1.5 威科夫與利弗莫爾的對話

市場中沒有新鮮事，我們可以從前人的交易智慧中學到經驗和教訓。威科夫和利弗莫爾都活躍于20世紀早期市場，并用他們的技術從市場中獲利。如今，他們的技術分析方法仍被廣泛應用。

雖然我們使用的行情分析工具會改變，但金融市場中的交易心理和行為一直未變。在我們尋找解讀市場的方法時，借鑒前人的交易智慧無疑是一種明智的選擇。陽光下沒有新鮮事，金融市場同樣如此。隨著科技越來越多地進入我們的生活和交易之中，交易者也更多地使用計算機來設計復雜的算法。在如今這個大數據和人工智能日益盛行的時代，我們經常回顧交易大師的經驗仍是非常有價值的。

威科夫和利弗莫爾是兩位偉大的技術分析大師。我們現在使用的基礎分析工具和方法很多源自他們所總結的交易原則，并且他們在交易生涯中曾經利用這些原則獲得了成功。

他們是技術分析領域的巨匠，所以很多有關技術分析的事情可以追溯到他們，但人們最終經常會關注到他們富有傳奇色彩的私生活。利弗莫爾曾經依靠交易獲得的收益過上了奢侈的生活，但最終于1940年在雪利-尼德蘭酒店飲彈自盡，他在一個皮面筆記本中留下了一份寫給他妻子的遺書，上面寫道“我厭倦了抗爭，再也無法支撐下去”。許多人認為這是利弗莫爾失敗的證據，從而認為他的市場分析方法最終也是不成功的。還有另一種說法，有人認為利弗莫爾患有心理疾病，雖然沒有確切的記錄，但后來有證據表明，這種假設可能更接近真相。

不僅利弗莫爾選擇了自盡，他的一個兒子和唯一的孫子也有著同樣的命運。1975年，小利弗莫爾服藥并打開煤氣結束了自己的生命。2006年，杰西·利弗莫爾唯一的孫子利弗莫爾三世同樣自盡。同一家族的三代人都以相同的方式離世，這可能更能解釋利弗莫爾最終失敗的原因。

威科夫對技術分析的貢獻隨著時代的變遷似乎有所消退，因為原始的圖表解讀大部分已經被復雜的電腦程序和算法所取代，現在利用電腦可以方便地使用大量技術分析工具。雖然現在很多復雜的交易系統弄得越來越花哨，但它們的核心交易原理仍然源自經典技術分析。威科夫的很多技術分析方法源自對利弗莫爾的研究和對話。1922年，威科夫在《華爾街雜志》上發表了對利弗莫爾的系列采訪。這些采訪后來被編輯成書，并于1939年出版，這正好是利弗莫爾去世的前一年。這本書名為《利弗莫爾的股票交易方法》，是股市分析的一部經典著作。

利弗莫爾不僅對威科夫的理論產生了很大影響，直到今天仍有很多人在學習和實踐利弗莫爾的交易方法，還有人稱自己為利弗莫爾的門徒，可見利弗莫爾在交易者心中的地位有多高。下面我們就一些交易話題，總結利弗莫爾在投機藝術中的一些智慧。

關于日內交易

一提到利弗莫爾，很多人都會自然想到他作為日內交易者取得的成功。日內交易早在1867年就已經流行起來，隨著在19世紀70年代，固定交易傭金制度的廢止，日內交易更加盛行。日內交易是一種更加難以持續盈利的交易方式，并且利弗莫爾也承認，這并非最好的方式。在他投機生涯的早期，利弗莫爾在投機商號做交易。在這些賭博店面里，人們可以使用現金和杠桿押注股票和商品期貨的價格波動，他們并不是交易真正的股票或商品期貨。利弗莫爾從投機商號獲得了交易經驗之后開始從事真正的交易。威科夫記載道：“很久以前，（利弗莫爾）改掉了在市場中日復一日地不斷進出的毛病。”利弗莫爾交易中期波段，這可能持續數周或數月。他也會交易長期波段，只要股票保持“運行在正確的方向”，他會準備持有一年或更久的時間。

威科夫這樣描述利弗莫爾的交易過程：“在他認為即將發生大幅下跌的位置收集完籌碼之后，他可能會持有大部分倉位達數月之久，有時會持有一年，因為他發現，一般企業的復蘇，盈利能力的恢復，以及股息的增長，這些都需要相當長的時間。因此，在沒有人為刺激的情況下，股票價格不可能在幾個月內完成整個波動周期。”

關于低價股

利弗莫爾提到過，沒有經驗的交易者經常犯的一個錯誤是他們喜歡購買低價股。他們的理由是，如果股票的價格較低，那么他們可以購買更多的股票，并且當股票價格上漲時，可以賺更多的錢。但這是一個錯誤的做法。一只股票的價格便宜并不意味著它必然會上漲。這只股票的價格可能保持在較低水平甚至會下跌。就像利弗莫爾所說“價格并非總是便宜的標志”。因此，一只價格為2元的股票，也有可能是被高估，而另一只價格更高的股票，也有可能沒有被高估。他提到，明智的做法是“關注強勢行業板塊并在這些行業中選擇強勢股”。

關于選股

除了在強勢行業里面尋找強勢股，利弗莫爾還會尋找波動性更大的股票，因為它們有更大的波段操作空間。他會搜尋那些波動最快，波幅最大，以及屬于市場領導者的股票。雖然他的最小盈利目標只有10個點，但他的理想目標要大得多。例如，他可能以10元的價格購買一只定價較低的股票，并在20元時賣出，這能實現100%的利潤；他也可能以200元的價格購買一只定價較高的股票，并在400元時賣出，這會產生更大的利潤，而這正是他追求的目標。或者按照威科夫的說法，尋找那些上漲最快、最大以及最早的股票。

關于沉靜和杜絕干擾

我們的環境中充斥著太多的噪音，以至于我們很難沉靜下來進行思考，反省自己，真正形成自己的觀點。我們總會不由自自主地聽到各種財經新聞，一些所謂的“專家”意見，一些市場大師的觀點，它們會潛移默化地進入你的思想并影響你的交易。在做交易時，想法太多并不是件好事。

為了使自己的交易思想不被干擾，利弗莫爾會主動避開那些會有人與他討論市場行情的場所。他開始在自己的私人辦公室進行交易，這樣就可以杜絕他人的干擾。他不再搭乘地鐵上班，而選擇乘坐私家車，以便能夠避免別人認出他并和他談論交易。他說道：“你的鄰居總是想告訴你他的希望和恐懼，他的所見所聞。”利弗莫爾不想聽到任何這些東西。他還說：“沉靜和隱逸是形成可靠、清晰和獨立判斷的必要條件。”他經常會提到“單槍匹馬”做交易，因為他在市場中的經驗告訴他，形成自己的觀點和獨立思考具有重大意義。

關于知識和耐心

利弗莫爾將知識和耐心看作通向成功交易的兩個必要品質。他說道：“很少有人在市場取得成功，因為他們缺乏耐心。”耐心是股票交易中最重要的品質，因為等待合適的時機進場是成功的關鍵。要在牛市調整時有計劃地買進，而不是在市場上漲時跟風買進，這能決定你的這次交易是盈利還是虧損。利弗莫爾說道：“人們都希望一夜暴富。他們不愿在股票下跌時買進然后坐等上漲。他們多數會在股票上漲并接近頂部時買進。從長遠來看，耐心是除了知識之外最重要的因素。”

關于機會

交易是一項技能，并且像所有其他技能一樣，需要投入大量的時間和精力才能掌握。利弗莫爾說，很多人沒有意識到這一點。他們認為交易就像賭博一樣，他們沒有意識到，那些偉大的交易者是經過了很大努力之后才精通了其中的奧秘。威科夫說，利弗莫爾花了25年的時間才成為了能夠從市場中持續盈利的交易者。

利弗莫爾告訴威科夫，人們應該從最初就認識到，交易就像法學和醫學一樣需要學習和練習。但流行的隨機游走假說不贊同這種觀點。根據隨機游走假說，價格變動是隨機的，沒有方法能夠確定價格的未來方向。由于在大學的金融課程中就傳授的是這個市場行為準則，因此它已經深入人心，人們會自然地認為未來的價格方向沒有辦法確定，交易者只能像賭博一樣下注，然后祈禱自己能夠取得成功。利弗莫爾說道：“如果有人認為自己的成功取決于市場機會，那么他最好遠離市場。他對市場的態度從最初就是錯的。普通投資者面臨的最大問題是，他認為市場只是一場賭博。”

關于虧損和盈利

不要把交易的重心放在避免虧損上，而要放在放大盈利上。虧損必將產生，你應該將其視為不可避免的一種成本，就像傭金和稅費一樣。雖然截斷虧損很重要，但不要為了避免虧損而做交易。虧損無法避免，虧損的交易也可能是正確的交易。成功的交易者要學會如何控制虧損。

利弗莫爾指出，成功交易的首要原則是截斷虧損，讓利潤奔跑，但人們通常會反其道而行之。經常發生的情況是，人們傾向于兌現小額的利潤，由于擔心在未來會變成虧損，而過早地離場。另一方面，人們卻傾向于持有產生小幅虧損的倉位，并放任其形成較大的虧損，他們抱有行情會發生反轉的幻想，希望有機會在后面保本離場。這種做法與成功交易的原則正好相反，交易者應該在小虧時離場，并在產生浮盈時堅定持有。

關于危險點位

盡可能地靠近危險點位（關鍵點位）進場，有利于執行截斷虧損的原則。那么什么是危險點位呢？就是根據技術原則和確認條件發出進場信號的位置。在出現這些信號的時刻，人們通常會猶豫不決，并等待行情進一步發展以確認自己的判斷，等到你下定決心進場時，進場點已經遠離危險點位。這時如果行情發生反轉，那么你將會付出更多的成本。

這正是交易原則和紀律的必要性所在。事先計劃你的交易，這樣，當你看到預計的進場信號時馬上執行，這將會產生一個好的進場點，你不必再花時間檢驗自己的判斷。你只需做好離場的準備，防止行情向不利方向發展。在小虧時離場能讓你保持清醒的頭腦，使你有機會在下一個好的進場位置出現時再次進場。

關于平衡的心態

利弗莫爾說平衡的心態是交易者能夠培養的最重要的品質。那么什么是平衡心態呢？根據利弗莫爾的說法，它是指一種心態上的平衡狀態，它能夠讓人平靜地應對任何情況，并形成一種不受希望和恐懼影響的，不帶偏見的觀點。我們常說交易雖然看似簡單，但事實上并不容易，因為我們的情緒經常會成為障礙。

假如有一位網球運動員在學習網球時形成了錯誤的握拍習慣，如果他在以后沒有改正自己的握拍方法，那么他也許最終能夠成為一名優秀的運動員，但也許永遠不會成為一名偉大的運動員。這個道理在交易中也同樣適用。我們都會有情緒，我們面對市場不同的走勢時都會產生類似的無法控制的反應。但在進入市場之初，交易者學會控制自己的情緒是明智的。這需要不斷的練習，可能需要花費數年的時間來培養這種平衡心態。但最終你的付出會獲得巨大的回報。當市場普遍陷入恐慌時，如果你能保持內心的平靜，這會讓你發現并利用別人視而不見的機會獲利。

關于判斷轉折點

威科夫記錄了利弗莫爾在1907年的市場崩盤中的操作，當市場跌到低位之后，他平掉了空單然后開始做多。在大跌的恐慌氛圍之中，他憑借正確地解讀市場趨勢以及平衡的心態預測到了市場轉折點。威科夫進一步寫道，在長期波段中對轉折點的判斷是他所做的最重要的事情。如果他能夠在下跌和反轉之間，將空單轉換為多單，并準確地判斷換倉時間，他知道自己從市場的底部到頂部的上漲過程中，將會積累大量利潤。

關于判斷趨勢

股票價格以趨勢的方式行進。趨勢方向是最近的支撐線或阻力線的方向。它由供給和需求決定。當供給大于需求時，趨勢線的方向向下；當需求大于供給時，趨勢線的方向向上。利弗莫爾提到，一旦認識到并恰當地運用這些原則，這將有助于解決股票市場中的大部分問題。

關于捕捉中期波段

“雖然長期波段是最重要的，但并不意味著所有操作都是長期波段。”作為一名活躍的交易者，利弗莫爾認為中期波段的重要性僅次于長期波段的轉折點。中期波段是指10到15點的波動，持續時間從一兩周到幾個月。

關于有限的金字塔式加倉

根據威科夫的記載，利弗莫爾似乎比較晚地使用金字塔式加倉。威科夫將他使用的方法稱為“有限的金字塔式加倉”。首先，他進場部分倉位，然后，隨著市場確認他的持倉方向是正確的，他會將持倉加倍。利弗莫爾曾經說過，只在盈利的倉位上加倉。威科夫提到，在使用這種加倉方法時，利弗莫爾從迪克森·華茲的書中撕下了一頁內容。華茲是一位非常成功的棉花交易員，他曾說過：“以金字塔式加倉來向上推高成本要強于向下攤平成本。”

關于價格止損和時間止損

為了成功地交易，你必須學會止損。止損是一項最簡單的原則，同時，這也是一項最難學會的原則。練習使用價格止損和時間止損有助于實現這一目標。當股票沒有朝著預期方向發展時，很可能對交易者本金具有極大的破壞性。使用時間止損不是為了交易者能夠保住本金，而是為了在下次出現更可靠的機會時能夠進場。價格止損設置在進場價格之下的一定距離，目的是限制虧損。如果股票沒有朝著有利的方向發展，交易者應該在產生過多虧損之前離場。

總結

這個世界上不存在天生的交易者，他們通過多年的鉆研和練習，培養出了必備的交易品質和技能，才最終成為偉大的交易者。交易也許看似簡單，但并不容易，事實上，這是世界上最偉大和最困難的游戲。

1940年11月27日，在紐約的曼哈頓，一位攝影師詢問利弗莫爾是否可以為他拍一張照片。利弗莫爾回答道：“不，因為我將會離開很久。”第二天他飲彈自盡。

這個事件可能會使利弗莫爾光輝的傳奇人生產生些許黯淡，因為一些人認為，如果他是真的成功，那他為什么要輕生呢？雖然我們也許永遠不可能知道其中的原因，但我們可以確定的是，在他那個時代，利弗莫爾是投機領域的領袖。一百年以來，他仍然被認為是有史以來最偉大的操盤手，威科夫對他的采訪幫助他延續了自己的交易智慧。

利弗莫爾曾對威科夫說過：“告訴你的讀者，股票市場的成功沒有神秘之處，我所知道的在市場取得成功的唯一方式就是在投資之前要先做好研究。”這是股票市場中的至理真言。