第二節(jié)　09年的規(guī)則體系

1　2009年規(guī)則體系的文件

2009年6月12日和6月17日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)在新三板原規(guī)則體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行了調(diào)整、修訂和補(bǔ)充，并先后發(fā)布了修訂后的新三板規(guī)則文件和配套的操作性文件，這些文件構(gòu)成了2009年新三板的新規(guī)則體系。這個(gè)新三板規(guī)則體系可以分為兩類(lèi)文件，一類(lèi)是修改原規(guī)則形成的文件，一類(lèi)是在原體系基礎(chǔ)上進(jìn)行補(bǔ)充的操作性文件。

一、修改原規(guī)則形成的文件

1.《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》

2.《主辦券商推薦中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)規(guī)則》

3.《股份進(jìn)入證券公司代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司信息披露規(guī)則》

4.《中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓登記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》

5.《中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司申請(qǐng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)辦法》

6.《股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)必備內(nèi)容（2009年修訂稿）》

7.《主辦券商推薦中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)（2009年修訂稿）》

8.《主辦券商盡職調(diào)查工作指引（2009年修訂稿）》

9.《證券公司從事報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)自律承諾書(shū)（2009年修訂稿）》

10.《報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓委托協(xié)議書(shū)（2009年修訂稿）》

11.《報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓特別風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)（2009年修訂稿）》

這些修訂后的文件并沒(méi)有做出太大的改動(dòng)，在結(jié)構(gòu)和內(nèi)容上基本上保持了原型，只有《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》做出了較大的改動(dòng)和調(diào)整，這是新規(guī)則制度變動(dòng)的集中體現(xiàn)，也是其他文件進(jìn)行調(diào)整的依據(jù)和基礎(chǔ)。

二、新補(bǔ)充的操作性文件

1.《證券公司關(guān)于加強(qiáng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)投資者管理自律承諾書(shū)（2009版）》

為了配合新試點(diǎn)辦法中對(duì)投資者主體資格的限制，確保證券公司只為適合的投資者提供股份轉(zhuǎn)讓委托服務(wù)，并明確證券公司提醒投資者防范風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了這個(gè)文件，以作為《證券公司從事報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)自律承諾書(shū)（2009年修訂稿）》的補(bǔ)充。

2.《主辦券商推薦中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入證券公司代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌備案文件內(nèi)容與格式指引》

原規(guī)則體系中并沒(méi)有規(guī)定證券公司推薦園區(qū)公司掛牌所需備案文件的內(nèi)容與格式，這就導(dǎo)致了一些備案文件格式不統(tǒng)一，內(nèi)容也比較混亂，給審核帶來(lái)一定的難度。而2009年新規(guī)則中發(fā)布的這一文件，詳細(xì)規(guī)定了備案文件的內(nèi)容、格式，有助于備案文件的統(tǒng)一，也為相關(guān)工作帶來(lái)了便利。

3.《關(guān)于自然人投資者買(mǎi)賣(mài)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司掛牌股份的通知》

《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》的發(fā)布對(duì)投資者買(mǎi)賣(mài)股份做了限制，而新文件則進(jìn)一步明確了對(duì)自然人投資者買(mǎi)賣(mài)園區(qū)掛牌公司股份的限制，同時(shí)也規(guī)定了主辦券商的監(jiān)督義務(wù)。

4.《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》

該文件由中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布，進(jìn)一步明確了關(guān)于合并股份賬戶(hù)和A股賬戶(hù)的規(guī)定，詳細(xì)說(shuō)明了股份委托登記、解除限售、公司高管股份管理、權(quán)益分配、交易清算交收的程序和方法，規(guī)范了掛牌公司和主辦券商辦理股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓登記結(jié)算業(yè)務(wù)的運(yùn)作流程。

2　2009年規(guī)則體系的主要特點(diǎn)

2009年新三板業(yè)務(wù)規(guī)則是在新三板在中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)這一時(shí)期制定和發(fā)布的，符合特定時(shí)期的發(fā)展需求，也具有特定時(shí)期的印記和特點(diǎn)，而這些特點(diǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

一、規(guī)則體系比較完整

雖然是這新三板建立初期的第一套規(guī)則體系，但是這一體系的建立從整體來(lái)說(shuō)還是比較完整的。體系中包括了《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》《主辦券商推薦中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)規(guī)則》等框架性的文件，較為詳細(xì)完整地規(guī)定了中關(guān)村科技園區(qū)企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓股份所涉及的主體、具體的操作程序和方法等，可操作性非常好。

與此同時(shí)，這一體系中還專(zhuān)門(mén)為園區(qū)企業(yè)掛牌、主辦券商推薦、投資者交易發(fā)布了相應(yīng)的配套操作性文件，有助于促進(jìn)股份的轉(zhuǎn)讓和投資者的投資，從而減少交易糾紛，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。新三板的框架性文件和配套操作性文件構(gòu)成了新三板相對(duì)完整的規(guī)則體系，在試點(diǎn)時(shí)期，有效保證了新三板市場(chǎng)的良好運(yùn)行，促進(jìn)了新三板市場(chǎng)的發(fā)展。

二、法律層級(jí)仍然不高

新三板市場(chǎng)是從三板市場(chǎng)發(fā)展而來(lái)，其業(yè)務(wù)規(guī)則也在一定程度上受到三板市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)則的影響，最明顯的就是業(yè)務(wù)規(guī)則法律層級(jí)不高。在業(yè)務(wù)規(guī)則體系中，發(fā)布新三板規(guī)范性文件的主體是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)，而這個(gè)協(xié)會(huì)只是一個(gè)行業(yè)性自治組織，其發(fā)布的規(guī)范性文件從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)也只是內(nèi)部的自律性規(guī)范，并不具有正式的法律效力，業(yè)務(wù)規(guī)則體系相對(duì)而言，顯得比較脆弱。

當(dāng)新三板在中關(guān)村科技園區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)時(shí)，由于市場(chǎng)規(guī)模不大，企業(yè)的數(shù)量不是很多，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)能夠起到一定的監(jiān)管作用。不過(guò)，隨著新三板準(zhǔn)備向全國(guó)高新區(qū)進(jìn)行推廣，市場(chǎng)規(guī)模和交易規(guī)模都在擴(kuò)大，這些內(nèi)部自律性文件就無(wú)法真正起到監(jiān)管和約束作用，因此新三板向全國(guó)高新區(qū)進(jìn)行推廣首先要解決的問(wèn)題就是提高新三板規(guī)則的法律層級(jí)。

三、規(guī)則內(nèi)容相對(duì)比較完善

三板市場(chǎng)在發(fā)展中暴露了很大的問(wèn)題，三板規(guī)則的缺點(diǎn)與漏洞也日益被放大，新三板在三板的基礎(chǔ)上對(duì)這些缺點(diǎn)和漏洞進(jìn)行了修訂和完善，形成了符合自身發(fā)展的業(yè)務(wù)規(guī)則體系。新三板規(guī)則體系和三板規(guī)則相比，是比較完善的，不過(guò)仍舊存在很多瑕疵。

最明顯的地方就是，新三板規(guī)則并未對(duì)掛牌公司的股東人數(shù)作出限制。在實(shí)際的轉(zhuǎn)讓交易過(guò)程中，中關(guān)村科技園區(qū)公司的股東人數(shù)往往會(huì)超過(guò)200人，而《證券法》明確規(guī)定發(fā)行證劵累計(jì)超過(guò)200人的為公開(kāi)發(fā)行，且公開(kāi)發(fā)行需符合法律、行政法規(guī)的規(guī)定，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)批準(zhǔn)。

這就導(dǎo)致了一個(gè)難題，新三板掛牌公司的股份轉(zhuǎn)讓如果定義為公開(kāi)發(fā)行，需采取核準(zhǔn)的方式，這與新三板采取的備案制度相沖突；如果定義為不公開(kāi)發(fā)行，一旦股東人數(shù)突破200人就與《證券法》的規(guī)定相沖突。這樣的悖論表明了新三板規(guī)則體系仍然需要不斷完善。