2.4 文獻述評

從文獻回顧可知，國內外學者基本把股票流動性與公司治理當成兩個獨立領域進行研究，較少關注兩者的互動關系。有關股票流動性的研究更多關注流動性的資產定價效應；而公司治理研究則集中于研究內、外部公司治理機制對企業行為、經理人代理成本和企業價值的影響。然而，近年來一系列研究表明，市場微觀結構與公司治理密切相關。例如，Adamati和Pfleiderer（2009）以及Edmans（2009）發現股票流動性有助于強化大股東的退出威脅，從而限制經理人機會主義行為。Jayaraman和Milbourn（2012）發現CEO股權收入占總薪酬的比重和CEO薪酬股價敏感性均與股票流動性呈顯著的正相關關系。本書的前期研究也發現，股票流動性高的公司更有動力實施高管股權激勵計劃，以強化CEO與股東之間的利益共享和風險共擔的合作關系。在此背景下，有關股票流動性是否影響CEO薪酬激勵機制和董事會監督機制已成為一個亟待研究和解決的理論與現實問題。