陷阱19　未對(duì)長(zhǎng)期投資組合進(jìn)行定期評(píng)估和再平衡　為什么不應(yīng)根據(jù)短期因素下意識(shí)地調(diào)整投資組合

一套設(shè)計(jì)良好的資產(chǎn)配置策略是投資計(jì)劃的重要組成部分，可以幫助你將資金合理分配到最合適的資產(chǎn)上。資產(chǎn)配置指的是從股票、債券和現(xiàn)金及其等價(jià)物等不同類型的資產(chǎn)中進(jìn)行選擇和合理搭配，從而構(gòu)建一個(gè)合適的投資組合的過(guò)程。每個(gè)投資組合中最合適的資產(chǎn)配置因人而異，取決于你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資期限，并應(yīng)該寫(xiě)在IPS的醒目位置。風(fēng)險(xiǎn)承受能力是你為了獲得更大的潛在收益，能夠或愿意接受的潛在損失的大小。投資期限是你為了實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，打算持有資產(chǎn)的預(yù)期期限。要成為一個(gè)成功的長(zhǎng)期投資者，你就不能在制訂資產(chǎn)配置策略后就將其拋在一邊。

與資產(chǎn)配置相伴而生的一個(gè)概念是再平衡。它是指在市場(chǎng)情況發(fā)生變化后，重新調(diào)整投資組合中各資產(chǎn)的權(quán)重，以維持目標(biāo)資產(chǎn)配置的過(guò)程。就像調(diào)教自己的汽車(chē)一樣，再平衡是對(duì)投資組合的調(diào)教，目的是確保維持目標(biāo)資產(chǎn)配置不變。再平衡的主要目標(biāo)是降低投資組合的波動(dòng)性，并壓制投資者情緒化交易的沖動(dòng)，而不是為了獲得更高的收益。

讓我們用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)演示一下再平衡的具體操作。假設(shè)你有10萬(wàn)美元，打算配置到兩只共同基金中，目標(biāo)資產(chǎn)配置是6萬(wàn)美元或者說(shuō)60%配置于一只股票基金上，4萬(wàn)美元或者說(shuō)40%配置到一只債券基金上。在之后的1年中，由于股票市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁而債券市場(chǎng)相對(duì)疲軟，所以你的投資組合市值上升到了12萬(wàn)美元，其中70%是股票基金（8.4萬(wàn)美元），30%是債券基金（3.6萬(wàn)美元）。為了恢復(fù)到6:4的目標(biāo)資產(chǎn)配置，你需要賣(mài)出一部分增值的資產(chǎn)（股票基金份額），買(mǎi)入一些下跌的資產(chǎn)（債券基金份額）。要在總計(jì)12萬(wàn)美元資產(chǎn)中占比60%，股票價(jià)值必須達(dá)到7.2萬(wàn)美元，而債券占比要達(dá)到40%，其價(jià)值要達(dá)到4.8萬(wàn)美元。因此你需要賣(mài)出1.2萬(wàn)美元（8.4萬(wàn)美元減去7.2萬(wàn)美元）的股票基金份額，以恢復(fù)目標(biāo)資產(chǎn)配置，然后用該筆資金買(mǎi)入價(jià)值1.2萬(wàn)美元（4.8萬(wàn)美元減去3.6萬(wàn)美元）的債券基金份額。

再平衡操作的支持者建議無(wú)論牛市還是熊市都應(yīng)該進(jìn)行該操作。他們的理由是如果不進(jìn)行再平衡操作，你會(huì)面臨投資組合漂移，這會(huì)導(dǎo)致你要么過(guò)于冒險(xiǎn)，要么過(guò)于保守。你的投資組合會(huì)像被風(fēng)刮過(guò)一樣變形，比例失調(diào)或前后目標(biāo)資產(chǎn)配置不一致，即在市場(chǎng)上漲期股票配置過(guò)重，而在市場(chǎng)下跌期股票配置不足。投資組合漂移會(huì)導(dǎo)致你承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)高于或低于你在設(shè)定目標(biāo)資產(chǎn)配置時(shí)的計(jì)劃水平。再平衡的好處是它會(huì)強(qiáng)制要求你在低點(diǎn)買(mǎi)入并在高點(diǎn)賣(mài)出。雖然每個(gè)人都希望自己能低買(mǎi)高賣(mài)，但情緒會(huì)驅(qū)使你在價(jià)格下跌時(shí)因恐慌而賣(mài)出，從而低賣(mài)，并在價(jià)格上漲后因害怕踏空而買(mǎi)入，從而高買(mǎi)。

關(guān)于再平衡有一個(gè)潛在的事實(shí)，那就是當(dāng)市場(chǎng)處于一個(gè)長(zhǎng)期上漲期，或者一個(gè)長(zhǎng)期下跌期時(shí)，該操作事實(shí)上會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)，尤其是會(huì)增加下行風(fēng)險(xiǎn)，即與虧損有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。為什么呢？因?yàn)樵倨胶庖竽阗u(mài)出那些表現(xiàn)較好的資產(chǎn)（贏家），如火熱上漲的股票，并買(mǎi)入那些表現(xiàn)更差的資產(chǎn)（輸家），如收益較低的債券。這種方法是有一點(diǎn)違反常理或者說(shuō)反直覺(jué)的，會(huì)和投資者本身的心理產(chǎn)生較大的沖突。如果在再平衡后，贏家和輸家資產(chǎn)的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系仍然持續(xù)，你的情況就會(huì)比進(jìn)行再平衡前更差。在牛市中，再平衡讓你從股票轉(zhuǎn)到債券，如果股票接下來(lái)的表現(xiàn)繼續(xù)強(qiáng)于債券，該策略就會(huì)導(dǎo)致你虧損。同樣地，在市場(chǎng)持續(xù)下跌的時(shí)候，你也不會(huì)想要配置更多的股票，因?yàn)樵诖诉^(guò)程中從債券轉(zhuǎn)向股票的再平衡伴隨著股票的進(jìn)一步下跌。

如果你是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的短期投資者，你需要小心再平衡的這些副作用。如果你是一個(gè)保守型投資者，或者目標(biāo)投資期限少于10年，那再平衡策略對(duì)你可能也沒(méi)有那么合適。如果你不愿意增加投資組合的下行風(fēng)險(xiǎn)，也許不會(huì)進(jìn)行任何再平衡操作。但是，如果你能承擔(dān)比較高的風(fēng)險(xiǎn)，打算進(jìn)行10年以上的投資，那么再平衡是一個(gè)非常合適的策略。從長(zhǎng)期來(lái)看，再平衡一般能帶來(lái)足夠高的收益，以補(bǔ)償其帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，你不該將再平衡看成一個(gè)完全無(wú)副作用或機(jī)械式的過(guò)程。如果操作得當(dāng)?shù)脑挘摬呗钥梢詭椭愎芾盹L(fēng)險(xiǎn)并降低情緒化決策的影響。

“前后一致的投資組合調(diào)整方案能幫助你遠(yuǎn)離情緒化交易。”

——瑪麗·安·巴特爾斯