第1章
馬里奧，定了

當讓–克洛德·特里謝離開一群歐洲領導人去打電話時，時間已經接近中午了。“馬里奧，定了！”他大聲說，聲音里不僅顯露出驕傲和興奮，還有一種釋然的感覺。經過幾個月的考慮，安格拉·默克爾（Angela Merkel）、尼古拉·薩科齊（Nicolas Sarkozy）、西爾維奧·貝盧斯科尼（Silvio Berlusconi）和其他歐洲國家首腦剛剛簽署了馬里奧·德拉吉擔任歐洲央行第三任行長的任命。特里謝正是這一人事決定的發布人。德拉吉是意大利人，在意大利政府、學術界、央行和投資銀行業度過了漫長的職業生涯。他曾面臨各種挑戰，但總是游刃有余。

2011年6月，歐洲正深深陷于危機之中。3年前開始于美國的金融危機已經蔓延到銀行體系之外，對世界經濟的巨大打擊足以載入史冊，并與歷史上著名的大蕭條相提并論。各國為提振經濟采取了代價高昂的刺激措施，并對財政部門的超支視而不見，使主權債務的償付能力成為人們關注的焦點。希臘就是這樣一個遭受重創的國家。于2001年才加入歐元區的希臘不得不承認其存在令人難以置信的預算赤字，投資者已經完全對其失去了信心。由于無法進入金融市場獲得資金，希臘只能靠它歐洲鄰居們的救助貸款維持生計，還必須滿足進行痛苦的改革以及削減開支等條件。

歐元區對具備這一性質、規模和后果的危機完全沒有準備。歐元區由17個國家組成，擁有一種共同貨幣，受歐洲央行的監管。但是，對維持歐元區統一和幫助其繁榮的關鍵權力仍保留在德國、法國、意大利、西班牙等國的政府中，歐元區也沒有建立起維護其金融體系的關鍵機構，如統一的銀行監管機構、針對陷入困境的國家和貸款人的救助基金。政治人士似乎更熱衷于指責雅典的失誤，還沒有意識到現在真正需要的是采取行動。

在金融市場上，人們普遍認為希臘主權債務將要違約。這使得希臘主權債務違約保險的價格達到全球最高。將在2011年到期的希臘10年期國債，其收益率僅略低于35%[1]。在雅典和希臘其他地區的街道上，危機就表現得更為具體了：工廠和商店關門，失業率迅速上升，經常爆發的數萬人規模的暴力抗議使國家陷入癱瘓。在世界各地，大多數投資者和權威專家都認為，希臘能夠留在歐元區的日子已屈指可數。

更讓人擔憂的是歐洲央行。歐元區越來越不像一個真正的貨幣聯盟，越來越不像一個共享單一貨幣的經濟聯合體。銀行只愿意持有本國債券，而拋售其他國家的資產。銀行間的跨境融資正在枯竭。在德國和意大利，家庭和公司所負擔的貸款利差開始迅速擴大。這表明，投資者和銀行家不是認為某一個國家將要離開歐元區，而是根本不相信歐元還有未來。他們正在做最壞的打算。

在歐洲人中，特里謝對歐元絕對是深信不疑的，因為正是他幫助創造了歐元，并從2003年開始負責維護歐元。他在2011年夏天警告說：“如今，‘歐洲’及其帶來的好處被視為理所當然。”他呼吁“量子躍遷”式地加強歐元區的規則和機制，以及“歐盟公民容易理解和分享的愿景”。[2]

歐洲需要一位真正的領袖，一位能夠彌合地域差異、確保歐洲和歐元能夠長治久安的人。在第二次世界大戰結束66年后，國際社會將目光投向了德國總理默克爾。她在鐵幕下長大，是一位新教牧師的女兒，也是赫爾穆特·科爾（Helmut Kohl）的支持者，并將有可能成為歐洲最有權力的政治家。但實際上，是德拉吉這位從未擔任過民選職位的意大利技術官僚，被大多數人認為是拯救歐元的功臣。

他對加強和維持貨幣聯盟的愿景，以及推動其政治領導地位的決心，從一開始就表現得淋漓盡致。在2011年6月初，在歐洲央行行長的任命聽證會之前，德拉吉就告訴歐洲議會，債務危機“在真正考驗歐洲是否具有采取一切必要措施確保經濟和貨幣一體化成就的政治意愿”[3]。這當然是德拉吉希望立法機構表達政治決心的訴求，但他所選擇的措辭很有趣。大約13個月后，德拉吉承諾，歐洲央行將“不惜一切代價”保護歐元，以度過最嚴重的危急時刻。

歐元是世界第二大貨幣，其歷史并不長。1999年，歐元作為記賬貨幣被引入歐洲11個國家。2002年，歐元的紙幣和硬幣開始流通。在德拉吉任期結束前，歐元作為19個成員國的共同貨幣，可以說成了一種維持和平的機制。人們認為，只有依靠第二次世界大戰后的一體化，才能對抗極端民族主義的恐怖破壞力。1946年，帶領英國度過戰火的溫斯頓·丘吉爾（Winston Churchill）就曾經宣布：“有一種解決方案可以在幾年后讓整個歐洲……自由和幸福。這就是重建歐洲大家庭，或盡可能地重建歐洲大家庭，以提供一個和平、安全和自由的生活空間。我們必須建立起這樣的歐洲合眾國（United States of Europe）。”[4]

現在的歐盟與丘吉爾設想的大不相同。作為一個國家聯盟，歐盟不可能像美國一樣以單一國家的模式發揮作用。但歐盟從20世紀50年代的歐洲煤鋼共同體以及歐洲經濟共同體起步，已經得到長足的發展。1992年，歐盟根據《馬斯特里赫特條約》（Maastricht Treaty）正式成立。《馬斯特里赫特條約》還規定了共同貨幣的框架。1995年，這一共同貨幣被正式命名為歐元。盡管危機引發了人們對歐元未來的諸多投機行為，盡管歐洲貨幣聯盟存在著這樣和那樣的不足和挑戰，但無論成員國決定退出甚至整個歐元項目被解體的可能性有多大，包括德拉吉在內的歐元建設者們都堅信歐元將繼續存在。德拉吉經常說，歐元是“不可逆的”，退出歐元區的說法既不現實，也不負責任。

2011年6月24日上午11時52分，在布魯塞爾舉行的為期兩天的歐洲領導人峰會后，德拉吉被任命為歐洲央行行長。他是繼荷蘭政治人物兼經濟學家德伊森貝赫和法國政府官員特里謝之后的第三任歐洲央行行長。在這一決定發布前歷時兩年的政治博弈中，人們普遍認為將是一位德國人而絕不是意大利人占據這一全球最具影響力的金融職位，但歐洲債務危機阻礙了這一進程。德國候選人、德國央行行長阿克塞爾·韋伯（Axel Weber）在特里謝任期結束前約9個月辭職，以抗議歐洲央行的非常規政策。此后，留下的這位僅有的競爭者前景已然明朗。順便提一句，德拉吉也是這一職位第一個被提名的候選人。

2009年9月底，意大利開始為德拉吉展開公開游說。盡管貝盧斯科尼的第四屆內閣和德拉吉之間仍存在許多分歧，但意大利外交部部長佛朗哥·弗拉蒂尼（Franco Frattini）表示，如果德拉吉成為歐洲央行行長，他的國家將“感到榮幸”。[5]

歷數德拉吉所具有的優勢，這似乎是一場沒有希望的競選。人們普遍認為，應該輪到德國來管理這個已經建立了13年的貨幣聯盟，這是因為歐洲央行被認為是建立在德國央行藍圖之上的，它致力于穩定價格，并獨立于政府行政控制。當時，默克爾已經贏得了薩科齊對德國候選人的支持。2010年3月，葡萄牙的維托爾·康斯坦西奧（Vítor Constancio）被提名為歐洲央行副行長，進一步為韋伯鋪平了當選之路。當時，還有一種觀點，認為歐洲央行行長和副行長這兩個職位應該在核心國家和外圍國家、較大經濟體和較小經濟體、政治背景候選人和經濟背景候選人之間找到平衡。[6]而作為歐洲最大的經濟體，自1958～1967年瓦爾特·哈爾斯坦（Walter Hallstein）領導歐洲經濟共同體委員會以來，德國就再也沒有在歐洲機構把持過重要職位。1998年，歐洲央行選出了第一任行長并簽下一名法國人作為繼任者，德國沒有提出候選人，而是換取了將歐洲央行總部設在德國法蘭克福的機會。

到2010年春天，德國人的打算逐步落空。當時，希臘債務危機愈發嚴重，歐元區陷入了困境，更難以組織力量來挽回幾年來全球金融危機造成的損失。金融危機的跡象首先于2007年出現在美國。當時次級房貸的增長達到了頂峰，并開始以驚人的速度惡化。危機在同年8月波及歐洲，起初是法國巴黎銀行因無法對其持有的資產進行估值，叫停了其三只對沖基金對客戶的支付。危機持續發酵了一年，到2008年9月，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產，引發了金融市場的全線崩潰、國際貿易的急劇下降以及隨之而來的失業率飆升，使世界陷入了巨大的災難之中，迫使各國政府和央行大規模干預以支撐經濟。在歐洲，財政刺激使已經捉襟見肘的國家預算加劇惡化。希臘無力償還債務，各國領導人正在籌備一次緊急峰會，歐洲央行官員也在里斯本舉行了例行會議。到2010年5月6日下午，特里謝面臨的最大問題是，歐洲央行是否準備購買希臘的債券。“我們沒有討論這個選項。”他回答說。[7]幾個小時后，美國股市暴跌。道瓊斯工業平均指數下跌近1000點，創下1987年股市崩盤以來的最大單日跌幅。決策者們普遍猜測是不是因為歐洲央行拒絕參與直接救助引發了股市崩盤。晚飯后，他們在私下里討論了可能的選項。

歐盟的創始原則之一是將財政政策和貨幣政策嚴格分開，也就是將稅收的征收和支出決定權與利率的決定權分離。這就是在歐元區，歐洲央行被禁止為各國政府融資的原因。政治家們不能指望歐洲央行在經濟困難時刺激經濟或購買主權債務。作為非民選而直接任命的技術官僚，央行決策者的唯一任務是保持物價穩定。這一原則在德國尤其受到推崇，德國央行就曾長期按照這一標準運行。

因此，韋伯在2010年5月的提議不同尋常。他在當晚第一個發言，建議歐洲央行購買政府債券。盡管韋伯幾乎在提議的同時“退了幾步”，聲稱這只是面臨棘手問題時理論的、純學術的解決辦法，但這想法本身已經被提了出來。

特里謝從里斯本出發前往布魯塞爾，第二天領導人會議將在那里舉行。磋商進行了一整晚，到5月8日（星期六）的凌晨，各國元首準備宣布歐洲將設立一個緊急基金，以防止希臘的財政困境蔓延到整個歐洲大陸。各國財長將繼續在周日進行詳細討論，那時亞洲金融市場即將開盤。

會談的時間安排本就極為緊湊，但一開始就被大大延遲。磋商原定于周日下午3點開始，但德國的沃爾夫岡·朔伊布勒（Wolfgang Sch?uble）在抵達比利時首都后就被緊急送往醫院。朔伊布勒在擔任內政部部長期間，于1990年被一個精神錯亂的人從背后開槍擊中，此后一直依靠輪椅行動，健康狀況最近一直不太好。年初，他接受的背部手術在傷口愈合方面存在嚴重問題，導致他在醫院臥床數周，而服用的新藥物又使他的呼吸出現了問題。由于朔伊布勒無法領導此次磋商，德國方面陷入了尷尬的境地。朔伊布勒的副手是約爾格·阿斯穆森（J?rg Asmussen），作為默克爾上一屆社會民主黨政府時期財政部留下的官員，他沒有得到總理的授權。而接任的經濟部部長賴納·布呂德勒（Rainer Brüderle）也無法到達。默克爾緊急派出內政部部長托馬斯·德邁齊埃（Thomas de Maizière）前往，他是1990年前德意志民主共和國最后一位也是唯一一位民選總理洛塔爾·德梅齊埃（Lothar de Maizière）的親信和表親。之后，默克爾在當天晚上9點召集了政府主要部門的部長到總理府，討論如何在不違反現行法律的前提下來給予支持。

與此同時，各國央行行長正前往巴塞爾，參加由國際清算銀行（Bank for International Settlements）舉行的雙月例會。會議地址就在火車站附近、國際清算銀行總部對面的希爾頓酒店。這座酒店是瑞士建筑師馬丁·布爾克哈特（Martin Burckhardt）在20世紀70年代建造的，是一座別具一格的塔樓。國際清算銀行于1930年成立，其當時的任務是在第一次世界大戰后負責結清德國的賠款，可以說是“央行的央行”。會議的氣氛非常沉重。政策制定者們通常會愿意與等候在希爾頓酒店大堂的記者們交流幾句話，此時卻忙于進出大樓去參加七國集團（G7）和二十國集團（G20）的電話會議。他們默默地向在外面等候的記者們搖頭，示意他們不會接受采訪。在布魯塞爾召開的歐洲財長會議已經持續到深夜，央行行長們在焦急地等待消息。當時的法國財政部部長克里斯蒂娜·拉加德每半小時就會打一次電話，匯報進度。[8]

最初關于歐洲救援計劃規模的數字是在晚上10點30分左右泄露給媒體的。這些數字可靠嗎？在幕后推動協議達成的特里謝對長時間的談判感到焦躁。午夜過后，在沒有達成協議的狀態下，惠靈頓的證券交易所開盤了。悉尼和東京市場開盤的時間也在凌晨2點默默地到來。歐洲央行準備宣布實施救援計劃的消息，但并不想做第一個宣布消息的機構。到凌晨2點08分，各國財長終于握手達成一致，主持會議的西班牙經濟和財政大臣埃萊娜·薩爾加多（Elena Salgado）領頭沖到一間擠滿記者的房間，緊隨其后的是歐盟委員會經濟和貨幣事務委員奧利·雷恩（Olli Rehn）。歐洲決定拿出5000億歐元，國際貨幣基金組織另外提供2200億歐元，來應對危機。1小時后，歐洲央行承諾將購買政府和私人債務，提供長期銀行融資，通過與美聯儲的互換交易向市場提供美元。隨后不久，國際貨幣基金組織表示贊成這一決定。美國財長蒂莫西·蓋特納（Timothy Geithner）在一通私人電話中表示了祝賀，并提出愿意給予可能的任何援助。上午，默克爾將救援計劃稱作是“歷史上獨一無二的”。[9]

對這一攬子（至少是暫時性地）有助于遏制危機的計劃，德國媒體在社論中做出了明顯偏于負面的判斷。德國《世界報》（Die Welt）當天就寫道：“在能想到的措施中，購買政府債券是對歐洲央行獨立性最嚴重的侵犯。”[10]這些負面的反饋讓特里謝大吃一驚，他在下午早些時候面對記者時進行了辯護。他強調，歐洲央行沒有購買政府債券的壓力，實際上歐洲央行在2009年7月就已經開始購買擔保債券（covered bonds）了，而且保持了高度的獨立性。[11]然而不久之后，當特里謝在一次電視采訪中被追問當晚的細節時，傳出了爆炸性消息。歐洲央行理事會做出的購買主權債務的決定并不是全體成員一致同意的。[12]這條消息只對那些密切關注央行的人有價值，他們知道理事會作為歐洲央行的決策機構通常不會對貨幣政策進行投票，而一旦做出共同決策，它就會希望每個理事會成員都能給予支持。

特里謝拒絕指認是哪位理事會成員特立獨行，但這很快就不是什么秘密了。阿克塞爾·韋伯對德國《證券報》（B?rsen Zeitung）表示：“購買政府債券會帶來重大的穩定風險，這就是為什么我對歐洲央行理事會的這一決定持批評態度，即使是在這種特殊情況下。”許多央行官員都喜歡這家報紙。[13]

就在2010年5月10日下午巴塞爾的一個陰霾天里，德國官員在歐洲處于危機之時擾動了天平，而德拉吉開始真正邁向歐洲央行一把手的位置。

意大利領導人不斷加大公開支持德拉吉的力度，而德國總理府卻保持著沉默，使得關于特里謝繼任者的猜測在2010年年底開始升溫。11月，意大利前總理羅馬諾·普羅迪（Romano Prodi）堅稱，德拉吉應該得到這個職位，因為他是一個“聰明、誠實”的人。“我只想告訴你，德拉吉是最優秀的。”[14]時任總理西爾維奧·貝盧斯科尼在2011年1月加入了支持者的隊伍。當時，他在記者面前有些難為情地告訴默克爾，如果德拉吉得到這份工作，意大利“將感到榮幸”。[15]這本是默克爾提出自己候選人的最佳時機，但默克爾做了她最擅長的事—等待時機。而在法蘭克福，韋伯正在考慮他的選擇。

在幕后，德拉吉逐漸成為歐元的有力捍衛者。2010年年底，在國際清算銀行舉行的一次閉門會議上，這位一貫沉著冷靜的意大利央行行長幾乎失去了耐心，因為他聽到了新任美聯儲副主席珍妮特·耶倫對歐元最新的批評。

即便是今天，耶倫也坦承自己從來沒有“對歐元抱有熱情”。在央行行長們于巴塞爾舉行的晚餐會上的坦誠對話中，她比媒體報道的更少有外交辭令。據當晚的兩位在場人士稱，她對歐元存在的問題進行了詳細的闡述。再加上當時國際清算銀行批評歐洲央行的非常規政策正在為未來的危機埋下隱患，德拉吉這位候任歐洲央行行長已經難以容忍了。他厲聲說道：“嘿，你的意見沒什么幫助。”他的回答大致意思是：“我們意識到風險了，但很明顯我們必須為經濟運行提供貨幣政策支持。作為評論者，不應該輕易地開口喊‘狼來了’，并在2年甚至10年后說‘看！早就說過會有問題’。應該以分析的方式提供意見。”[16]

韋伯將辭去德國央行職務的傳聞出現在2011年2月9日上午，而韋伯此前也曾在內部暗示無意連任。這對默克爾來說是一個警鐘。默克爾堅持認為，只有在他們面對面交談之后，韋伯才會發表正式聲明。在兩天后的一次會議上，韋伯“表達了辭職的愿望”，默克爾接受了。[17]德國社會民主黨在默克爾第二任期選舉中成為反對黨，要求默克爾對這次政治博弈的失敗負責。德國外交部前部長、2017年就任德國總統的弗蘭克–瓦爾特·施泰因邁爾（Frank-Walter Steinmeier）當時表示：“默克爾讓德國候選人懸而不決，現在韋伯就要承擔后果。”[18]默克爾的猶豫不決可能是韋伯選擇另謀他職的一個原因，但真正的原因在于韋伯拒絕接受歐洲央行自2010年5月以來開展的政府債券購買計劃。而如果韋伯真的成為歐洲央行的負責人，他將不得不繼續捍衛這一政策。韋伯在一次采訪中解釋道：“歐洲央行行長扮演著特殊的角色。不過，如果他在關鍵問題上持少數意見，那對整個團隊的信譽就會產生負面影響。”[19]

歐洲政界人士對這一出乎意料的轉變感到驚訝。拉加德告訴記者，她對韋伯的退出感到“目瞪口呆”。德拉吉當時也不太確定是否會選擇德國人擔任歐洲央行行長。當時曾與他交流過這一問題的人回憶說，德拉吉非常清楚，成功的關鍵將是接受德國對執行價格穩定政策的強硬態度，同時向歐元區其他國家發出信號，表明他意識到了各國的擔憂。

在韋伯辭職后的一周內，愛爾蘭博彩公司帕迪·鮑爾（Paddy Power）給出了德拉吉接替特里謝的賠率，為4∶9，對應的德拉吉被任命的概率為69%。[20]兩個月后，德國開始提供支持。德國外交部副部長維爾納·霍耶（Werner Hoyer）認為，德拉吉將成為一名“非常出色”的歐洲央行行長，盡管他仍僅將德拉吉視為可能的人選之一。[21]5月中旬，在法國總統薩科齊上任兩周后，默克爾在接受一家報紙采訪時對這位意大利人表達了熱烈的歡迎。但她的支持并不是無條件的。她毫不含糊地表示，德國始終牢記著20世紀20年代的惡性通貨膨脹，希望德拉吉接受這個國家所珍視的謹慎的貨幣傳統。“我認識德拉吉。他非常有趣，也很有經驗。他非常接近我們重視穩定的文化和立足實際的經濟政策。德國將支持他作為歐洲央行行長的候選人。”[22]在被正式提名前，德拉吉回答了歐洲議會的提問，承諾奉行“漸進主義”政策，并會與前任一樣“按實際需要調整政策”。[23]

德國部分公眾和媒體貶低德拉吉，擔心他可能按照意大利傳統推行低利率政策，來支持南歐部分財政紀律不佳的國家。而默克爾對德拉吉可能采取的舉措并不擔心。兩人在接下來的八年里建立起了密切的關系：當歐元臨近深淵時，德國的懷疑態度有可能削弱歐洲央行的行動能力，這使得德拉吉從中受益；默克爾努力制定出一個擺脫危機的戰略，這也讓她受益匪淺。

5月11日，意大利財政部部長朱利奧·特雷蒙蒂（Giulio Tremonti）證實，德拉吉是意大利推選的正式候選人。[24]六天后，由歐元區成員國財政部部長組成的歐元集團（Eurogroup）在布魯塞爾的一次會議上對德拉吉表示背書支持。隨后，歐洲議會在6月23日表示支持這一任命。

當德拉吉踏入法蘭克福歐元塔35層轉角處的新辦公室時，對1998年成立的歐洲央行而言，已經沒有時間可浪費了。

自德拉吉成為行長候選人以來的兩年內，歐元區已經從與美國雷曼兄弟破產引發的大衰退（great recession）做斗爭，轉變為面臨更多的本土問題。突然間，投資者開始意識到，希臘、意大利和德國這些國家只是共享了一種貨幣，它們的政府和銀行可不一定會以同樣謹慎的水平運作。銀行（尤其是歐洲外圍國家的銀行）發放的大量不良貸款是家庭和企業無法償還的，而且這些貸款往往根本就是不應發放的。隨著各國政府推出大規模刺激計劃以替代私營部門快速縮減的需求，主權債務在整個歐元區呈急劇上升態勢，金融市場最薄弱的環節將要受到考驗。繼2010年的希臘、葡萄牙和愛爾蘭之后，現在是西班牙和德拉吉所在的意大利。部分問題在于，投資者正把歐洲決定處理希臘債務的方式當作處理其他國家問題的模板。2011年7月，各國政府迫使債券持有人接受超過50%的損失。同時，被希臘媒體稱為“三駕馬車”的國際貨幣基金組織、歐洲央行和歐盟委員會聯合起來，監督希臘按照要求實施改革，以使希臘的債務負擔處于可接受范圍。

在被正式提名為歐洲央行行長大概三周后，德拉吉警告稱，歐洲危機已進入“新階段”，他敦促政界人士拿出“清晰的”應對措施以阻止危機蔓延。金融市場的資金已經枯竭，私人和公共票據的再融資已經停滯，歐洲央行正在幕后研究如何將資金直接注入該體系以保持經濟運行。在羅馬，德拉吉在演講時對聽眾說：“現在，如果要管理好主權債務危機，就必須給出確定的方案，明確界定政治目標、政策工具的使用范圍和可用資源的數量。主權國家的償付能力不能停留在過去具備的條件上，而是要通過未來高速和可持續的增長來獲得。今天的信貸成本就反映了這一新的現實。”[25]就在這之前，意大利債券和股票市場因擔心本國難以削減債務而暴跌，將10年期債券收益率推至1997年以來的最高。造成德拉吉競爭對手退出的資產購買計劃已經等待了大約15個星期，歐元區的央行官員們在缺少政府再次承諾完成相關職責的情況下，根本不愿意啟動購買計劃。

一封由德拉吉和特里謝聯署的信函在8月初被送抵羅馬。信中寫道：“意大利當局采取緊急行動對恢復投資者信心至關重要。”信中要求采取“重大措施”以支持經濟增長、促進服務業自由化和恢復就業，同時建議意大利在此之前應平衡預算。[26]何塞·路易斯·羅德里格斯·薩帕特羅（José Luis Rodríguez Zapatero）在馬德里也收到了類似的信件。此時，歐洲央行沒有做出干預的承諾。大棒之下，沒有胡蘿卜作為補充，這是為了避免歐洲央行貨幣政策行動的獨立性受到質疑，但其給予的暗示已經足夠明顯。

要說這封信沒有得到基吉宮的認真對待，肯定是不合適的。實際上，在信函抵達意大利的當天（星期五），意大利總理貝盧斯科尼和他的財政部部長朱利奧·特雷蒙蒂就宣布，意大利將加快實施改革并減少赤字。周一，歐洲央行開始購買意大利和西班牙的債券。特里謝說：“歐洲央行理事會歡迎意大利和西班牙政府所宣布的，在財政政策和結構性政策領域的新措施和改革……正是基于上述評估，歐洲央行將積極實施其證券市場計劃（Securities Markets Programme，SMP）。”[27]

對歐洲央行來說，如果要使債券購買產生實際效果，這些承諾至關重要。但對貝盧斯科尼來說，這不過是一個空洞的承諾。幾周后，他就降低了對高收入者的附加稅，減少了對地區支出的削減幅度，并取消了降低養老金支出的措施。這又給央行官員們和投資者們上了一課：在形成法律之前，政治人物的承諾毫無意義。

秋季，在德拉吉赴任前不久，歐元區經濟正處于衰退的邊緣（在當時已經是歐元歷史上最長的一次衰退），意大利也陷入了政治癱瘓。考慮到有證據表明貝盧斯科尼政府將可能下臺，標準普爾和穆迪兩大評級公司下調了意大利的債務評級。歐洲央行官員正在為降息和為歐元區銀行提供新的緊急融資做準備。他們已經認識到，自當年早些時候開始加息以來，經濟前景已經明顯惡化。與此同時，歐洲央行購買國債的行動使另一名德國官員從歐洲央行辭職。歐洲央行六名執行委員會委員之一、首席經濟學家于爾根·斯塔克（Jürgen Stark）宣布，他將于當年年底離開歐洲央行。

希臘陷入了更深的困境，全世界都在關注著它。在美國，政府剛剛通過了就業法案，以應對居高不下的失業率；美聯儲宣布將采取扭轉操作（operation twist），以保持刺激措施流入經濟。美國的決策者擔心，歐洲不能阻止危機，并將把世界其他地區拖入災難。正是在這種背景下，蓋特納9月在波蘭弗羅茨瓦夫的一次會議上對歐洲同行表示，他們必須“做出選擇”—解決歐元區的債務危機，并與歐洲央行合作，避免危機的蔓延和長期低迷。“從外面看，最具破壞性的不是關于更廣泛的辯論和戰略的分歧，而是各國政府和央行之間的沖突正在持續。”如果歐元崩潰的威脅不能被明確地消除，“屆時，市場將不得不大量對沖不可能發生的低概率事件的風險，這將大大削弱正面建設的力量。”[28]

到2011年年底，從芬蘭到馬耳他，從愛爾蘭到塞浦路斯，17個受益于穩定歐元匯率和快捷跨境貿易的經濟體，都面臨著巨大的風險。

希臘正躑躅于退出歐元區。希臘總理喬治·帕潘德里歐在同意了歷史上最大的主權債務違約（2000億歐元的債務重組將使希臘債務減半）4天后，宣布就希臘面臨的最新救助方案舉行全民公投。如果這一方案被否決，將意味著希臘與單一貨幣的決裂。薩科齊和默克爾就像被自己人打蒙了一樣，趕緊把希臘領導人請到二十國集團領導人戛納峰會。而正是在戛納，馬里奧·德拉吉首次以歐洲央行行長的身份出現在國際舞臺上。

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[1] 本書所有金融數據（包括匯率、股票和債券的價格、經濟統計數據）均來自彭博（Bloomberg）。

[2] Jean-Claude Trichet: “Revitalising the European Dream: A Corporate View，” speech in Brussels，28 June 2011. https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2011/html/sp110628.en.html.

[3] Mario Draghi: Written answers to questions posed by European lawmakers. 16 June 2011. http://www.europarl.europa.eu/sides/getDoc.do?pubRef=-//EP//TEXT+REPORT+A7-2011-0229+0+DOC+XML+V0//EN&language=EN.

[4] Winston Churchill: Speech delivered at the University of Zurich, 19 September 1946. https://rm.coe.int/16806981f3.

[5] Steve Scherer: Italy Would Be ‘Honored’ if Draghi Were ECB Chief, Minister Says. Bloomberg, 29 September 2009.

[6] Unnamed: Frankreich für Axel Weber als EZB-Pr?sident. Die Welt, 13 February 2010. https://www.welt.de/finanzen/article6377998/Frankreich-fuer-Axel-Weber-als-EZB-Praesident.html.

[7] Jean-Claude Trichet: Comments in press conference following Governing Council meeting. 6 May 2010. https://www.ecb.europa.eu/press/pressconf/2010/html/is100506.en.html.

[8] Richard Tomlinson and Sandrine Rastello: Strauss-Kahn Bailouts Give IMF Chief Popularity Over Sarkozy. Bloomberg, 26 January 2011.

[9] Brian Parkin: Merkel Says EU Leaders Making ‘Concerted Effort’ to Save Euro. Bloomberg, 10 May 2010.

[10] Martin Greive and Florian Hasseln: Woher kommt das ganze Geld für das Auffangnetz? Die Welt, 10 May 2010. https://www.welt.de/wirtschaft/article7563528/Woher-kommt-das-ganze-Geld-fuer-das-Auffangnetz.html.

[11] Jana Randow and Zijing Wu: Trichet Says ECB Wasn’t Pressured Into Buying Government Bonds. Bloomberg, 10 May 2010.

[12] David Tweed and Simone Meier: Trichet Indicates Bond Purchases Not Supported By Whole Council. Bloomberg, 10 May 2010.

[13] Jürgen Schaaf: Interview mit Bundesbankpr?sident Axel Weber. "Kaufprogramm birgt erhebliche Risiken." B?rsen-Zeitung, 10 May 2010 https://www.boersen-zeitung.de/index.php?li=1&artid=2010089001.

[14] Flavia Rotondi and Lorenzo Totaro: Merkel Made Investors Fear ‘Unthinkable Problems,’ Prodi Says. Bloomberg, 26 November 2010.

[15] Jeffrey Donovan: Berlusconi Says Italy Would Be Honored If Draghi Headed ECB. Bloomberg, 12 January 2011.

[16] All unsourced quotes in this book were collected during interviews with some 60 officials past and present from central banks, governments, international organizations and financial institutions.

[17] Press and Information Office of the Federal Government: Gespr?ch von Bundeskanzlerin Merkel mit Bundesbankpr?sident Weber. 11 February 2011.

[18] Veit Medick and Roland Nelles: SPD fordert Mitsprache bei Weber-Nachfolge. Spiegel Online, 11 February 2011. https://www.spiegel.de/politik/deutschland/reaktionen-auf-bundesbank-rueckzug-spd-fordert-mitsprache-bei-weber-nachfolge-a-745039.html.

[19] Armin Mahler and Christoph Pauly: 'It Is Not Important Which Nation Puts Forward the ECB President.' Der Spiegel, 14 February 2011. https://www.spiegel.de/international/germany/spiegel-interview-with-axel-weber-it-is-not-important-which-nation-puts-forward-the-ecb-president-a-745350.html.

[20] Simon Kennedy: Draghi Favorite to Succeed Trichet at ECB, Paddy Power Says. Bloomberg, 16 February 2011.

[21] Tony Czuczka: Draghi Would Make ‘Very Good’ ECB Chief, Germany’s Hoyer Says. Bloomberg, 15 April 2011.

[22] Unnamed: Merkel stützt Draghi als EZB-Chef. Die Zeit, 11 May 2011. https://www.zeit.de/wirtschaft/2011-05/merkel-draghi-ezb-praesident.

[23] Mario Draghi: Written answers to questions posed by European lawmakers. 16 June 2011. http://www.europarl.europa.eu/sides/getDoc.do?pubRef=-//EP//TEXT+REPORT+A7-2011-0229+0+DOC+XML+V0//EN&language=EN.

[24] Alessandra Migliaccio: Tremonti Says He Supports Draghi’s Candidacy to Head the ECB. Bloomberg, 5 May 2011.

[25] Mario Draghi: Speech at Annual Meeting of Italian Banking Association. 13 July 2011. https://www.bancaditalia.it/pubblicazioni/interventi-governatore/integov2011/en_draghi_080711.pdf?language_id=1.

[26] Jean-Claude Trichet and Mario Draghi: Letter to Prime Minister Silvio Berlusconi from 5 August 2011, as published by Corriere della Sera on 29 September 2011. https://www.corriere.it/economia/11_settembre_29/trichet_draghi_inglese_304a5f1e-ea59-11e0-ae06-4da866778017.shtml?fr=correlati.

[27] Jean-Claude Trichet: Statement. 7 August 2011. https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2011/html/pr110807.en.html.

[28] Jim Brunsden and Rebecca Christie: Geithner Says EU Must Avoid Leaving Its Fate With Others. Bloomberg, 16 September 2011.