水到渠成美聯(lián)儲

五彩繽紛的郁金花芬芳吐蕊，它那雍容華貴的身姿，讓人間產(chǎn)生了七彩的泡沫。自17世紀(jì)荷蘭爆發(fā)郁金香泡沫以來，金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)就像影子一樣，一直伴隨著資本主義世界。每隔一段時間，這個影子就會在某個地區(qū)或者全球幻化成魔鬼的樣子，將繁榮的資本主義世界撕得七零八落。

1907年，美國發(fā)生金融危機(jī)。有人說，這次危機(jī)是由一次做空引發(fā)的。當(dāng)年10月16日，華爾街金融巨鱷海則因、莫爾希望通過做空聯(lián)合銅業(yè)公司的股票獲得該公司的控制權(quán)，結(jié)果收購計劃未能如愿以償。

投資有風(fēng)險，勝敗乃常事。巨星隕落對于華爾街來說只是一個重復(fù)的故事，只不過故事的主角換了。世界上沒有兩片完全相同的葉子，故事情節(jié)相似，但最后的結(jié)果可能天壤之別，這一次就是例外。

兩位大佬偷雞不成蝕把米，聯(lián)合銅業(yè)公司股價在兩個小時內(nèi)從60美元直降到10美元，公司破產(chǎn)了，大佬也損失慘重。這不算什么，最重要的是，聯(lián)合銅業(yè)公司的破產(chǎn)就像投入水中的一顆小石子，激蕩起了投資者心中的漣漪，觸碰到了他們脆弱而敏感的神經(jīng)。

今天的華爾街可以稱得上世界上最完全有效的市場，但在20世紀(jì)初，華爾街就像一座血淋淋的屠宰場，內(nèi)部交易、操控市場、聯(lián)合坐莊等行為泛濫。在這樣的市場中，散戶追漲殺跌的情緒被無限放大，一旦有風(fēng)吹草動，就會如大樹倒下之后大步流星四散而逃的猢猻。

當(dāng)時紐約有一半銀行貸款被信托公司投資到股票和債券上，當(dāng)危機(jī)發(fā)生時，像推倒的多米諾骨牌一樣的連鎖反應(yīng)會加劇危機(jī)。

在羊群效應(yīng)之下，市場迎來股票拋售潮，整個市場慘不忍睹。事實的確如此，兩天之后美國第三大信托公司尼克博克信托公司（the Knickerbocker Trust Company）發(fā)生擠兌。此后六天，危機(jī)以比流感病毒更快的速度傳遞到整個市場，并給所有人致命一擊。

華爾街變成一潭死水，三百多家金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)中倒閉，兩千多家股票經(jīng)紀(jì)公司破產(chǎn)。危機(jī)迅速傳遞到全球，倫敦、東京、上海都未能幸免于難。

《1907年大恐慌》（The Panic of 1907）一書這樣評論當(dāng)時的情景：“全世界處在經(jīng)濟(jì)崩潰的邊緣，風(fēng)暴中心是紐約金融區(qū)。盡管當(dāng)時美國企業(yè)盈利迭創(chuàng)紀(jì)錄，整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，但美國股市卻一瀉千里，股價大幅跳水，券商紛紛倒閉，利率一飛沖天，紐約市政府無法發(fā)行債券，紐約證交所差點關(guān)門大吉，銀行擠兌風(fēng)潮席卷全美?！?/p>

化解這次危機(jī)，約翰·皮爾龐特·摩根（John Pierpont Morgan Sr.，下文簡稱J.P.摩根）起到了中流砥柱的作用，他幾乎憑借一己之力，救美國于水火之中。

J.P.摩根主要做了兩件事：安撫民眾情緒，籌錢。

——安撫民眾情緒。謠言是擠兌發(fā)生的溫床，為了破解謠言，J.P.摩根向信托公司、商業(yè)銀行、證券交易所等機(jī)構(gòu)調(diào)配資金；在《紐約時報》公開發(fā)表署名文章《摩根的銀行聯(lián)盟將承擔(dān)信托公司的票據(jù)兌現(xiàn)》，對民眾信誓旦旦地說：如果民眾知道我們銀行機(jī)構(gòu)的真正實力，他們的信心會很快恢復(fù)；公開回應(yīng)市場的質(zhì)疑，消除民眾和投資者的疑慮；成立宗教委員會，由牧師出面撫慰公眾情緒；成立公共關(guān)系委員會，封殺負(fù)面消息；散布摩根將2000萬美元運往紐約的謠言……

——籌錢。10月23日，J.P.摩根依靠個人魅力從第一國民銀行、國民城市銀行和摩根財團(tuán)調(diào)集了2500萬美元資金；為紐約證券交易所籌集至少3500萬美元；為了挽救紐約最大的信托公司美洲信托公司（the Trust Company America），幫助其度過擠兌危機(jī)，J.P.摩在短短兩天內(nèi)為其籌集2000多萬美元；說服美國鋼鐵集團(tuán)、剩余的信托公司、約翰·D.洛克菲勒等，為市場提供資金。

為了籌集到更多資金，J.P.摩根將金融手段發(fā)揮到了極致，最后一招，他想出了發(fā)行信用貨幣的想法。注意，在金本位時代，一國的貨幣價值是由其代表的黃金含量決定的，所謂信用貨幣，其背后支撐的是信用而不是黃金含量。說白了，信用貨幣就是一張忽悠人的廢紙。不過，這的確是個無中生有、點石成金的好法子。

10月25日，摩根財團(tuán)、第一國民銀行、國民城市銀行聯(lián)合發(fā)行1億美元債券，財政部特準(zhǔn)這1億美元債券可以當(dāng)作現(xiàn)金。

故事到了這里，應(yīng)該進(jìn)入收尾階段了，危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制也無比清晰：儲戶擠兌銀行——銀行逼迫信托公司還款——信托公司拋售股票——股市崩盤——波及全球……但此時我從故事的開始重新進(jìn)行一下梳理。對聯(lián)合銅業(yè)公司股票的做空，或許是引發(fā)其后一系列拋售動作的導(dǎo)火索，但問題的根源是，市場沒錢了。

在危機(jī)爆發(fā)前的1906年4月18日清晨5點12分左右，舊金山發(fā)生里氏7.8級的大地震。當(dāng)時美國政府公布的死亡人數(shù)只有478人，但在今天保守估計，死亡人數(shù)應(yīng)該在3000人以上。舊金山大地震引發(fā)了三天的大火，市中心超過500座大樓被摧毀，道路、供水系統(tǒng)遭到嚴(yán)重?fù)p壞，八成城市被夷為平地，20萬人流離失所，大火造成的損失是地震的10倍以上。

1906年舊金山大地震、1871年芝加哥大火與2005年卡特里娜颶風(fēng)是美國歷史上最致命、損失最嚴(yán)重的三大自然災(zāi)害。汶川地震時，我們眾志成城，舉全國之力支持災(zāi)區(qū)的恢復(fù)重建。要想重建舊金山，美國人也得舉全國之力。其實，在大災(zāi)大難面前，任何國家的政府和人民，都會竭盡全力幫助災(zāi)區(qū)早日渡過難關(guān)。

救助行動開始了。美國政府對當(dāng)?shù)氐母辉ｋA層、中等和中等收入偏下階層提供撥款和貸款，幫助其獲得房屋。對于底層人士，美國政府直接提供救助小屋。1906年9月至1908年6月，美國政府為底層民眾修建了救助小屋，建設(shè)成本為884558.81美元，維護(hù)費用為453000.04美元。

房屋救助及撥款計劃只是救助的冰山一角，災(zāi)后，大量資金被投入到救濟(jì)與重建中。參眾兩院緊急制訂了撥款計劃，災(zāi)后幾周內(nèi)向災(zāi)區(qū)提供水、食物、帳篷、毯子、醫(yī)療用品等的費用。

資金源源不斷地從全國各地涌向舊金山，作為美國金融中心的紐約，一度也出現(xiàn)了現(xiàn)金告急的情況。資本市場的股價受影響的因素眾多，但不得不承認(rèn)的是，市場資金的寬裕程度對股價有重要影響：市場錢多，股價上漲；市場資金緊張，股價下跌。

在國際上，這次大地震使英國的商業(yè)保險公司付出巨額賠償，大量黃金從英國流向美國。此時英國國內(nèi)的流動性出現(xiàn)風(fēng)險，為了解決自身的流動性問題，英國提高貼現(xiàn)率，迫使黃金回流?！拔萋┢赀B夜雨，行船又遇頂頭風(fēng)”，美國的流動性更緊張了。

金融中心都沒錢了，資本市場的情況也好不到哪兒去。股市在1906年9月到1907年3月下跌8%，最終在1907年5月崩潰。因此，與其說做空聯(lián)合銅業(yè)公司股價是引發(fā)資本市場崩盤的最后一根稻草，不如說大災(zāi)大難后更容易出現(xiàn)大危機(jī)。

1871年芝加哥大火，1873年美國鐵路危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)；1906年舊金山大地震后，1907年美國及全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)；2005年卡特里娜颶風(fēng)后，2008年美國次債危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1918年全球大流感后，危機(jī)雖然沒有第一時間到來，但終究沒有缺席……

在1907年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，奉行自由主義的商業(yè)銀行、信托公司，甚至美國聯(lián)邦政府對危機(jī)束手無策，當(dāng)需要一個強(qiáng)大的力量面對危機(jī)、管理危機(jī)時，J.P.摩根站了出來。他充當(dāng)最后的貸款人，向金融機(jī)構(gòu)不斷注入流動性；他充當(dāng)政府的銀行，管理危機(jī)；他主張發(fā)行信用貨幣，充當(dāng)發(fā)行的銀行……他一人扮演了央行的角色。

J.P.摩根成了美國和美國金融體系的救世主，但經(jīng)歷過這場危機(jī)，美國人越來越認(rèn)識到，放任自由的金融市場問題太多，自認(rèn)為堅不可摧的金融體系原來如此不堪一擊。面對危機(jī)僅僅依靠一個人并不靠譜，美國的政界、學(xué)術(shù)界、金融界以及民間一致認(rèn)為有必要成立一個強(qiáng)大的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，它就是中央銀行。

當(dāng)時，世界上主要的資本主義國家都已經(jīng)成立了中央銀行。英國的英格蘭銀行于1694年成立，法國的法蘭西銀行于1800年成立，荷蘭中央銀行成立于1814年，意大利銀行成立于1893年，日本銀行1882年成立，瑞士國民銀行1907年成立，有些國家例如西班牙、葡萄牙、埃及、土耳其已經(jīng)有了準(zhǔn)中央銀行的機(jī)構(gòu)……美國經(jīng)濟(jì)在世界上名列前茅，但美國并沒有自己的央行。

其實在美國的中央銀行成立之前，聯(lián)邦政府、1791年成立的第一銀行、1816年成立的第二銀行分別代行過一些中央銀行的職能，但經(jīng)過危機(jī)的檢驗，殘酷的現(xiàn)實告訴美國人，在現(xiàn)有的體系下，商業(yè)銀行難以達(dá)成協(xié)調(diào)合作，不能應(yīng)付危機(jī)。一家真正的、屬于自己的央行有必要成立。

1913年3月31日，J.P.摩根溘然長逝。即便再出現(xiàn)危機(jī)，也沒有能夠像J.P.摩根這樣的人力挽狂瀾了。

一個具有英雄色彩的巨人倒下了，美國另一個巨頭誕生了。同年12月23日，威爾遜總統(tǒng)簽署《聯(lián)邦儲備法案》，美國的中央銀行美聯(lián)儲正式成立。

美聯(lián)儲成立的目標(biāo)之一，就是維護(hù)金融穩(wěn)定。這一點在《聯(lián)邦儲備法》的起草者之一的羅伯特·萊瑟姆·歐文那里得到證實：“提供一種制止階段性恐慌動搖和傷害美國的方法?！?/p>