第八講　看懂財務報表

近年來，上市公司在財務報表中做假賬、編造虛假利潤、甚至欺騙上市的現象屢有發生。這種真報表假業績的現象，除了追究相關人員的責任外，也給上市公司造成不良影響，更是損害了投資者的切身利益。作為投資者也應切實做好風險防范，洞悉財務報表玄機。

一、三大財務報表

上市公司的財務報表包括三個大表：資產負債表、利潤及利潤分配表、現金流量表。

（1）資產負債表，是指反映上市公司在某特定日期（如1年）財務狀況的報表，包括流動資產、流動負債、長期投資、固定投資和長期負債等9個大項71個子項。

（2）利潤及利潤分配表，是指反映上市公司在一定期間內（每季度、每年度）利潤的盈虧情況的報表，包括主營業務收入、主營業務利潤、營業利潤、利潤總額、凈利潤、可供分配利潤、可供股東分配的利潤和未分配利潤8個大項23個子項。

（3）現金流量表，是指反映上市公司一定會計期間有關現金和現金等價物的流入和流出的信息的報表，包括經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金流量、匯率變動對現金的影響和現金及現金等價物凈增加額5個大項30個子項。

二、主要財務指標

財務報表是一項專業性非常強的業務，普通投資者全面掌握內容有一定的難度，可以重點關注以下幾大重要指標：

（1）每股收益。每一普通股份究竟含有多少凈利潤（稅后利潤）。理論上認為，指標越高越好。衡量標準：一線股在0.5元以上；二線股在0.3～ 0.4元；三線股在0.1～0.2元；垃圾股在0.1元以下。

計算公式：每股收益=凈利潤÷年度普通股股份總數

（2）每股凈資產。每一普通股份究竟含有多少股東權益或含有多少公司的凈資產。理論上認為，指標越高越好，應≥2.00元。

計算公式：每股凈資產=年度末股東權益÷年度末普通股股份總數。

（3）每股經營活動產生的現金流量凈額。每一普通股份究竟含有多少因經營活動產生的現金流量凈額。理論上認為，指標越高越好，應≥0.5元。

計算公式：每股經營活動產生的現金流量凈額=經營活動產生的現金流量凈額÷年度末普通股股份總數。

（4）凈資產收益率。每一股凈資產究竟含有多少公司的稅后利潤。理論上認為，指標越高越好，應≥6%。

計算公式：凈資產收益率=（凈利潤÷年度末股東權益）×100%。

（5）主營業務收入增長率。主營業務收入增長率是本期主營業務收入與上期主營業務收入之差與上期主營業務收入的比值。

計算公式：主營業務收入增長率=[（本期主營業務收入-上期主營業務收入）÷上期主營業務收入]×100%。

（6）資產負債率。反映公司長期償還債務的總能力，意味著公司每單位資產額中，屬于債權人的資金有多少。理論上認為，指標應該低，穩定在40%～60%的范圍內。

計算公式：資產負債比率=（負債總額÷資產總額）×100%。

（7）流動比率。反映公司短期負債的能力。即公司每單位流動負債有多少流動資產作保證。一般認為2∶1的比率較合適。過低，說明公司償債能力差；過高，說明公司的部分資產閑置。

計算公式：流動比率=（流動資產÷流動負債）×100%。

（8）速動比率。顧名思義即“迅速流動”比率（酸性比率），應≥1。

計算公式：速動比率=（速動資產÷流動負債）×100%。

（9）存貨周轉率。反映公司銷售能力的強弱和存貨是否過量，存貨過多，將占壓資金，影響后續生產能力，說明供、產、銷不平衡。一般認為，周轉天數越短越好（比率越高）。

計算公式：存貨周轉率=（銷售成本÷平均存貨）×100%。

（10）應收賬款周轉率。反映公司銷出商品后，應收到賬款的速度或所用天數。這個天數當然越快越好。

計算公式：應收賬款周轉率=（主營業務收入凈額÷應收賬款凈額）×100%。

（11）銷售凈利率（純利率）。反映公司每單位主營業務收入額中到底可有多少純收益。該指標費用能夠取得多少營業利潤，也就是凈利潤占銷售收入的百分比。

計算公式：凈利率=（凈利潤額÷主營業務收入總額）×100%。

（12）資本報酬率（總資產收益率）。反映總資本可獲多少純收益，即究竟可賺得多少純利潤。一般認為，比率越高越好。

計算公式：資本報酬率=（凈利潤額÷總資本）×100%。

（13）凈值報酬率（股東權益報酬率）。它直接反映出股東每單位的權益中究竟可獲多少凈利潤。一般認為，比率越高越好，應≥0.5元。

計算公式：凈值報酬率=（凈利潤額÷股東權益平均額）×100%。

（14）凈利潤現金保障率。反映公司經營活動產生的現金流量凈額占公司凈利潤的比率。一般認為，比率越高越好，應≥0.5元。

計算公式：凈利潤現金保障率=（經營活動產生的現金流量凈額÷凈利潤）×100%。

（15）流動負債現金流量比率。經營活動的凈現金流量凈額與流動負債的比率，可以反映企業現金償還短期債務的能力。一般認為，比率越高越好。

計算公式：流動負債現金流量比率=（經營活動產生的現金流量凈額÷流動負債）×100%。

（16）全部負債現金流量比率。反映公司用每年的經營活動現金流量凈額償付所有債務的能力。一般認為，比率越大，說明公司承擔債務的能力越強。

計算公式：全部負債現金流量比率=（經營活動產生的現金流量凈額÷全部債務）×100%。

（17）每股現金流量比率。反映每股現金流量概況。這個比率越大，說明每股現金流量能力進行資本支出和支付股利的能力越強。

計算公式：每股現金流量比率=（經營活動產生的現金流量凈額÷總股本）×100%。

（18）營業利潤率。反映公司營業利潤占主營業務收入的比率。可以判斷公司直接或間接的經營能力。一般認為，營業利潤是公司經營中比較實在、干凈的業績，因為它基本排除了非經常性損益給公司業績帶來的“泡沫”因素。當然，營業利潤中也有一些非經營性損益。總體來看，營業利潤還是能基本反映公司主營經營的能力。

計算公式：營業利潤率=（營業利潤÷主營業務收入）×100%。

（19）未分配利潤。指公司實現的凈利潤，經彌補以前年度虧損、提取盈利公積和向投資者分配利潤后，留在公司的歷年積存的尚未分配的利潤。一般認為，未分配利潤越多越好。

（20）盈余公積金。指按有關規定從凈利潤中提取一定比率的公積金。如從凈利潤中提取10%列入公司法定公積金。一般認為，盈余公積金越大越好。

三、公司財務分析

1．財務分析主要內容

（1）收益性分析。也就是對公司獲利能力的分析。一個公司當前投入的資本如何運用，獲利狀況如何，是衡量公司有無活力、經濟效益優劣的標志，也是投資者選擇股票的主要依據。因為決定股息多少及股價走勢的根本因素就是公司利潤率的高低和利潤額的大小。作為投資者當然選擇利潤豐厚、投資回報率高的公司進行投資；而那些利潤率低甚至虧損，或者投資利潤率不斷下降的股票則成為市場拋售的對象。

測量公司獲利能力如何，通過收益性比率進行保障機制。收益性比率指標是投資者最關心的財務比率。包括資產報酬率、資本報酬率、每股收益、每股凈值和銷售利潤率5項指標。

（2）安全性分析。也就是對公司償債能力的分析。投資者在追求高收益的同時，應注意風險防范，以確保投資安全。在某一時點上，公司的獲利能力與償債能力并不完全成正比。有的公司當前盈利不錯，但資金結構不合理，償債能力差，這樣的公司就潛藏著極大的風險。當公司因資不抵債宣告破產之日，也就是投資者血本無歸之時。因此，投資者應加強對公司流動性狀況及資本結構的分析，如出現償債能力下降因素，投資者應及時做出決策以轉移風險。

分析公司償債能力如何，是用安全性比率進行體現。包括流動比率、速動比率、負債比率、舉債經營比率4項指標。

（3）成長性分析。也就是對公司擴展經營能力的分析。投資證券是為了獲得收益，因此不能只看當前或短期收益，而應注重公司未來的發展前景和能力。一個公司當前盈利雖低，或者把大部分盈利轉化為投資而目前分紅派息少，但成長速度快、潛力大，則該公司股價升值速度也就很快，就值得投資。相反，有些公司當前盈利雖多，但分光吃完，不搞擴大再產生，則股價上升潛力就受到影響。

反映公司的擴展經營能力如何，通過成長性比率進行分析。主要指標是利潤留存比率，它表明公司稅后利潤有多少用于發放股利，多少用于留存收益和擴展經營。利潤留存比率越高，表明公司發展的后勁越強；利潤留存比率越低，則公司發展的后勁越弱。

（4）周轉性分析。也就是對公司經營效率的分析。一個公司經營效率的高低可通過分析財務報表各項資金和資產周轉速度的快慢而反映出來。如資金周轉速度快，說明資金利用率高，公司經營活動順暢，結構協調，管理得法，購買該公司股票將有利可圖；反之，則說明公司經營效率低，缺乏活力。

分析一個公司經營效率的比率如何，是用周轉性比率進行反映。包括應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率、資本周轉率和資產周轉率5項指標。

2．財務比較分析

（1）橫向比較。根據一個公司連續數期的財務報表，就其中的同一項目或同一比率進行數值比較，以判斷公司未來經營狀況的發展變化趨勢。這種比較既可以是同一項目絕對數值比較，也可以是增長率的比較。

（2）縱向比較。將財務報表中各個具體數據與一個基本項目數據進行比較，算出百分比，并就不同時期或時點的數值進行對比，以判斷某一具體項目與基本項目的關系、某一具體項目在表中的地位以及這種地位增強或減弱的趨勢。這種分析也稱共同比較分析。

（3）標準比較。將公司各個會計項目數據與一個設定的標準數據進行比較，以考察上市公司各項指標是否達到或超過平均經營水平。標準比較的關鍵是確定反映社會平均經營水平的標準數據。這些數據有的是國際或國內公認的既定標準，如國際公認的流動比率正常標準為2∶1，速動比率為1∶1；我國公認的資本利潤率平均水平為10%等。此外，還應將公司的有關數據指標與公司所在行業的平均值或最佳值進行比較，以判斷公司的有關指標在同行業中處于何種水平。當然，在作這種比較時，應具體情況具體分析，不能生搬硬套。

3．業績分析方法

（1）公司盈利水平對股價的影響。股價是未來各期股息收益的折現值，而股息又來自公司利潤，因此，利潤的增長變化就成為影響股價的最根本的因素。一般而言，公司的盈利和股價的變動方向是一致的，即公司盈利增加就預示著股價上升，反之亦然。投資者應了解公司盈利的多少以及未來各期盈利的預測情況，如稅前或稅后利潤總額、每股盈利額、盈利增加或減少情況等，以此作為投資決策的基本依據。

（2）公司分配狀況對股價的影響。公司利潤分配包括繳稅、提取公積金和公益金、分紅派息等。投資者首先要了解當年可供分配利潤量的大小，然后要搞清楚各種分配比率，特別要了解股息支付的情況，如普通股利分配量及其每股股利量，因為股利尤其是預期未來股利是決定股價的根本因素。若公司分配政策做出有利于股東的，將導致公司股價的上漲。

（3）公司財務報表分析的基本依據。其基本依據是財務報表，主要包括資產負債表、利潤及利潤分配表、現金流量表。

四、讀財報注意事項

（1）只泛讀不精讀年報的誤區。投資者面對年報中一大堆文字和材料以及繁雜的數字，一時無從下手，閱讀的興趣可能瞬間喪失。這種現象應當糾正，閱讀年報應從培養愛好做起。

（2）只閱讀不注意保管年報的誤區。投資者對于年報，往往沒有養成良好的整理習慣，除對關乎股東權益的主要會計指標進行抄錄外，其他資料一概棄之。殊不知，產生這些數據背后的經營過程，對了解公司的真實經營業績，也是非常重要的。

（3）只看業績不看風險的誤區。業績大幅度增長的上市公司，其股票可能會吸引投資者為過去的業績而盲目追漲，從而產生高位套牢的局面。相反，那些業績預虧或微減的上市公司股票，其年報卻不被重視，從而使投資者失去應有的挖掘其投資亮點的機會。

（4）只看歷史不看未來的誤區。投資者都知道，買股票就是買預期。可是在實際的年報閱讀中，投資者還是只看上市公司以往的業績，而不去關心和預測上市公司未來的發展前景。應該說，上市公司因所處的行業不同，難免會受周期景氣度的影響。因此，投資者應對上市公司的未來業績保持謹慎樂觀的態度，這一點很有必要。

（5）只看結果不看過程的誤區。對于大眾投資者來說，閱讀年報雖然不及專業人士得心應手，但也應當對重要會計數據的產生過程，特別是影響上市公司最終經營成果的主要事項，應精心研究，認真分析，從中提煉出上市公司未來業績增長的信息，來指導自身的下一步投資計劃。

（6）只看主頁不看附頁的誤區。上市公司因編制規則要求，年報都有主頁和附頁之分。主頁主要是年報的正文，包括主要會計數據和經營情況的詳細分析，而附頁主要是審計結論和有關的補充說明。其實，一份完整的年報，其主附頁之間是一種相互印證的關系。正文質量是否真實、準確、完整，附頁將做出說明。某些重大事項的披露是否存在不完整，還是披露不清，附頁都將給予解釋。因此，投資者在閱讀年報時切不可忽視對附頁的分析。