前言

2020年5月22日，機械工業出版社的李浩編輯與我取得了聯系。他建議我可以考慮寫一本關于股票投資的書。我之前確實沒有寫書的計劃，一來寫書是一項非常辛苦的工作，很耗費精力和時間，二來我并沒有自信到認為自己現在就具備寫一本書的能力。我是個很有自知之明的人，但我竟然第一時間就被李浩編輯的建議吸引了，我們很快簽下了本書的出版合同。這個世界上，很多事情都是偶然間發生的，但又發生得那么自然而然。

十年前的2010年，我像19世紀西進的美國人一樣，賣掉了自己在東部的農場，帶上一家老小和全部的積蓄，套上裝滿行李的馬車，滿懷希望地踏上了西進的旅途。我自認為剛剛拿到了一張沃倫·巴菲特刻畫的地圖，上面寫著在股票市場賺錢的密碼，有我和家人未來生活的全部希望。2010年，我只是一個在手機生意里苦苦掙扎了六年的企業主，我并不了解股票市場，但我知道，自己的手機公司是沒有未來的，我的人生必須做出改變。面對未知的投資世界，我內心忐忑，但又充滿了渴望。

一路走來，我領略了股票市場的反復無常和驚濤駭浪，更見識了人性中讓人瞠目結舌的貪婪和恐懼。前進的路上充滿了誘惑，更布滿了兇險的陷阱，如果沒有堅定的信念，我可能早就被股票市場吞沒。多少個夜晚，我徹夜難眠，一個人迎著寒風，手里拿著沃倫·巴菲特的地圖，孤獨地守護著自己的股票。經歷的旅程中，2013年的那一段尤為煎熬，竟然讓我身心疲憊，以至于感到難以繼續堅持。但父母遺傳的堅韌基因和沃倫·巴菲特刻畫的地圖引領我努力地避開一個又一個陷阱，蹣跚前行，直至走完了第一段的十年投資旅程。

從進入股票市場的第一天，我就好像與這個市場格格不入。我酷愛閱讀歷史書籍，喜歡從歷史演化的角度思考股票投資。在人類漫長的歷史進程中，包括短視、逐利、貪婪、從眾等在內的人性基因從未改變過。但人類是一個非常聰明的物種，總會在歷經了挫折后做出對自身生存最有利的選擇。人類作為一個整體，短期常常會非理性，但長期總是理性的。不然，我們這個物種根本無法生存到今天。

第一次世界大戰后，德國人情緒化地選擇瘋狂的希特勒去領導國家，心懷怨恨的德意志把整個世界拖入深淵，也把人類短期的非理性特征體現得淋漓盡致。但更多的國家團結起來，組成反法西斯同盟，整個人類社會根本不會允許希特勒和納粹德國去統治世界。

正是因為人類的長期理性，法國和德國在第二次世界大戰后才能徹底和解；正是因為人類的長期理性，肯尼迪和赫魯曉夫才不會在古巴導彈危機的午夜按下毀滅人類的核按鈕；正是因為人類的長期理性，聰明的中國人才能在偉大的鄧小平領導下勇敢地擁抱市場經濟。

沃倫·巴菲特用了50年時間通過伯克希爾·哈撒韋取得的巨大成就，證明了人類這種理性在股票市場是存在的。相信股票市場的長期理性是我在股票市場生存的根本所在。我的思維模型是邏輯思維、長期思維、生意思維、風險思維和常識思維，每個維度都與投機者根本不同。在投機者眼中，他們相信“存在即合理”。在無知和貪婪的驅使下，投機者會不擇手段，不問邏輯地追逐利益，并且一步一步把自己帶入絕境。投機者從不相信這個世界是有邏輯的，他們只在意眼前股價的結果。正是因為相信這個世界是有邏輯的，我才能在別人貪婪時保持冷靜，在別人落荒而逃時出門尋找投資機會。

《估值的標尺》很像一本投資日志，記錄了沿途的故事和我本人的所思所想。我沒有把《估值的標尺》寫成一本股票投資教科書，沒有用過多筆墨去解讀財務報表，也沒有去剖析商業模式的不同特征。股票市場是由千千萬萬“不明白股票是什么、不懂估值、情緒不穩定”的投資者組成的，因而常顯得雜亂無章，令人難以捉摸。我試著在沃倫·巴菲特路線圖的基礎上，通過《估值的標尺》一書為看似全無邏輯的股票投資整理出邏輯來，為在股票市場黑夜中摸索前行的人們照出一絲微弱的光亮。我理解的投資邏輯包括在本書的三個章節中，分別是：“邏輯思維”“定量分析與定性分析”和“保守主義投資思維”。

我本就不是一個內心貪婪的人，經過了七年手機生意的磨煉，更明白生活的艱難和賺錢的不易?？吹酵稒C者賺得盆滿缽滿時，雖也會感到不舒適，但我從來沒有被股票市場的非理性誘惑，無論是2013年、2015年還是2020年。我希望《估值的標尺》帶給讀者們不同的投資視角。

在我眼里，股票投資的核心是內在價值而非股價。股票不是一張被炒來炒去的紙片，也不是交易所分配的一個代碼。每一只股票背后都有一家實實在在的公司，而這家公司的內在價值是由其持續的盈利能力和可以清算的賬面資產決定。股價短期可能是市場隨心所欲的出價，但長期一定圍繞股票的內在價值上下波動。我試著用生意的思維方式制作了一把“估值的標尺”，去測算股票的內在價值。這把“估值的標尺”與股票市場的靜態市盈率估值、PEG估值、自由現金流貼現估值方法不太一樣，我用了整整一章的內容去介紹它。

在我寫前言的2020年7月，A股市場又開始了一輪非理性繁榮。老譚這樣取笑我：“剛看到估值的標尺時，感覺如獲至寶，因為以前都是拍著腦袋買股票。等學會使用估值的標尺，發現還不如像以前一樣拍腦袋。”在股票投資者眼中，估值的標尺在牛市飛漲的股價面前是失效的。我覺得人們應該是誤解了“估值的標尺”，它是測量股票內在價值而非測量股價的物理標尺。股價夾雜了市場情緒，難以預料，我怎么會愚蠢到制作一把標尺去測量別人的情緒呢？

本杰明·格雷厄姆把沃倫·巴菲特帶進了投資的圣殿。而沃倫·巴菲特和查理·芒格則讓我在迷茫的人生中找到了方向。我竟然真的只用了短短五分鐘就接受了沃倫·巴菲特的投資理念。按照奧馬哈先知指引的路線圖，我讓家人過上了相對舒適的生活，讓自己有了選擇生活方式的權利，和喜歡的人在一起，做喜歡的事情。我知道，沒有幾個人有我這樣的幸運。我很愿意把沃倫·巴菲特和查理·芒格帶給我的幸運通過這本書傳遞給更多人。讓我們快點翻開《估值的標尺》去看一看吧!

馬喆

2020年7月

北京

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本書案例中的具體公司分析完全是出于論述投資體系的需要。在任何情況下，本書文章中的信息和所表達的意見不構成對任何人的投資建議。筆者不推薦股票，買賣股票的風險由讀者個人承擔。