1.5　組合再平衡中的新課題

以前，關于組合再平衡的研究多數以純多頭組合為對象。這是可以理解的，因為在過去，多數投資者只投資于不帶杠桿的傳統純多頭組合。近幾年，使用杠桿并且同時持有多空頭寸的更復雜的投資策略不斷發展，并且被越來越多的投資者接受。例如：

·多資產風險平價組合

·對沖基金策略

·權益130/30策略

·杠桿和反向ETF

這些策略有些是純多頭的，有些是多空的，但都使用了杠桿。

當組合再平衡被應用到這些組合上時，新的情況就出現了。例如，在純多頭組合里只會買入輸者、賣出贏者的再平衡操作，在多空組合里就有可能買入贏者、賣出輸者。在純多頭組合上總是非負的分散化收益，在多空組合上就可能為負。對于帶杠桿的組合，其杠桿水平會隨著組合的獲利與虧損不斷變動。因此，組合再平衡也要考慮杠桿的再平衡。在杠桿恒定的純多頭組合上就沒有這個問題。我們需要進行新的研究來理解組合再平衡在這些組合上的工作機制，以及它對投資業績的影響。例如，我們需要理解為什么杠桿ETF（正向多倍或反向多倍）的漲幅有時會顯著偏離標的指數的漲幅與杠桿倍數的乘積。

投資業績不應該僅考慮收益或Alpha，也要考慮風險。正確的衡量方式是測量風險調整后收益（risk-adjusted return），或者說夏普比率（Sharpe Ratio）。在很多情況下，再平衡操作會使組合收益低于買入并持有方式下取得的收益，但它也同時降低了風險。固定權重組合與買入并持有組合的風險調整后收益的對比是一個新的研究領域。