3.3 醫藥電商賺錢嗎

了解醫藥電商不僅需要從宏觀層面了解業務發展趨勢，也需要從微觀層面了解具體運營數據。我們從幾家上市公司披露的財報數據來分析部分醫藥電商公司的運營表現，總體來看，醫藥電商企業目前毛利率偏低，凈利率也不高，與傳統線下零售藥店相比，兩項指標都存在不小的差距，但同時也不能否認醫藥電商企業，特別是阿里健康和京東健康兩家企業的高成長性，盡管其毛利率和凈利率均低于線下，但營業收入的增長速度卻將傳統線下零售企業甩在身后。

表3.2展示了2019年幾家電商企業的經營數據。需要說明的是，如前所述不少電商企業業務板塊較多，表3.2中的營業收入、毛利率、凈利潤、凈利率指標里除了2C醫藥電商業務外還包含其他業務板塊的綜合數據，但考慮各平臺均以2C醫藥電商為主營業務且占比非常大，因此對綜合數據的分析依然能夠得到較為有價值的信息。

首先在毛利率方面，阿里健康和京東健康兩家企業的毛利率均在25%左右，康愛多、好藥師等垂直醫藥電商企業線上業務的毛利率在15%左右。毛利指的是商品售價和進價之間的差，毛利越高的行業，其盈利能力通常越強。對于零售行業來說，毛利率考驗的是公司和上游供應鏈的談判能力及面向顧客的定價能力，而談判能力一是來源于行業經驗，二是來源于采購規模。

目前的電商公司規模還無法與線下大型連鎖企業抗衡，除阿里健康、京東健康目前的體量已經達到百億元規模，與傳統醫藥零售巨頭國大藥房、大參林、老百姓等進入一個體量級別之外，垂直醫藥電商企業的規模普遍偏小，與上游企業的談判籌碼還很有限，無法獲得有足夠競爭力的采購價格。

好藥師依托九州通大商業公司平臺至少在采購能力上不會弱于線下連鎖企業，但其2017年披露的毛利率也只有13.06%；康愛多依托傳統醫藥工業企業太安堂的資源近年經營頗為成功，不過 2019 年的毛利率也只有 16.93%。而大參林、老百姓等傳統醫藥零售企業的毛利率都已超過35%。

其次在凈利潤方面，雖然阿里健康顯示其2019年虧損1570萬元，究其原因不過是阿里健康在互聯網醫療、智慧醫療等領域的大筆資金投入稀釋了阿里健康電商業務的利潤。不過似乎看到京東健康宣布盈利，阿里健康很快在其2020年半年財報中宣布盈利4.36億元。

與阿里健康多年虧損突然盈利不同，京東健康的凈利率一直為正，2017年其凈利率為3.73%，2018年為3.03%，2019年為3.19%，2020年上半年甚至上升至4.22%。

與巨頭們相比，垂直醫藥電商企業的日子可沒有那么好過。2019年康愛多的凈利率僅為0.66%；可得網因為聚焦做眼鏡電商，凈利率相對高點也僅為1.77%，且其最大的機構股東康恩貝還一直針對可得網計提減值準備，致使可得網的價值在不斷走低；仁和藥房網一直處于持續虧損狀態，2019年其凈利率為-4.19%，看不到仁和藥房網的前景，其控股股東仁和藥業開始出售仁和藥房網的股份，而今仁和藥業持有的仁和藥房網股份已從60%下降至45%。可見，從盈利能力上看，線上電商還比不過傳統零售。

上述這幾家電商企業成立的時間比較接近，如仁和藥房網成立于2005年，而傳統醫藥零售企業老百姓和益豐成立于2001年，大參林成立于1999年。單看成立時間，電商企業很難說自己剛起步所以規模和關鍵業績指標還比不過傳統零售，其實大家的起跑線差不多，且互聯網的特點是快，電商的規模應該是以指數級增長的。醫藥電商今天面臨的挑戰背后還有更深層次的原因。

從另一個角度來看，電商的運營效率要高于傳統零售，從表 3.2 中還可以看出，幾家醫藥電商企業的毛利率到凈利率之間的部分，也就是各項費用的比例最低的康愛多只有16.27%，最高的阿里健康也僅有23.46%。而傳統零售35%以上的毛利率只能創造不到6%的凈利率，各項費用率加在一起約為30%，這說明達成同樣的業績，傳統線下醫藥零售要比線上醫藥零售耗費更多的資源。

如果按照傳統零售的坪效來對比，電商企業的坪效高得一塌糊涂，“鼠標+鍵盤”的經濟模式不需要門店也能創造銷售。如果從人效方面來看也是如此，同樣創造100億元的銷售額，傳統零售可能至少要開4000家門店，需要雇傭的店員可能接近20000名，而100億元銷售額的電商企業不需要門店，員工也只需要1000名左右。