三、中國跨境資本流動管理的實踐

在改革開放以來相當長的一段時期，我國面臨外匯短缺壓力，外匯管理在維護國際收支平衡中發揮了十分重要的作用。1994年人民幣匯率實現并軌，建立了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。1998年亞洲金融危機期間，中國承諾人民幣匯率不貶值，此后相當長的時間內人民幣兌美元匯率保持在8.27上下，直到2005年人民幣匯率形成機制改革。面對亞洲金融危機時期出現的資本外流壓力，外匯管理多措并舉，加強經常項目對外支付真實性審核、嚴格資本項目用匯管制，并加大外匯執法力度，嚴厲打擊逃匯和騙購外匯。上述措施并沒有違背經常項目可兌換承諾，對維護外匯市場穩定發揮了積極作用。

2005年匯率形成機制改革以來，綜合運用價格和數量工具維護外匯市場平衡。2005年，人民幣匯率不再單一盯住美元，開始實施以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率市場化程度提高、彈性增加，對維護外匯市場平衡發揮了更大的作用。2014年3月，人民幣匯率浮動區間擴大至2%，匯率“自動穩定器”的作用不斷加強。在價格調節作用不斷增強的同時，數量調節工具日趨完善。2008年國際金融危機前，運用外匯市場干預方式調節外匯市場供求，同時穩妥有序推進人民幣資本項目可兌換，有序拓寬對外投資渠道，對沖資本流出壓力。

2015年以來，外匯管理探索構建跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架。2015年“8·11”匯改之后，面對資本持續外流壓力，人民銀行、外匯管理部門綜合運用匯率、利率和外匯市場干預等數量和價格工具對跨境資本流動進行逆周期調節，同時加強真實性合規性管理，打擊虛假貿易、地下錢莊等違法違規交易，維護外匯市場穩定。總結2015年底以來應對外匯市場幾次高強度沖擊的經驗，外匯管理部門提出了跨境資本流動“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體管理框架。這個框架的核心包括三點：一是明確“打開的窗戶不會再關上”。2017年2月，外匯管理部門表示中國經濟深度融入經濟金融全球化的趨勢不可更改，外匯管理政策不會后退，更不會走回資本管制的老路，將繼續推動中國金融市場的改革開放。二是引入以宏觀審慎為核心的跨境資本流動管理工具。以市場化方式逆周期調節外匯市場順周期波動，防范國際經濟金融風險跨市場、跨機構、跨幣種、跨國境傳染。2015年8月，人民銀行對境內金融機構遠期購匯征收20%風險準備金。2016年5月，外匯管理部門實行全口徑跨境融資宏觀審慎管理。此后，人民銀行在人民幣兌美元中間價報價模型中引入逆周期因子。隨著外匯市場好轉，相關跨境資本流動宏觀審慎管理工具先后退出。2018年下半年，外匯市場再次出現高強度沖擊，包括“逆周期因子”等帶有宏觀審慎特征的跨境資本流動管理工具再次重啟。2020年10月，“逆周期因子”淡出使用。三是推進外匯市場微觀監管方式轉變。改變用微觀政策逆周期調節跨境資本流動的做法，保持政策和執行標準跨周期的穩定性、一致性和可預測性，依法依規維護外匯市場秩序，強調反洗錢、反恐怖融資、反逃稅。