扣人心弦的頂部形態

縱貫本書，我們將會看到價格與各種線條及通道交互的更多例子。但是，需要說明另外一種互動。跟我講威科夫教程的人總是強調頂的重要性。其實威科夫并不把頂看成所謂的“持續整理形態”，他根本就不在意圖形的判別。他尋找收緊的價格區間，尤其是兩條趨勢線交會的點及周邊。頂本身的預測價值不大，甚至可以說沒有，它只表示價格波動的幅度逐步收窄至供需雙方之間的一個均衡點上。這個均衡不可能永遠持續下去，注定要被打破。我們需要尋找能指示未來方向的價/量形態的線索。在成交量不同尋常飆升，或反轉行動讓天平傾向于某一方之前，我們所得到的證據都是相互矛盾的。威科夫描述了能從沉悶市場中預測方向的表現，他寫到：

一個波瀾不驚的市場表明它沒有能力支持上漲，或者對利多新聞沒有反應。從技術上看，它是很弱的……當價格逐步進入僵持狀態時，當空頭突襲之后不能再掠取相當數量的股票時，當股票在聽到利空消息也不下跌時，我們可以期待在不久的將來會看到一個上漲的市場。

在月度或年度長期圖形中，頂的出現可能顯得尤為恐怖，但它提供了最大的回報。20世紀60年代末到20世紀80年代，我的朋友和導師就找到了這樣的情況。在期貨交易的稅法改革之前，他通過持有6個月或者更長期限的合約賺到了長期的資本收益。這種做法要求購買掉期合約（Deferred Contracts），并以極大耐心持有。通常情況下，這些頭寸必須展期好幾次，才會出現預期的價格變動。

最令人難以忘懷而且持續時間最長的頂部出現在1974—1977年的白銀期貨市場上（圖3.11）。由于商品期貨整體呈現牛市趨勢，幾乎沒有交易員懷疑白銀上漲最終會超越交易區間之外，但誰也不知道哪一次上行才是“真的”。本著市場一致的牛市期望，耗費盡可能多的多頭就成為了市場的日常工作。每一次向上波動都會吸引一批新的投機者入場，這些人很快就會在隨后的向下波動中被清洗出局。然而，在日走勢圖上出現了機會，多頭正步步為營地戰勝空頭。在月走勢圖上，不同尋常的成交量出現在1976年11月和12月，價格也跌落到之后很多年里都不曾觸及的低點。1977年，白銀在6月份找到了支撐。盡管這個低點在8月份被刷新，價格最終還是收在了本月交易區間的中部。1977年8月，月度成交量是整年最低的，這也說明拋壓已經耗盡，價格小幅上漲了2個月，并在11月至12月收窄，形成頂部。

“突破”這個頂部的方式可能最沒創意：一個月價格區間狹窄，另一個月橫向移動，這就像一輛滿載沉重貨物的卡車喘著粗氣駛離停車場。1978年3月的上漲中出現了價差擴大趨勢，價格也越過了1975年的高點，但并非直線上升。把1974年1—2月的價格運行情況與1978年作比較。前者的價格直線上漲，市場上有恐慌性買盤，這是一種投機性的發泄，也就是威科夫稱為的“皮下注射”；后者的價格上漲悄無聲息，沒有激動人心的事情發生。買盤引發的是懷疑，而不是急迫跟進。隨著買盤逐步戰勝持續性拋售的賣盤，價格小心翼翼地上漲，并對每一條支撐線/阻力線都作了回踩、再回踩。每一條阻力線上提供的數量，正隨著白銀所有權從弱手向強手中轉移而被穩步消化掉。白銀價格緩慢移動，從很多方面看都很像在1分鐘或者5分鐘棒形圖上看到的樣子。解盤者很久以來一直都對緩慢上漲的意義有很好的認識，這與價格輕松上行的泡沫狀況是截然相反的。

針對威科夫的“價格逐步硬化”之說，漢弗萊·尼爾（Humphrey Neil）寫到：“越是伴隨著交易數量穩步上漲，越是證明這是一個更高質量的買入，正好與爆發式、價格在大范圍變化的情況相反。”我再補充下面的說法：做空者把緩慢的節奏看成是需求不振的信號，逐步的上漲吸引著他們以做空入場，接下來因判斷錯誤而強制平倉，為做多者提供了額外的收益機會。

總之，白銀月走勢圖4年峰頂上的突破，不是在雷鳴般的掌聲中宣布新的上漲趨勢開始，而是以慢吞吞的爬行開始，最終勢不可擋地造就了期貨市場歷史上最大的牛市之一。

我們剛研究了發展了數年之久的經典頂部，再看看數不勝數的較小型的峰頂。劃出簡單的趨勢三角形，顯示價格之間的聯系。有時候，三角形是有意義的，有時候則沒有。但它都能凸顯出收縮點，比如在圖3.12的斯倫貝謝公司（SLB）中的點1和點2。

1998年9月，第一個峰頂點1在幾天之內形成，它有些特立獨行，也與趨勢線周邊的點關系不大。第二個較大的峰頂點2橫跨4個月，而且當我們在周走勢圖（圖3.13）上看到它的位置時，才能夠更好地理解它的重要性。峰頂點2的價/量形態預示著更弱，還是新的上升趨勢即將開始？

1998年12月4日，周成交量是圖形上最大的量，這就是高潮。在日走勢圖上，我們看到空頭付出巨大努力，把價格拉到交易區間下方。然而，幾乎沒有跟隨者，股票快速跳回到交易區間內。在周走勢圖上，拋壓的高峰出現在12月初，而那一周中出現的所有拋盤在反彈得到確認的氛圍中蒸發了。

在日走勢圖中，我們看到從1998年9月低點開始的交易區間內的各種細節，12月的放量跳水導致了一波反轉上行，并一直上漲到交易區間的頂部。帶著很小的成交量回抽到1月低點，這是對低點的次級試探。隨著價格抬升，脫離1月低點，大家或許會發現，價格正收窄成峰頂。

沿著11月和1月的高點以及12月和1月的低點劃出兩條線，形成了價格波動的交易區間。1月初的快速上漲和2月初的再次上漲，反映出多頭的急迫心態。隨后，價格回抽至上漲趨勢線，并在穿過1月低點的通道線上盤整。

圖3.14顯示，在最后8個交易日，價格收緊在一個振幅為2.25%的區間內，這預示著很快有事發生。股票可能開始逃離峰頂，反轉向下，也可能跳水然后反轉向上。如果我們在突破時買入，或者在跳水時賣出，我們的風險就增大很多，也可能被清洗出去。12月初出現拋盤高潮，從12月低點開始反轉以及股票抬高支撐線的能力，所有這一切都驗證了看漲的觀點。現在，讓我們看看最后8條價格棒所傳遞出來的信息。

在1—4日，收盤價較低，靠近低點。第3和第4日交易量增大。3—5日的收盤集中在一個44美分的區間內，這說明空頭盡管做了很大努力，但是收效甚微。第5日的上漲收復了前4日的大部分失地，而且成交量大增也表明了需求。在接下來的3天里，價格收窄在第5日的區間內，而且成交量萎縮了。5—7日的收盤價集中在一個31美分的區間內，這表明股價走到了死點。從圖3.14看，至少有兩個機會，即在第4日低點下止損或在第8日做多。3月3日，SLB以25美元開盤，隨即上漲至44美元。

峰頂的價/量形態并不總是如此完美。很多時候，我們必須面對更為復雜的局面，而峰頂形成之前的表現就能決定最終結果。

正如我前面已經說過的，價格收緊是見頂的標志。在年走勢圖上的價格收緊的結果可能是最扣人心弦的。一個最佳例子出現在白糖年走勢圖上（圖3.15），現貨價在2000年的上下線交易區間內盤整了4年。當時，我認為不久后的期貨價格會反彈至16美分，也就是20世紀90年代創出的高點。最終的結果是，幾年之后，現貨和期貨就漲到了35美分以上。

當我首次拿到一幅圖形的時候，我會在上面適當地劃些線，凸顯出其最重要的特征，然后進行認真分析。現在，我們轉向家得寶公司（Home Depot）的周走勢圖（圖3.16）上的一個不完整的峰頂。這里，我們看到1999年年末價格上漲至從1998年的低點劃出的上升通道之上，并了解到了如下的情況：

　1999年12月，前兩周直線上漲，第二周的量是自1998年的低點以來最大的。

　2000年1月，第一周的下跌是數年中最大的下跌周，伴隨著自1998年低點以來最大的下跌量。

　3月中旬，輕松上移，圈出的區域中的收盤位置發出了麻煩，隨時可能被警示。

　4月，第二周小規模上沖和大規模下跌反轉。

　5月，在1999年4—7月阻力線頂部形成支撐。

　7月，高點的小規模上沖之后，在8月份的第二周以最大的當日成交量掉頭下行。

把這些情況綜合起來，就成了看跌依據。在后面的幾周里，價格收緊的區間是一個從高點劃出的下跌趨勢線與從2000年5月低點劃出的上漲趨勢線之間的收斂三角形。

在家得寶公司日走勢圖（圖3.17）上，有一條跨越16個交易日、狹窄的交易區間AB，它在周走勢圖上的一個寬闊的區間（點6）內部形成。9日，價格破位到區間底部之下，沒有后續的拋盤跟進。13日，交易者對第9日的低點進行了試探，并在低位收盤，但這一次空方仍未能利用好走熊的價格行動。15日，股票漲到交易區間之上，收盤時微跌。股票在最后一日破位，收在了15日棒形圖的低位之下，交易量的下降也是自8月低點以來最大的，多頭力量已不復存在。現在，我們就有了可以遵循的行為準則了。沒有人能確切地知道，交易區間是否還將持續，價格是否將進一步爬升成尖頂。但是，在一份悲觀的看跌周走勢圖中不起眼的上沖，增加了跳水的可能性。在收盤或者次日開盤時建空倉，并把止損點放在15日的高點之上。次日，股票跌到51.12美元；4日之后，見35美元。這個位置出現的天量成交顯示高潮已經到來。我意識到，在小交易區間內的某些波動區域，偶爾會出現看漲機會。但市場在供給戰勝了需求（點6）的區域里表現出來的步履蹣跚，我不得不將其作為最大的考慮因素。這將讓你堅定自己的想法：尋找做空的機會而不是做多。

在對斯倫貝謝公司和家得寶公司的研究中，我引導讀者超越了單純的線條故事，并把線條故事與棒形圖的分析結合起來，涵蓋了價格區間、收盤位置以及成交量。這些已經遠遠超出線條故事的范疇了。