銀行業(yè)的V形反轉(zhuǎn)孕育投資機(jī)會(huì)

剛才講到，人類金融史上，銀行業(yè)每隔10年左右就會(huì)出現(xiàn)一次因經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而出現(xiàn)的不良資產(chǎn)增加，這是普遍規(guī)律。以10年為周期，銀行業(yè)有七八年的成長，之后兩三年集中釋放之前積累的不良資產(chǎn)，釋放完以后進(jìn)入新成長周期。這一模式自銀行業(yè)誕生以來周而復(fù)始，從未改變。

以美國銀行業(yè)為例，自2000年開始到現(xiàn)在，美國銀行業(yè)的貸款規(guī)模一直是穩(wěn)定成長的，信貸增速為5.62%，同期GDP增速為4.1%。美國銀行業(yè)凈利潤增速為6.62%，高于貸款規(guī)模增速。

2008年金融危機(jī)后，美國銀行業(yè)的凈利潤變成了負(fù)值，出現(xiàn)了大幅下跌之后的V形反轉(zhuǎn)（見圖1-1）。這個(gè)變化意義深刻，揭示出銀行業(yè)在遭遇危機(jī)后，利潤的衰退總是一次性的，是不可持續(xù)的。無論金融危機(jī)多么嚴(yán)重，出現(xiàn)多么巨大的資產(chǎn)減值損失，這個(gè)損失都不是長期存在的，只要計(jì)提完后就會(huì)結(jié)束，不會(huì)長期影響銀行業(yè)利潤。

圖1-1　美國銀行業(yè)凈利潤

資料來源：美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)。

數(shù)據(jù)同時(shí)反映出銀行業(yè)總是增長的，如果忽略過程的波動(dòng)，從長期看銀行業(yè)無論是貸款規(guī)模，還是相應(yīng)的利潤總是增加的。這是因?yàn)樯鐣?huì)財(cái)富總是在增長，財(cái)富要用貨幣來標(biāo)價(jià)，因此貨幣隨著財(cái)富的增長必定增加，導(dǎo)致銀行業(yè)的業(yè)務(wù)量增加。

再來看看俄羅斯的銀行業(yè)數(shù)據(jù)，表1-1是在2014年石油價(jià)格下跌引起的俄羅斯GDP增長轉(zhuǎn)負(fù)的過程中，俄羅斯銀行業(yè)的凈利潤變化數(shù)據(jù)。可以看到俄羅斯銀行業(yè)的凈利潤快速大幅降低，但是隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，很快又創(chuàng)出歷史新高。

表1-1　俄羅斯銀行業(yè)凈利潤

資料來源：中國駐俄羅斯使館商務(wù)處。

擴(kuò)展到世界其他經(jīng)濟(jì)體的銀行業(yè)，同樣會(huì)發(fā)現(xiàn)幾乎每隔10年就有一次V形反轉(zhuǎn)，這是銀行業(yè)的業(yè)務(wù)特征決定的。每次在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)快速惡化，凈利潤大幅下跌，但是當(dāng)金融危機(jī)過去后，銀行業(yè)凈利潤總會(huì)創(chuàng)出新高。在危機(jī)發(fā)生時(shí)，銀行股估值被壓得很低，此時(shí)買入銀行股，等待銀行消化完不良資產(chǎn)后迎來新的成長周期，這種投資模式必然獲利。