第一節 黃金白銀歷史與交易市場

一、黃金

黃金與人類的歷史幾乎一樣古老，一萬兩千多年前，黃金被人類發現，自此之后便作為財富的象征。在人類的歷史長河中，黃金經歷了三個階段：皇權時代的權勢與財富象征、金本位時代、非貨幣化時代。

1.皇權時代

人類發現黃金雖然可追溯到萬年前，但因其稀缺性而很少在民間流通或儲備，而是被帝王所獨占以代表權力、財富和統治的力量，如埃及的黃金權杖、我國三星堆的黃金面罩等。公元前6世紀，世界上第一枚金幣誕生，但之后金幣卻為帝王和貴族所握，民間難得一見。16世紀，殖民者為了掠奪黃金而殺戮當地居民，毀滅文化遺產，搶掠與賞賜成為該時期黃金流通的主要方式（見圖1-1）。

2.金本位時代

隨著人類經濟和社會發展，黃金被賦予貨幣價值功能，逐漸有了金本位制——以黃金作為貨幣金屬進行流通的貨幣制度。金本位首先誕生在歐洲，1717年英國在全球率先實行金本位制，1816年英國頒布《金本位制度法案》，成為英國貨幣制度的基礎。另外，19世紀實行金本位制的國家還有德國、瑞典、挪威、荷蘭、美國、法國、俄國、日本等。金本位制包括金幣本位制、金磚本位制和金匯兌本位制。1929年世界性經濟危機爆發，各國加強了貿易管制，禁止黃金自由買賣和進出口，倫敦黃金市場被關閉至1954年。第二次世界大戰后，美國成為世界霸主，戰后擁有當時世界各國官方黃金儲備總量的75%以上。1944年，美國布雷頓森林會議召開，簽訂《布雷頓森林協議》，建立了新的國際貨幣體系，形成國際金匯兌本位制——即美元黃金本位制。這一機制下，美元與黃金掛鉤（每盎司黃金固定兌換35美元），各國貨幣只有通過美元才能同黃金發生關系，美元處于中心地位，成為世界貨幣，“美金”這一名詞也由此而來。各國實行固定匯率制，各國貨幣與美元的匯率只能在平價的1%上下的幅度內波動。布雷頓森林貨幣體系中，黃金的流動受到各國政府嚴格控制，交易被禁止。

圖1-1 古金幣

3.非貨幣化時代

20世紀60年代，美國因戰爭導致政府財政赤字劇增，出現惡性通貨膨脹。各國政府和市場力量為資產保值拋出美元向美國兌換黃金。1971年，美國的黃金儲備減少了60%以上，美國放棄按固定官價美元兌換黃金，布雷頓森林國際貨幣體系徹底崩潰。1976年，國際貨幣基金組織通過《牙買加協議》，確定黃金非貨幣化，廢除黃金官價，實行浮動價格；設立特別提款權代替黃金用于會員之間和會員與國際貨幣基金組織之間的支付。黃金的非貨幣化發展并未完全消除黃金的貨幣屬性，其依然被當作資產儲備。截至2018年8月，全球黃金官方儲備3.37萬噸，美國黃金儲備依然保持全球第一，為8133.5噸；我國官方黃金儲備為1842.6噸，位列全球第六。

牙買加體系宣布“黃金非貨幣化”之后，黃金作為世界流通貨幣的職能被削弱，但黃金的金融屬性依舊，黃金仍然是保值的手段和投資的工具。

二、白銀

白銀與黃金類似，是一種應用歷史悠久的貴金屬，至今已有4000多年的歷史。白銀很少以單質狀態存在，因而它的發現要比黃金晚。在古代白銀的產量很小，使得它的價值超過黃金。古埃及法典規定，銀的價值為金的兩倍；在17世紀的日本，金、銀的價值依然相等。白銀最早被用來做裝飾品和餐具，后來隨著人類開采冶煉技術的提高，白銀被大量開采出來。由于供給增加，白銀的價值降低，開始進入流通領域作為主流貨幣。很多國家建立了銀本位制，把銀幣作為主流貨幣，特別是中國。中國的古代貨幣史可以說就是一部白銀史。

中國冶煉和使用白銀始于春秋戰國，唐代中期出現了最早具備貨幣功能的白銀——鋌。兩宋時期，白銀的貨幣功能得到強化，成為重要的支付手段。明代中期以后，白銀成為主流貨幣。清代中期以后，因鴉片貿易和戰爭賠款，白銀大量外流。近代，銀圓成為我國主流貨幣，但種類繁多，如清末各種龍洋、民國孫中山像開國紀念幣、袁世凱頭像銀圓、四川“漢”字幣等（見圖1-2）。

圖1-2 銀錠與銀幣

布雷頓森林體系解體后，白銀從貨幣領域退出，今天雖然仍有銀幣發行，但主要作為紀念幣，如我國央行發行的多套銀質紀念幣。中國目前擁有11.65萬噸白銀官方儲備，排名在美國、加拿大、墨西哥、澳大利亞和秘魯之后，位居全球第六位。

三、黃金白銀的屬性

黃金白銀是一類不同尋常的貴金屬，作為一種物質它們具有商品屬性。雖然它們退出了貨幣流通領域，但依然具有貨幣屬性。

1.商品屬性

商品屬性是指黃金白銀作為一種商品被用于工業等領域。黃金白銀首先被大量用于珠寶裝飾業，大量的黃金白銀被加工為裝飾品。其次，黃金白銀具有極高的抗腐蝕性，被廣泛應用于工業領域。黃金白銀常被應用于電子工業、航天工業、通信業、化工、感光、醫療等領域。

2.貨幣屬性

黃金白銀的貨幣屬性是指在當前信用貨幣背景下，黃金白銀依然被視作硬通貨，從各國央行儲備大量的黃金白銀可見其官方地位。黃金白銀的貨幣屬性又可稱為避險屬性、金融屬性，當全球出現地緣政治不穩或經濟下行時，會使得人們對信用貨幣（紙幣）的信用產生擔憂，轉而購買黃金白銀以規避風險，確保財富的保值增值。2008年經濟危機爆發時，黃金白銀因其具有貨幣屬性（即避險屬性），被市場瘋狂購買，黃金由2008年年初約840美元/盎司的價格飆升至2011年三季度的1920美元/盎司，白銀由2008年年初14.5美元/盎司的價格飆升至2011年二季度的50美元/盎司。2013年開始，各國逐漸從危機中擺脫出來，不同地區不同程度得到恢復，黃金白銀的價格又出現大幅回落。

四、黃金白銀的交易市場

1.世界市場

貴金屬交易歷史悠久，隨著人類社會的發展，當前貴金屬交易市場由存在于各地的貴金屬交易所構成了網狀的世界市場。全球七大貴金屬交易中心分別為：

（1）蘇黎世。由于其銀行業雄厚實力的支持，20世紀30年代蘇黎世開始成為世界黃金白銀交易中心之一。

（2）倫敦。倫敦黃金白銀市場是世界最古老的貴金屬交易市場，已有近300年的歷史。倫敦金和倫敦銀是國際上常見的交易品種。

（3）紐約。紐約商品交易所是世界最大的貴金屬期貨交易市場。

（4）東京。1980年，日本貴金屬市場解禁，東京貴金屬交易中心得到迅速發展，成為全球重要貴金屬交易中心之一。

（5）新加坡。1973年后，新加坡成為自由黃金白銀交易市場而得取得全球貴金屬交易中心的重要一席。

（6）香港。在金銀加工業的推動下，“金銀業貿易場”成為全球重要的貴金屬交易中心。

（7）悉尼和墨爾本。基于澳大利亞產金大國的優勢地位，悉尼和墨爾本成為全球重要的貴金屬交易中心。

2.我國的貴金屬交易市場

我國貴金屬交易市場相對國際市場而言起步晚，但發展迅速，當前已經形成三大黃金交易市場：

（1）香港金銀業貿易場。香港金銀業貿易場（The Chinese Gold and Silver Ex-change Society）成立于1910年，時稱“金銀業行”。香港金銀業貿易場是香港金銀等貴金屬的交易場所。貿易場目前有會員260余家。

（2）上海黃金交易所。上海黃金交易所是經國務院批準，由中國人民銀行組建，在國家工商行政管理總局登記注冊，遵循公開、公平、公正和誠實信用的原則組織交易，實行自律性管理的社團法人。上海黃金交易所是中國金融市場體系的重要組成部分，其為中國黃金市場的參與者提供了現貨交易平臺，使黃金生產與消費企業的產需供求實現了銜接，完成了黃金統購統配向市場交易的平穩過渡。

（3）天津貴金屬交易所。天津貴金屬交易所是根據國務院《關于推進濱海新區開發開放有關問題的意見》（國發﹝2006﹞20號）的政策精神，經天津市人民政府批準，由天津產權交易中心發起設立的公司制交易所。該交易所由中國中信集團控股，天津產權交易中心、中國黃金集團公司等企業參股。交易所營業范圍為貴金屬（含黃金、白銀）、有色金屬現貨批發、零售等，并為其提供電子平臺。

3.交易方式

（1）亞式交易。亞式交易以香港金銀業貿易場和新加坡黃金交易所為代表，這類交易所一般有專門的交易場地，同時進行黃金的現貨和期貨交易。只有達到一定要求的公司和銀行才可以成為會員，并對會員的數量配額有極為嚴格的控制。

（2）美式交易。美式交易以紐約商品交易所和芝加哥商品交易所為代表，交易所作為非營利機構，本身不參與交易，只是為交易提供場地、設備，同時制定有關規則，確保交易公平、公正地進行，并對交易進行嚴格監控。

（3）歐式交易。歐式交易即倫敦金/銀，倫敦金/銀不是金銀的名稱，而是一種交易方式。倫敦市場并不是一個實際存在的交易場所，而是一個通過各大金商的銷售網絡連成的無形市場。倫敦金/銀方式下交易者的交易只記錄在個人預先開立的“黃金存折賬戶”，而不必進行實物金銀的提取。

（4）主要參與者。國際貴金屬市場的參與者，可分為國際金銀商、銀行、對沖基金等金融機構、法人機構、個人投資者以及在貴金屬期貨交易中的經紀公司。

1）國際金銀商。國際金銀商與世界上各大金銀礦有廣泛的聯系，其下屬的各個公司與金銀終端消費聯系，因此金銀商會根據自身掌握的情況，報出黃金的買價和賣價參與交易。

2）銀行。銀行參與貴金屬交易，一種是為客戶代行交易和結算，本身并不參加黃金交易，充當投資者的經紀中介角色；另一種是自營業務，用自有資金進行交易，獨立承擔風險和收益。

3）對沖基金。對沖基金活躍在國際金融市場的各個角落，貴金屬市場也不例外。一些規模龐大的對沖基金利用管理的龐大資金進行買多和賣空操作，加速貴金屬市場價格的波動并從中獲利。

4）法人機構。法人機構主要包括各大金銀礦、金銀生產商、專門購買金銀消費的（如各種工業企業）制品商、專門從事金銀交易的投資公司。

5）個人投資者。個人投資者種類繁多，數量眾多。個人交易者既有投機型的，即希望通過在金銀價格漲跌中獲得利益，又有投資型的，他們希望通過金銀交易實現財富保值增值，鎖定風險。