是購買股價極低的公司股票，如果一家公司股票價格低于該公司需要破產清算時候的股價時，格雷厄姆就鼓勵大家大筆地買入這些“大減價”的公司股票。格雷厄姆聲稱，如果有人能按他的理論以低價買入20～30家公司的股票，那么他就能獲得非常不錯的收益。

格雷厄姆的“撿煙蒂”理論其實隱含兩個前提條件：

（1）市場先生由于某種特殊的理由，比如情緒不穩定，遇到火災等突發情況，把某些公司的股價壓低到低于該公司流動資產、低于該公司現金流等情況時；

（2）為了應對某些無法預料的突發風險，比如公司破產等，因此同時買入20～30只低價股票分擔風險。

格雷厄姆曾經歷過1929年大蕭條，當時股市低迷，多數投資者不愿意對股市給予高估值，因此格雷厄姆利用“撿煙蒂”理論在當時一直能找到很便宜的公司，也被證明在大蕭條過后的幾十年里效果一直很好。但到了布雷頓森林體系結束、貨幣泛濫的今天，無論是美股還是中國A股，大量公司已經進入高估時代，已經很少有公司能嚴格符合格雷厄姆公式要求了。因此，我們需要尋找一種新的投資方法。

正如本章1.4節中提到一家好公司的標準不應該是簡單的低價，而是“質優價低”，所以在A股三千家公司里面，我們肯定愿意選擇一家高收益（相對于買入價格回報高）、高投資回報（相對于該公司投入成本收益高）的公司。如果我們能持續買入20～30家這樣高收益、高投資回報的公司來分擔風險，那么長期來看，我們盈利的概率將非常大。

持續每年買入20～30家高收益、高投資回報公司的股票，這就是喬爾·格林巴拉特神奇公式的全部內涵。喬爾聲稱，從1988年到2004年這17年中，如果你能在美國股市持續采用這種買入“質優價低”的公司股票組合的方法，那么每年平均收益率將達到30.8%。簡單說，如果在1988年有人通過神奇公式投資1萬美元，那么到2004年，這個人將會得到105.6萬美元！

表1-7是《股市穩賺》書中展示出的神奇公式長期收益率。

表1-7　神奇公式與S&P 500指數從1988年到2003年收益對比

這么神奇的公式，在熊長牛短的A股適用嗎？本書之后的章節將討論這一問題。