三、中國跨境資本流動管理的實踐

在改革開放以來相當(dāng)長的一段時期，我國面臨外匯短缺壓力，外匯管理在維護(hù)國際收支平衡中發(fā)揮了十分重要的作用。1994年人民幣匯率實現(xiàn)并軌，建立了以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。1998年亞洲金融危機(jī)期間，中國承諾人民幣匯率不貶值，此后相當(dāng)長的時間內(nèi)人民幣兌美元匯率保持在8.27上下，直到2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革。面對亞洲金融危機(jī)時期出現(xiàn)的資本外流壓力，外匯管理多措并舉，加強(qiáng)經(jīng)常項目對外支付真實性審核、嚴(yán)格資本項目用匯管制，并加大外匯執(zhí)法力度，嚴(yán)厲打擊逃匯和騙購?fù)鈪R。上述措施并沒有違背經(jīng)常項目可兌換承諾，對維護(hù)外匯市場穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用。

2005年匯率形成機(jī)制改革以來，綜合運(yùn)用價格和數(shù)量工具維護(hù)外匯市場平衡。2005年，人民幣匯率不再單一盯住美元，開始實施以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率市場化程度提高、彈性增加，對維護(hù)外匯市場平衡發(fā)揮了更大的作用。2014年3月，人民幣匯率浮動區(qū)間擴(kuò)大至2%，匯率“自動穩(wěn)定器”的作用不斷加強(qiáng)。在價格調(diào)節(jié)作用不斷增強(qiáng)的同時，數(shù)量調(diào)節(jié)工具日趨完善。2008年國際金融危機(jī)前，運(yùn)用外匯市場干預(yù)方式調(diào)節(jié)外匯市場供求，同時穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換，有序拓寬對外投資渠道，對沖資本流出壓力。

2015年以來，外匯管理探索構(gòu)建跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架。2015年“8·11”匯改之后，面對資本持續(xù)外流壓力，人民銀行、外匯管理部門綜合運(yùn)用匯率、利率和外匯市場干預(yù)等數(shù)量和價格工具對跨境資本流動進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，同時加強(qiáng)真實性合規(guī)性管理，打擊虛假貿(mào)易、地下錢莊等違法違規(guī)交易，維護(hù)外匯市場穩(wěn)定。總結(jié)2015年底以來應(yīng)對外匯市場幾次高強(qiáng)度沖擊的經(jīng)驗，外匯管理部門提出了跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監(jiān)管”兩位一體管理框架。這個框架的核心包括三點：一是明確“打開的窗戶不會再關(guān)上”。2017年2月，外匯管理部門表示中國經(jīng)濟(jì)深度融入經(jīng)濟(jì)金融全球化的趨勢不可更改，外匯管理政策不會后退，更不會走回資本管制的老路，將繼續(xù)推動中國金融市場的改革開放。二是引入以宏觀審慎為核心的跨境資本流動管理工具。以市場化方式逆周期調(diào)節(jié)外匯市場順周期波動，防范國際經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險跨市場、跨機(jī)構(gòu)、跨幣種、跨國境傳染。2015年8月，人民銀行對境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)期購匯征收20%風(fēng)險準(zhǔn)備金。2016年5月，外匯管理部門實行全口徑跨境融資宏觀審慎管理。此后，人民銀行在人民幣兌美元中間價報價模型中引入逆周期因子。隨著外匯市場好轉(zhuǎn)，相關(guān)跨境資本流動宏觀審慎管理工具先后退出。2018年下半年，外匯市場再次出現(xiàn)高強(qiáng)度沖擊，包括“逆周期因子”等帶有宏觀審慎特征的跨境資本流動管理工具再次重啟。2020年10月，“逆周期因子”淡出使用。三是推進(jìn)外匯市場微觀監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變。改變用微觀政策逆周期調(diào)節(jié)跨境資本流動的做法，保持政策和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)跨周期的穩(wěn)定性、一致性和可預(yù)測性，依法依規(guī)維護(hù)外匯市場秩序，強(qiáng)調(diào)反洗錢、反恐怖融資、反逃稅。