20世紀之前的金融

金融是人類發展的一種本質需求。城市的建立、經濟的發展、建立合同、實現借貸，這些都是人類進入新的文明階段之后必須從事的事項和活動，而金融就誕生于這些活動之中；反過來，隨著金融的誕生，一些新的事物被創造出來。此外，原先的諸多混亂需求也因為金融而變得更加有序起來。

最早記錄的金融活動，出現在大約四五千年前的西亞地區。當時的現實需求促使當時的蘇美人開始締結契約，進行借貸，制訂長期的金融規劃，并且還要建立相應的貨幣標準。借貸、利率以及貨幣單位都是金融史上的重要發明，在古代西亞文明衰落之后，這些金融理念和技術卻都保留了下來。

蘇美人不僅發明了復利等金融概念，更為重要的是，他們對金融體系的構建反過來推動了其他事物的發展——例如，正是為了使得契約更加真實可見，蘇美人才將契約進行書面的記錄，而這或許正是楔形文字等書寫形式誕生的重要原因。另外，復利的發明相當于金融模型的構建，而復利的計算恰恰需要更好的數學發展。這些都與金融的本質不無關系。金融需要量化、計算以及推理能力，而需求正是最好的發展推動力。今天的世界其實也并無不同，全世界的經濟發展，需要金融進一步發展的推動，反過來，金融提供了最多的數據，對計算的算法和硬件提出了更高的需求，這恰恰推動了人工智能等多個行業的發展。金融是智能推動下的產物，反過來又進一步推動了人類的智能活動。

古代希臘的文明離不開金融業的繁榮。正是因為建立了統一的金融度量衡，稅收才得以公平執行，中央財政體系才得以穩固。不過，金融對古雅典的影響也不止于此：在當時人的眼中，是否具有金融素養（簡單來說，就是是否懂得計算成本收益），和整個國家體系是否可以穩固發展密切相關。是否能夠進行量化評估，不但事關商業上能否成功，也事關能否處理好政治與民主問題。與不靠譜的各種承諾相比，他們更愿意相信數字。

對于延續近千年的古羅馬帝國而言，金融的作用也極為重大。羅馬帝國疆域寬廣，無論是資源的調配還是貿易的范圍，都非之前的國家或文明可以比擬，而這恰恰給金融業發展帶來了空間。通過金融業，一個橫跨三大洲的資本、信貸以及保險體系得以建立，而正是依靠這種體系，羅馬帝國才得以維系長久的統治。

廣闊的疆域以及持久的統治給金融業帶來了創新的土壤。硬幣、銀行、擔保、抵押等一系列如今仍舊存在的金融實體業務，正是在這一時期出現的。不僅如此，一系列更復雜的金融服務，例如財務規劃管理以及對歷史數據的分析也在這一時期變得重要起來。金融業的發展要求不斷增加數據的記錄與保存，提高計算的水平，增加對未來預期的判斷能力，而這在客觀上都推動了智能活動的發展。

在文藝復興時期，威尼斯的復興也離不開金融體系的發展。金融市場的形成、公共債券的發行、高利貸沖破教會禁令，都為商業的發展打開了資金的大門。眾所周知，此后的歐洲漸入佳境，成了資本主義發展的中心。與之前的歷史一樣，這一時期的金融發展也推動了歐洲的量化思想發展。數學家帕喬利在這一時期創造了復式記賬法，而數學家斐波那契（見圖1-2）的《珠算原理》，則以一個個具體的商業算術問題改變了數字記錄與推理的方式。

金融業對風險的評估需求，使得概率這門學科變得更加重要起來。眾所周知，概率的出現與賭博相關，最早的概率著作研究的是某種骰子點數出現的概率。后來，一個叫尼爾·伯努利的數學家（見圖1-3）又開始通過體育比賽來研究概率。這位數學家曾經拿自己的研究結果與萊布尼茨——也就是上文提到的對智能發展頗有貢獻的那位大哲學家溝通，兩人做了不少的交流。后來我們知道，伯努利研究的理論就是“大數定律”：在隨機試驗中，每次出現的結果不同，但是大量重復試驗出現的結果的平均值卻幾乎總是接近于某個確定的值。舉個例子，如果你往空中拋硬幣，拋的次數越多，任意一面朝上的概率就越趨近于50%的比例。

利用概率處理數據，是數學家對金融的又一個顛覆性貢獻。利用對概率的數據統計，政府或者私人企業就可以推測一項舉措是否具有金融上的可行性，例如，一項保險是否會賠錢，一項債務是否會導致違約風險等，都可以得到測算。

概率學讓巴黎的一位叫作朱爾斯·雷格納特（Jules Regnault）的巴黎股票經紀人發現了一個重大的真相：根據伯努利的大數定理，一個人根本不可能靠投機獲利，因為一個人在市場上交易的次數越多，他的收益就會越來越接近平均數。借助這一理論，這位19世紀中期的著名經紀人成了現代量化模型的奠基者。

盡管和雷格納特沒有什么交集，但數學家巴舍利耶發展了這位交易員的理論。早年在巴黎證券交易所打工賺錢的巴舍利耶發現股票價格遵循著隨機游走規律，也就是說，股票價格不可預測。既然不可預測，那么對股市的任何預測就是投機，也就是把股市當作了一個賭場。

除了市場隨機游走思想，巴舍利耶的另一個大大超前的貢獻就是發現了一種可以精確計算期權價格的數學方法。不過，由于當時人們對期權問題不是很重視，巴舍利耶的研究成果也就被束之高閣。直到20世紀70年代，期權交易逐步發展起來，巴舍利耶的思想才被從故紙堆里翻出，他也被后世驚為天人。

當然，巴舍利耶的計算還相對粗淺，幾十年之后，在雷格納特、勒菲弗以及巴舍利耶等人的研究基礎之上，來自美國麻省理工學院的邁克爾·斯科爾斯、費希爾·布萊克以及羅伯特·默頓研究出布萊克-斯科爾斯模型，給20世紀最后幾十年的金融業帶來了一場大革命。關于這個方面的問題，我們之后還會具體展開介紹。

對概率的研究固然十分有用，然而市場并不會按照概率的指引前進，就像英國哲學家休謨認為的那樣，從過去推斷未來總是存在危險的。例如一只火雞每天早晨都會迎來喂食的主人，卻不知道有一天主人會來殺掉它，把它變成圣誕節餐桌上的一頓美餐。基于理性的歸納和推理，無疑會忽視非理性問題和低概率事件的存在，不過，在沒有行為金融學和“黑天鵝”理論之前，這些問題并沒有得到足夠的重視。在20世紀中期之前的歷史之中，這樣的情況是以無數次的泡沫和危機來印證的。荷蘭的郁金香泡沫、英國的南海公司泡沫、法國的密西西比泡沫、20世紀30年代的大蕭條，都無疑是這方面的最主要例證。