第七節 長期是多長時間

我不會以一年、一個月乃至一天去思考投資，那是投機者的時間尺度。錢要一分一分地賺，一家公司內在價值的變化是非常緩慢的，慢得幾乎讓人用肉眼看不出來。我們需要用長期投資的視角去思考投資，但長期又是多長時間呢？

很多人機械地理解長期投資，他們會說自己以20~30年乃至更長的時間去思考投資，金融院校的畢業生還會拍著腦袋用永續增長率計算企業未來現金流。1566年，西歐最富有的尼德蘭地區（今天的荷蘭、比利時和盧森堡）爆發資產階級革命，1581年，荷蘭人擺脫專制的哈布斯堡家族統治，成立荷蘭共和國。海上馬車夫為開拓海外貿易，建立了東印度公司。由于荷蘭的貴族和資產階級沒有財力提供足夠的資金量，1602年，東印度公司開始向普通人發行股票。股份公司的股東共同分享收益，共同承擔風險。

在人類數萬年歷史中，股份公司和股票都不過是只有400多年歷史的新鮮物。我很難想象股票市場竟然在癡狂的時候可以給出某些公司800年以上的估值？我自己也從來不會用永續經營的增長率去計算企業的價值。我真的不知道，有誰見過永續經營的企業？還是永續增長的企業？人們有時候真是愚蠢至極。

我在15年以前，絕對想象不出有一個叫史蒂夫·喬布斯的美國人用iPhone手機改變了世界，我也不會預想到有一個小小的App（微信）可以為生活帶來如此的便利。15年前，我甚至連App是什么都不可能知道。40年以前，還在讀小學的我不可能想到今天會開上自己的汽車，住在吹著空調的大房子里。

誰說得清楚20~30年以后的事情呢？那是上帝的視角。20年前，我無法看清楚今天。今天，我也同樣無法看清楚20年后的遙遠未來。我不會自以為是地用無法看清楚的時間尺度去思考股票投資，而是務實地使用10年作為“估值的標尺”的時間度量。