第二節 黃金白銀價格走勢的主要影響因素

黃金白銀的市場價格不斷波動，有連續的攀升，有持續的暴跌，也有長期的震蕩走平。

圖1-3和圖1-4分別是黃金和白銀的月線圖，圖中K線反映出黃金和白銀價格處于不斷的變化中。價格變化帶來的波動，推動了投資者和投機者進行交易以實現保值增值和投機獲利。同時，也正是這種波動性為保值增值或投機獲利創造了可能性。可以說，沒有黃金白銀價格的波動就沒有黃金白銀市場。

圖1-3 黃金月線圖

圖1-4 白銀月線圖

那么究竟是什么原因導致了黃金白銀價格的波動？是什么因素影響著黃金白銀價格的走勢呢？從宏觀層面看，影響黃金白銀走勢的因素有基本面因素、技術面因素和心理因素。基本面因素是黃金白銀價格波動的內在原因和核心因素，技術面因素和心理因素是交易者對基本面影響因素的具體反應，同時因具有放大效應從而影響其價格走勢。

一、基本面因素

基本面因素是驅動黃金白銀價格波動的核心因素，基本面因素較多。主要有以下六類。

1.供需關系

供需關系是影響價格的直接因素。從理論上看，當供給大于需求時，價格會下降；反之，當供給小于需求時，價格會上升。供需關系對價格的影響適用于所有交易，黃金白銀的價格也受到供需關系的影響。當市場對黃金白銀的需求增加而供給不變或者降低時，價格就會上漲，反之則下降。如白銀早期由于開采難度高，供給較小需求較大，其價值一度超過黃金。而隨著人類開采冶煉技術的提高，豐富的白銀儲量被開采出來，其價值回落至黃金之下。再如2008年全球性金融危機爆發時，市場對黃金白銀的需求激增，從而使得黃金白銀價格連續攀升，不斷創出歷史性新高；而當經濟轉好時，需求開始下滑，價格又開始下跌。

2.主要大國央行的貨幣政策

主要大國的貨幣政策對黃金白銀價格有著較大影響。在不同的背景和目標下，央行會調整貨幣政策，一般來說，短期內黃金白銀的量是固定的，寬松的貨幣政策會增加貨幣供應量，相對黃金白銀來說單位貨幣的購買力下降，從而使得黃金白銀價格上漲。從緊的貨幣政策會增加貨幣購買力，會使得黃金白銀的價格趨穩，極端情況下，黃金白銀持有者為獲取貨幣現金流會拋售黃金白銀，從而造成黃金白銀價格的下降。另外，黃金白銀作為央行的官方儲備，當央行購買黃金白銀時會刺激價格上漲，當央行拋出黃金白銀時會打壓黃金白銀價格。

3.經濟發展狀況

全球經濟發展狀況會對黃金、白銀價格形成影響。一般來說，當經濟發展處于上行周期時，人們會更愿意持有貨幣用于投資或者消費，黃金白銀的價格會承壓下行；當經濟發展處于下行周期時，人們會收緊投資和消費，為避免信用貨幣貶值對財富造成稀釋，會選擇購買黃金白銀從而推動其價格上漲。

4.政治局勢、軍事和貿易沖突

中國一直有“亂世黃金”的說法，該說法反映了局勢穩定與否對黃金白銀的價格影響。當政治局勢不穩定，發生軍事或者貿易沖突時，人們為達到避險的目的而選擇購買黃金白銀，從而刺激其價格上漲；當局勢穩定或者沖突緩和時，黃金白銀購買的需求下降，從而價格也會下降。2019年中美貿易摩擦對黃金白銀的價格影響較大，當關稅增加、摩擦升級時，往往伴隨著黃金白銀價格的上漲；而當趨勢緩和時，黃金白銀價格趨于緩和、回落調整。

5.通脹水平

通脹水平與黃金白銀價格關聯度較高，當通脹加速時，說明貨幣購買力和信用出現下降，人們會更愿意選擇黃金白銀以保值，從而推動其價格上漲。當通脹水平下降時，貨幣的購買力較為堅挺或者提高，人們會選擇拋出黃金白銀以換取信用貨幣，從而使得黃金白銀的價格出現下跌。一般來說，通脹水平對黃金白銀的影響主要看全球的通脹水平及趨勢。但當地區間不平衡或者出現通脹分化時，美國作為全球第一經濟強國和最大的黃金儲備國，其通脹水平會對黃金白銀價格產生較大影響。

6.美元價格

國際上，黃金主要以美元計價，一般情況下，美元和黃金白銀的價格呈現負相關關系，即當美元走強時，黃金白銀價格會下跌；當美元走弱時，黃金白銀價格會上漲。當然也存在例外情況，因美元與黃金白銀類似具有避險功能，當出現不穩定因素時，也可能出現美元、黃金白銀的同步上漲，即市場選擇同時買入美元、黃金和白銀。

我們為大家分析了基本面上主要的六類影響因素，當然還有其他因素會導致黃金白銀價格的波動。基本面因素是影響黃金白銀價格的核心因素，對基本面因素的分析有利于交易者把握價格的中長期趨勢，有利于價值型投資和中長線交易。但基本面因素的種類繁多，各因素可能同時對黃金白銀價格出現正向和負向刺激，交易者很難判斷其最終走向。同時，基本面因素分析對交易者的綜合經濟學素養、分析素養要求較高，在實戰交易中運用基本面分析的難度相對較高。

二、技術面因素

不少交易者認為，只有基本面因素影響著黃金白銀價格的波動，技術面只是基本面影響的外在表現。實際上，技術面也會對黃金白銀的價格產生影響。在交易中，我們經常會遇到一種情況——非常重要的數據公布后，大利空黃金白銀價格，但黃金白銀價格卻沒有出現暴跌，甚至還出現企穩跡象，一個非關鍵數據卻引發了順勢動能的再度爆發。這些現象背后就是技術面因素起著作用。

1.技術走勢下的趨勢性

趨勢影響交易者未來的預期。在上漲趨勢中，交易者更相信之后的價格走勢會承接趨勢運行，當出現利空消息時，市場往往不會形成大的下跌（除非基本面發生根本性改變），而采取觀望態度，空頭無法形成強勢下跌動能。當出現利多消息時，特別是在市場經過較為充分的調整后，交易者會將其作為多頭再度啟動的“導火索”，大量的買入就會形成價格的快速拉升，從而進一步吸引多頭力量，使得多頭趨勢再度延續。

相反，在下跌趨勢中，交易者更偏向判斷價格會繼續下行。當出現利多消息時，交易者不會大肆買入，市場僅僅形成必要的調整。當出現利空消息時，特別是在市場經過較為充分的調整后，交易者會集中繼續做空，從而導致價格的大幅下行，趨勢行情再度延續。

原有趨勢對黃金白銀價格的影響極為常見。對技術分析了解較少且習慣用數據交易的投資者往往會遇到這樣的困擾——當數據出現后明顯利空，價格卻難以下行；有的時候數據明顯利多，價格卻又無法大幅上漲。當明晰原有趨勢對價格也有影響時，這個問題便迎刃而解了。

圖1-5為黃金天圖，黃金處于多頭趨勢中。圖中A區域為貿易摩擦緩和階段，曾出現利好的消息，但因黃金處于多頭趨勢中，其空頭向下的運行空間非常有限，整體保持高位強勢調整走勢。而黃金繼續攀升至1534這一多年歷史高點展開正常的調整整理后，當出現貿易摩擦繼續升級的風險事件后，黃金價格在B區域強勢向上突破了高點1534，最高升至1558一帶。

圖1-5 黃金天圖

2.支撐阻力位

支撐阻力位會影響黃金白銀價格的走勢，支撐阻力位的種類較多，對價格形成影響的重要支撐阻力位主要是水平支撐阻力位和趨勢線/拐點線形成的支撐阻力位。

一般來說，支撐位處于當前價格下方，對價格下跌形成支撐。即使在下降趨勢中，價格下跌至支撐位附近時，交易者會更加謹慎地做空，或者將獲利的頭寸在該支撐位附近平倉出場，從而使得價格下跌動能減弱。當處于上升趨勢中，如價格回調至關鍵支撐位附近往往會吸引眾多的多頭介入，即使當時沒有出現任何基本面的消息或數據，價格也會被迅速拉升甚至啟動新一輪的多頭趨勢。

反之，壓力位處于價格的上方，對價格上漲形成壓制。即使在上升趨勢中，價格上漲至壓力位附近時，交易者會更加謹慎地做多，或者將獲利的頭寸在該壓力位附近平倉出場，從而使得價格上行動能減弱。當處于下降趨勢中，如價格回調至關鍵的壓力位附近往往會吸引眾多見位入場的空頭介入，即使當時沒有出現特別重要的消息或者數據，價格依然會大幅下行，極端情況下會形成新一輪的下跌走勢。

圖1-6為黃金天圖，通過有效拐點A和B可以做出趨勢線。當趨勢線形成后則形成支撐。當價格在上升至多年新高1558后開始向下調整，調整的力量來自多頭倉位的平倉出場和空頭頭寸，但黃金價格向下運行到趨勢線附近的1483一帶出現向下調整受阻的情況。之所以在1483附近向下調整受阻，是因為上升趨勢線對市場的預期起到了重要的支撐作用。

圖1-6 黃金天圖

3.技術形態

技術形態與支撐阻力位對黃金白銀價格的影響原理類似。常見的一些技術形態往往被交易者賦予特殊的意義，當市場出現這些形態時，交易者的預期就會隨之而動，從而影響黃金白銀的價格走勢。由于技術形態較多，這里我們僅以頭肩頂和下降旗形形態為例。

頭肩頂被視作見頂信號，在多頭趨勢中，如出現頭肩頂形態，交易者更愿意相信多頭暫時告一段落，深度的回調甚至趨勢反轉可能會發生。多頭不愿再買入，原有的多頭頭寸會加速離場，從而導致價格的快速回落。而在下降趨勢的回調過程中出現頭肩頂形態，交易者往往會判斷出“調整即將結束”的結論，空頭會快速介入，從而導致價格的大幅下跌，甚至開啟新一輪的空頭趨勢。

圖1-7為黃金15分鐘圖，市場短期保持一段上升趨勢，達到圖中頭部位置1235附近展開調整，并在跌破頸線1228后形成頭肩頂形態。該形態形成后會對市場多空情緒產生影響，短線多頭離場，空頭逐步介入，從而導致了圖中價格的快速回落。

圖1-7 黃金15分鐘圖

旗形形態往往被看作是調整形態，而旗形形態的突破會影響交易者的預期和交易。在上升趨勢中，當出現下降旗形時，只要價格在下降旗形的通道內運行，即使基本面利多黃金白銀，價格也會受到旗形邊界的壓制。而當價格突破旗形邊界時，即使沒有基本面的配合，價格也往往會出現大幅的上漲。因為眾多交易者會選擇在旗形形態被突破時作為介入時機。

圖1-8為黃金天圖，黃金在一段中期上漲后展開調整并走出了下降旗形調整走勢，在旗形通道內，即使有利多黃金的消息刺激，價格依然不能形成上行而是受阻在通道內運行。當價格在A處突破下降旗形的邊界后，會大幅增強市場對多頭的預期和啟動判定。圖中可見，當價格突破旗形的邊界后，黃金價格出現了大幅和快速的上行。

圖1-8 黃金天圖

4.均線的拐頭方向

交易者往往使用均線或者均線組判斷交易方向或過濾交易機會。在上漲趨勢中，當均線的拐頭方向向上時，即均線符合趨勢走勢時，交易者更加堅定多頭趨勢的延續性，會選擇繼續做多。而當均線拐頭方向走平或者拐頭方向向下時，即均線與趨勢走勢相悖，交易者對原有趨勢的延續性產生懷疑和動搖，即使當基本面利多時，多頭的強勢動能可能也不會出現。

不同的交易者用于判斷交易方向的均線可能會不同，如我們常使用的50SMA，也有不少交易者使用200SMA，還有交易者會使用兩根或多根均線組成的均線組用于判斷方向。雖然均線的參數不同或數量不同，但根本的原理一致。

圖1-9為黃金天圖，圖中為我們判斷交易方向的常用均線指標——50SMA，當市場以堅決大陰線跌破A所在的水平支撐位時，50SMA保持向下，該均線拐頭向下，一方面是空頭趨勢的反映，另一方面增強了空頭做空的信心，價格出現了快速而大幅的下跌。而當市場以一根堅決的大陽線突破水平壓力位B時，價格卻并沒有出現快速而大幅的向上，因為此時的50SMA依然向下，一方面說明調整筑底不充分，另一方面又降低了多頭做多的信心。隨后價格出現由空到震蕩再到多的啟動，并在壓力位C突破，突破時50SMA均線拐頭向上，說明了市場進行了充分調整，增強了多頭信心。

圖1-9 黃金天圖

以上，我們列舉了四類技術面因素對黃金白銀價格的影響，技術面因素能夠對黃金白銀價格產生不可忽視的重要影響，最根本的原因在于大量的交易者在黃金白銀市場中使用技術分析交易方法。

三、心理因素

心理因素是影響黃金白銀價格不可忽視的因素，黃金白銀價格會受到心理因素的影響，最主要的原因是交易市場是一個完全由“人”參與的市場，只要是人就會有心理活動，心理活動的變化會傳遞到交易行為上，從而對市場價格形成影響。隨著科學技術的發展，市場中的部分交易采用系統自動交易策略完成，看似系統執行交易中沒有人的心理活動，實際上這些系統策略的設計、使用和監控等環節都由人完成，其必然也會反映出人的心理活動，進而影響黃金白銀市場價格的波動。影響黃金白銀走勢的主要心理因素有以下三點。

1.避險情緒和風險情緒

避險情緒和風險情緒是影響黃金白銀價格走勢的最常見因素。由于黃金白銀具有避險屬性，所以其受到該因素的影響非常直接。同時，避險情緒和風險情緒又是一種集體性情緒，往往能夠形成較強的市場動能，對市場的影響較大且持續。

一般來說，當市場處于避險情緒中，會刺激黃金白銀價格上漲；當市場處于風險情緒中，會導致黃金白銀價格的下跌。2019年8月23日，為應對美國對中國的貿易戰，國務院關稅稅則委員會宣布，根據法律法規和國際法基本原則，對原產于美國的5078個稅目、約750億美元商品加征10%、5%不等關稅，分兩批自2019年9月1日12時01分、12月15日12時01分起實施。

美國和中國是世界前兩大經濟體，然而美國卻堅持單邊主義，不顧全球經濟一體化趨勢，對中國發動貿易戰。美國發動的貿易戰增加了世界經濟發展的風險，提升了交易者的避險情緒。該消息公布后黃金在高位超買調整階段被繼續拉升，并創多年新高（見圖1-10和圖1-11）。

圖1-10 貿易戰避險情緒下的黃金多頭走勢

圖1-11 貿易戰避險情緒下的白銀多頭走勢

2.恐慌情緒

恐慌情緒是交易中一種追漲殺跌的急切情緒，這種情緒往往在價格出現暴跌或者暴漲的背景下發生，當市場出現重大基本面的轉變或者技術面關鍵位置的突破時，常會出現這種恐慌情緒。恐慌情緒會在短時間內加倍放大市場波動，形成技術圖形上的斷崖式下跌或垂直式上漲。

2016年6月24日黃金價格在短短數小時內暴漲100美元/盎司的行情走勢詮釋了恐慌情緒的威力。2016年6月，美聯儲的貨幣政策出現重要轉向，敞開降息大門，市場風向在短時間內發生巨變。市場紛紛押注黃金多頭，當行情從1250開始拉升一小時后，市場恐慌情緒蔓延，擔憂黃金價格會持續暴漲而無法持有有利的黃金多頭倉位，多頭恐慌式進場，價格形成垂直式上漲走勢（見圖1-12）。

恐慌情緒不僅會造成價格的暴漲，也會造成價格的暴跌，具體的案例讀者可以從歷史圖表中尋找。另外，恐慌情緒具有短期性特征，即恐慌情緒后市場會較快恢復理性，從而形成理性回歸下的震蕩調整走勢。從頻次上看，當出現重大基本面改變時，恐慌情緒可能會在短期內爆發數次，例如2008年金融危機背景下，一個月內就可能爆發多次恐慌情緒。

圖1-12 恐慌情緒下的暴漲走勢

3.整數關口

黃金白銀價格的整數關口往往會起到一定的壓制或者支撐作用，當突破這些整數關口時，價格會發生快速的波動和變化。部分黃金白銀的整數關口從基本面看不具有特定的內在價值，從技術面看也不是關鍵的技術點位，但這些整數關口卻能夠對價格產生影響。

這種整數關口會影響交易者的心理而影響交易行為，從而影響價格波動和走勢。

圖1-13為黃金月線圖，黃金價格至2011年展開深幅調整。在下跌過程中，形成了不少支撐，如1176、1130，這些低點從技術形態上構成支撐，但價格最終都未在這兩處位置企穩，而是繼續下行。當時的下跌調整中，從基本面、價值理論上或者從技術工具上很難找到一個市場公認的預期強支撐。但1000整數關口作為“整千大關”，一致被市場認為是調整下跌的底線關口，由于共同的心理預期，當價格下跌至1000整數關口附近的1046時出現強企穩形態，宣告了深幅調整的結束。

圖1-13 黃金1000整數關口的支撐作用

圖1-14為白銀月線圖，在金融危機的刺激下白銀連創新高，在突破21.40后市場的每一次創新高都是歷史新高，沒有前期高點價格作為目標參考，當時也無法從價值上去計量得出白銀的價格。突破21.4后，整數關口在大眾心理的共同預期下就成為重要的壓力位或者說目標價格參考位。分別是30、40、50，當突破30后，40則成為下一個重要的壓力位、30則轉為重要的支撐位；當40被突破后，50就成為一個重要的壓力位、40則轉為重要的支撐位，在瘋狂的多頭買盤下，價格最高沖擊至49.78——50整數關口起到非常強的作用。

圖1-14 白銀50整數關口的壓制作用

一般來說，國際市場上黃金的整百關口應高度關注，白銀的整十關口應高度關注；國內期貨市場上黃金的整百關口應高度關注，白銀的整千關口應高度關注。

以上，我們從基本面、技術面和心理層面角度分析了影響黃金白銀價格的因素，這些因素最終都會通過影響資金面或者說資金流而作用于市場，因為市場的價格由交易雙方決定，交易雙方的力量對比決定著價格是上漲還是下跌，當多方的力量強于空方，即多頭資金更強時，黃金白銀價格上漲。反之，黃金白銀價格則下跌。

各個因素和價格不是直接的一對一作用關系，而是各個因素先影響多空資金再影響價格。同一個因素也可能在影響多空資金時發生改變從而出現不同的走勢。如同樣是降息，可能會造成黃金白銀價格的上漲也可能會造成其價格的下跌，最終看該事件中多空雙方的判斷。這也是為什么使用基本面分析做交易比較難，而多空資金雙方力量能夠較好地通過技術形態展現，從而使得技術交易更具操作性，對交易的實戰指導意義更大的原因。