前言　PREFACE

改革開放以來，相對于中國經濟的高速增長，中國的金融體制改革略顯滯后，目前仍然處于以間接融資為主體的大型國有控股銀行主導型金融體系。根據Wind數據庫統計，自2001年到2018年，中國非金融類上市公司銀行借款占總負債的比例平均值為39.45%，中位數為41.36%，銀行借款依然是公司負債的最主要形式。然而，不同公司之間銀行借款占總負債的比例又存在較大的差異，有些公司常年無銀行借款，而有些公司銀行借款占總負債的比值常年在80%左右，而同一公司在不同年份銀行借款占總負債的比值也有較大變化。按照資本結構權衡理論假說，公司應該具有目標債務比例，那么，公司是否也存在目標銀行借款比例？如果公司存在目標銀行借款比例，公司實際的銀行借款比例與理想值之間的偏離就會形成借款過多或借款不足。綜觀現有文獻，學術界尚缺少關于超額銀行借款成因及其經濟后果的系統性研究。本書擬圍繞公司超額銀行借款這一研究主題，從宏觀環境、盈余質量等視角考察公司超額銀行借款的影響因素，并進一步從資本配置效率和訴訟風險等維度檢驗公司超額銀行借款的經濟后果。

與以往文獻相比，本書的主要貢獻在于：①從宏觀層面和微觀層面考察公司超額銀行借款影響因素，拓展了公司財務權衡理論的研究視野。以往國內外學者研究資本結構權衡理論時主要關注最優資本結構及其動態調整，即使在研究債務融資時也僅是涉及債務期限結構、有息債務與商業信用依存關系等相關領域，而對債務融資中的超額銀行借款較少涉及。本書以公司超額銀行借款為主題，從制度環境、貨幣政策、會計信息質量等多視角考察公司超額銀行借款成因，進一步拓展了公司財務權衡理論的研究視野。②結合中國資本市場特殊的制度背景多維度檢驗公司超額銀行借款經濟后果，豐富了債務治理效應領域的研究范疇。銀行借款作為公司最為重要的債務融資方式，其經濟后果和治理效應目前學術界尚存在爭議。本書立足中國特殊制度環境，系統考察公司超額銀行借款在資本配置效率和訴訟風險等方面的經濟后果，并按照產權性質加以區別研究。本書通過理論分析與實證檢驗多角度豐富債務治理效應領域的研究范疇。

本書主要的研究思路如下：首先，通過文獻回顧對國內外有關銀行借款的相關文獻進行了梳理和總結；在此基礎上，構建了中國上市公司超額銀行借款指標。其次，進入本書實證研究的主體部分，從宏觀環境、盈余質量視角考察公司超額銀行借款成因，從資本配置效率、訴訟風險角度考察公司超額銀行借款經濟后果。最后，基于前面的實證分析結果，我們得到以下主要結論：

1．國有上市公司的超額銀行借款顯著多于非國有上市公司；隨著制度環境的改善，國有上市公司和非國有上市公司之間的超額銀行借款差異減少；而在貨幣政策緊縮期和金融危機期間，國有上市公司和非國有上市公司之間超額銀行借款的差異增大。

2．公司在擁有能滿足正常經營所需的銀行借款后，依然會通過盈余管理行為獲得更多的超額銀行借款。隨著金融市場化程度的提高，公司進行應計盈余管理的難度加大，應計盈余管理與公司超額銀行借款之間的正相關關系減弱，尤其在金融市場化達到一定程度之后，二者之間呈負相關關系；同時，公司會選擇進行更多的真實盈余管理行為，真實盈余管理與公司超額銀行借款正相關關系逐漸增強。

3．公司超額銀行借款會增加過度投資行為，管理者自利會加劇超額銀行借款的過度投資水平，而機構投資者持股則會抑制超額銀行借款的過度投資行為。進一步考慮公司機構投資者穩定性后，發現機構投資者穩定性越強，對公司超額銀行借款過度投資的抑制作用越顯著。

4．公司超額銀行借款會增加公司的道德風險和機會主義行為，降低公司的經營能力和業績指標，同時降低公司管理層如實披露信息的意愿，增加公司內外部的信息不對稱程度，進而增加公司的訴訟風險；而公司有效的內部控制和良好的外部法律環境可以對以上行為形成良好的約束作用，從而弱化公司超額銀行借款與訴訟風險之間的正相關關系。此外，在對公司超額銀行借款和訴訟風險二者關系的調節過程中，內部控制和外部法律環境存在相互替代的關系。

本書的實踐意義在于：為公司合理選擇銀行借款規模優化資源配置提供實踐依據；為投資者選擇正確的投資對象提供現實依據；為監管機構完善信貸管理制度提高監管效率提供決策依據。