第一篇 調查研究

寧夏信貸資源配置促進產業結構調整問題研究

中國人民銀行銀川中心支行課題組

一、引言

經濟發展本質上就是技術和產業不斷創新、結構不斷變化的過程，因此產業結構調整既是以往經濟發展的結果，又是未來經濟發展的基礎。實現產業結構調整必須從供給側結構性改革上發力，充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，著力解決產業層次不高、結構上倚重倚能、市場競爭力不強的問題。在寧夏產業結構調整的過程中，銀行信貸居于關鍵地位。長期以來寧夏的投融資轉化體系主要依賴于銀行信貸，貨幣政策傳導機制通過信貸渠道發揮作用，寧夏目前仍處于以銀行中介為基礎的金融體制。雖然資本市場對產業結構調整的作用不容忽視，但信貸市場對產業結構調整發揮的作用更大。從結構看，2017年三季度末寧夏對實體經濟發放的全部信貸余額仍占同期社會融資規模存量的接近九成。銀行信貸已經成為影響寧夏儲蓄向投資轉化、促進經濟增長、調整產業結構的主要影響因素。因此，研究信貸資源配置對寧夏產業結構調整的貢獻度具有重要的現實意義。

二、寧夏金融支持產業升級狀況

（一）寧夏產業結構調整特點

1．第二產業增速和工業增速大幅下降，導致整體經濟增速下滑。

2008年國際金融危機爆發前，寧夏第二產業增速總體上呈現不斷上升趨勢，2008年第二產業增速達到34.0%的歷史最高值。金融危機爆發后，第二產業增長受到很大沖擊，增速驟降至2009年的8.6%。隨著大規模經濟刺激政策的出臺，第二產業增速迅速反彈，2010年和2011年第二產業增速分別達到25.0%和27.6%。但在此之后逐年下降，2012—2015年分別為9.8%、8.6%、6.4%和2.9%。由于第二產業在GDP中占比很大，最高時達到50%以上，目前也仍接近47%，因而第二產業增速的下降，直接影響到整體經濟增速下降。

在第二產業中，工業的變化情況與第二產業整體變化情況基本同步，但工業增速的降幅稍大于第二產業降幅。在2012—2015年第二產業增速下滑階段，工業增速分別為7.6%、6.2%、4.3%和0.6%，連續四年工業增速低于第二產業增速，說明工業受到的沖擊更大。在第二產業中，建筑業的表現好于工業，這主要由于建筑業不僅受工業生產的影響，還受房地產業和基建投資的影響。近些年，房地產業出現過幾輪熱潮，基建投資則一直是政府穩增長的重要抓手，因而建筑業的情況相對較好。

在工業中，資源類、耗能產業遇到的困難尤其突出。從寧夏第二產業構成看，重工業在工業經濟中占主導地位，2015年重工業占工業總產值的比重為80.41%，輕工業僅占19.59%。在規模以上工業總產值中，寧夏煤炭、電力、石化、冶金等高資源需求、高能源消耗行業所占比重由2008年的68.4%下降到2015年的60.6%，但是這些行業對工業總產值增長的貢獻率卻由2008年的58.4%下降為2015年的-62.3%。

我們認為造成部分工業行業，特別是資源類、高耗能行業經營困難的主要原因是產能過剩。2016年寧夏鋼鐵、電石、焦炭產能利用率僅為33%、50%和55%左右，產能過剩程度問題已比較嚴重。以硅鐵行業為例，2013年寧夏硅鐵行業產能利用率在65%，分別比周邊內蒙古、青海省低3個百分點和5個百分點，2016年末，寧夏硅鐵行業產能利用率僅31%，遠低于同期內蒙古水平。在產能過剩矛盾突出的背景下，工業企業價格競爭激烈，利潤增長壓力大，經營狀況不容樂觀。截至2016年末，全區1186戶規上工業企業中388戶虧損，虧損面為32.7%，虧損總額89億元，同比增加10%，重點工業企業經營質量下滑。

2．第三產業發展并未取得實質性突破，部分行業還存在泡沫化風險。

盡管近些年來，第三產業在GDP中的占比不斷上升，但這主要是由于第二產業增速下降較快，而不是由于第三產業自身增長強勁。同時，第二產業價格大幅下降，第三產業價格上漲較快，也帶動第三產業在GDP中的占比上升。2001—2008年，第三產業年均增速為18.0%，其中2006—2008年第三產業增速分別為13.6%、24.2%和29.7%。而2009—2015年，第三產業年均增速為15.6%，比2001—2008年的平均增速下降了2個百分點以上，且從時間趨勢上，總體呈下滑態勢。這說明第三產業只是相對于第二產業較為穩定，增長還不夠強勁。并且，第三產業能維持相對較高的增速，很大程度上得益于金融業和房地產業的較高增速，但金融業和房地產業某些年份的快速增長一定程度上有泡沫化現象。

我們將寧夏服務業各行業增加值以2006年為基期進行指數化。2009年后，服務業各行業增加值的表現開始出現明顯分化。2006—2015年，批發和零售業、交通運輸倉儲和郵政業、住宿和餐飲業三個傳統服務業的表現弱于地區生產總值，其增加值分別增長了3.13、3.56和3.78倍，其占服務業增加值的比重由2006年的40.4%下降到2015年的30.2%；金融服務業快速增長，其增加值增長了6.93倍，其占服務業增加值的比重由2006年的13.8%提高到2015年的20.2%，成為服務業第一大行業；云計算、物聯網、電子商務、大數據、信息服務等快速發展，新業態、新模式不斷出現，包括租賃和商務服務業，科技服務等其他服務業在2006—2015年間增長了4.52倍，特別是在2014年以來在經濟下行壓力不斷加大的情況下，增速逆勢提升，反映了產業結構調整的積極變化。

（二）三次產業結構發展趨勢

從時間序列對比看，2008年金融危機前，伴隨著工業化進程的不斷推進，三次產業增加值占GDP 的比重順序由1990年代的“三二一”轉變為2000年代的“二三一”。進入經濟新常態以來，寧夏第三產業增長較快，占比總體提高，產業結構朝“三二一”的現代產業體系趨勢轉變。

2016年寧夏三次產業結構比為7.6∶46.5∶45.9，與全國相比，第二產業比重較全國高出6.7個百分點，第三產業比重較全國低5.7個百分點。在西北五省中，寧夏第一產業比重最低，第二產業比重高于五省平均水平，第三產業比重與五省平均水平相當。西北五省產業結構調整總體上落后于全國水平，寧夏在西北五省中處于領先地位。寧夏第十二次黨代會提出打造西部地區轉型發展先行區，具有較為堅實的基礎。

（三）寧夏金融支持產業結構調整狀況

1． 信貸總量較快增長，保障產業結構調整中資金需求。截至2016年末，全區貸款余額5275.89億元。2012年至2016年，全區貸款增速分別為16.74%、17.08%、17.09%、11.78%、10.75%。在信貸總量較快增長背景下，企業擁有的資金量明顯增多。2016年末，寧夏非金融企業存款余額達到1487.90億元，是2008年末的3.43倍，為產業結構調整提供了充足的資金支持。

2． 信貸投向不斷優化，引導產業結構調整。近幾年，寧夏信貸投放逐步向第三產業傾斜。2016年，寧夏第三產業信貸余額達到2579.25億元，是2008年末的4.9倍；第三產業信貸余額占三次產業信貸余額的比例由2008 年末的37.3%上升到2016年末的48.9%。

（四）信貸資源在不同產業間分布狀況

在所有行業中，七個行業2015年貸款占比相對于2008年貸款占比下降超過了1%，包括第一產業農林漁牧業、第二產業中的采礦業、制造業，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業、第三產業中的交通運輸、倉儲和郵政業、水利、環境和公共設施管理業、教育。三個行業2015年貸款占比相對于2008年貸款占比上升超過了1%，包括房地產業、租賃和商務服務業、公共管理、社會保障和社會組織。

在寧夏著力推進經濟結構調整的大背景下，制造業等傳統行業貸款增長放緩有一定的必然性，但是制造業轉型升級仍然需要信貸資金的支持和持續投入。另一方面，信貸資源集中于房地產行業，固然會帶來短期利益，但是卻不利于長期健康發展。因為信貸資源集中于房地產行業，可能加重對民間投資的擠出效應，也將加大金融風險，影響經濟增長的可持續性。

三、寧夏信貸支持產業結構調整的實證分析

在第三部分我們對寧夏產業結構調整狀況、金融支持產業機構調整狀況進行了定性分析。而要定量分析金融支持產業結構調整，則需要實證檢驗。以下我們以寧夏產業發展狀況及信貸支持狀況為數據來源，運用Eviews9.0軟件進行檢驗分析（樣本期為2001—2015年），得出信貸支持對寧夏產業結構調整的貢獻度，貸款融資率提高1個百分點，產業結構優化率就會提高0.23個百分點，這表明了貸款對寧夏產業結構優化有正面影響。

四、寧夏信貸行業配置效率的實證分析

（一）模型設定

為了檢驗貸款資金的配置效率和經濟產出之間的經濟計量關系，這里借鑒Jeffrey Wurgler（2000）提出的面板數據模型，進行合理的修改來測度貸款資金的配置效率。修改后的面板數據模型如下：

CRDi, t=αt+ηt PROi, t+εi, t

其中，CRDi, t代表各行業的貸款投入量，PROi, t代表各行業的年度利潤額，下標i為行業，t為年份。在這個模型中有重要意思，表示貸款對各行業利潤變化的反應程度，即信貸資金配置效率的敏感度系數，ηt值越大，意味著該行業資金投入對利潤變化的反應越敏感，資金向高回報行業的投入越高，從而信貸配置效率越高，反之亦然。

鑒于數據的可得性，本文的研究區間為2011—2015年，研究行業包括13個第二產業和第三產業內部行業。行業年度貸款數據來源于人民銀行銀川中心支行，行業年度利潤數據來源于《寧夏統計年鑒》。

（二）計量結果

我們利用變系數面板數據模型對分行業信貸的資金配置效率進行了計算。這一模型的特點是可以計算出各個行業的不同系數， 即行業信貸投入對利潤變化的敏感程度。主要統計指標R2 = 0.912368, D.W.=2.823984, F檢驗的顯著性水平為0.00，模型的整體效果較好。

根據計量結果，我們對13個被考察行業的信貸資金配置效率排序進行了分類。一是敏感度系數高即貸款對行業利潤敏感性強的行業。這包括配置效率在0.1以上的五個行業：科學研究、技術服務和地質勘查業、租賃和商務服務業，文化、體育和娛樂業、建筑業、電力、燃氣及水的生產和供應業，他們的配置效率系數明顯高于其他行業，其中科學研究、技術服務和地質勘查業系數達到2.758709，即利潤每增加1 萬元，新增貸款2.758709萬元；二是敏感度系數低即貸款對行業利潤敏感性弱的行業。包括系數在0至0.1之間的三個行業：信息傳輸、計算機服務和軟件業，水利、環境和公共設施管理業，衛生、社會保障和社會福利業，這些行業利潤每增加1 萬元，貸款投入約增加98至224元；三是敏感度系數為負的行業，主要包括：交通運輸、倉儲和郵政業、居民服務和其他服務業、制造業、教育、采礦業。

通過上面的分類研究，總體來看，近年來寧夏信貸資金配置效率與當前行業利潤率呈現出較高的相關性，能夠將信貸資源配置到具有較高增值水平行業中去，實現信貸資金的合理有效利用。首先是信貸資金向第三產業集中，與當前寧夏經濟發展方向一致。特別是科學研究、技術服務和地質勘查業信貸資源配置效率最高，信息傳輸、計算機服務和軟件業等高新技術服務業信貸資源配置效率也較高，反映出寧夏金融業支持高新技術服務業發展的力度大。其次是制造業信貸資源配置效率較低。寧夏制造業信貸資金敏感度系數僅為-0.122492，在本文研究的13個行業中排名倒數第三位，不符合寧夏制造業轉型升級的要求。當前寧夏制造業企業供給的質量和效益仍有待提高，在供給側結構性改革的背景下，制造業轉型升級對金融支持提出了更高的要求。

五、結論與對策建議

（一）本文的主要結論

1． 寧夏信貸資源對產業結構優化具有促進作用。根據對寧夏2011—2015年相關經濟金融數據的分析，得出銀行貸款融資率提升1個百分點，產業結構優化率提高0.23個百分點。

2． 近年來寧夏信貸資金配置效率與當前行業利潤率呈現出較高的相關性，能夠將信貸資源配置到具有較高增值水平行業中去，實現信貸資金的合理有效利用。但是也存在制造業信貸資金配置敏感度系數較低的問題。

（二）對策建議

1． 加快轉變經濟發展方式。一是鼓勵科技研發，提高自主創新能力。培育一批“科技型小巨人”企業，發展一批有競爭力的高新技術領軍企業，推進大中型企業研發機構全覆蓋，力爭全區國家級高新技術企業達到100家以上，積極推動科技成果的轉化，實現科技服務的產業化。加大科研經費的投入，不斷提升科研經費占GDP 的比重，支持企業自主創新。二是加大對高新技術產業和戰略性新興產業支持。重點培育發展新一代信息技術、先進裝備制造、新材料、現代煤化工、現代紡織、特色食品及用品、生物工程、節能環保等八大優勢戰略產業。引導人才、技術、資金、土地等資源向戰略性新興產業領域集聚。三是完善政府考核體系，增加產業結構優化比重。完善與現代市場經濟體制相適應的政府行政體制，改變以經濟總量和速度為中心的考核方法，政績考核應充分考慮經濟增長、結構調整、環境保護等多方面，增加對經濟質量的考核權重，防止短期經濟行為。

2． 保持信貸結構調控的連續性和穩定性，持續提升信貸資源配置對產業結構優化的貢獻度。一是大力支持制造業的轉型升級。圍繞構建新型制造業體系，加快制造業提質增效升級，形成創新驅動、高端引領、結構優化、特色鮮明的產業結構體系，推動全區制造業邁向中高端；結合企業運營模式變化，圍繞“五優一新”龍頭企業的供應鏈、貿易鏈、產業鏈，大力發展“鏈式”融資業務，實現由單一企業融資向產業供應鏈融資轉變，支持塊狀經濟加速向現代產業集群提升。二是服務業興旺發達是經濟發展方式轉變與產業結構優化升級的重要標志，也是吸納新增勞動力的主要渠道，應認真貫徹落實已出臺的支持服務業發展各項政策，大力支持發展現代金融、現代物流、旅游、服務外包以及動漫網游等文化創意產業等高端服務業和新興服務業，做強做大第三產業。

3． 增強政策調控與市場力量的合力，逐步形成鼓勵類發展產業具有較強競爭力，限制類發展產業競爭力逐步降低的經濟環境。一是充分發揮信貸政策的資源配置作用。根據經濟結構狀況制定信貸政策，通過信貸資金量價手段影響企業資金可得性和資金成本，從而達到影響不同企業競爭力。二是加強信貸政策與產業政策的協調配合，加強相關部門協調溝通，有利于形成政策合力。三是加強政策的執行力度。要想政策取得效果，執行是關鍵。目前從中央到地方均出臺了很多促進產業結構調整政策，但執行力度不一，影響政策整體效果。要提高執行力度，必須加強對政策執行的監督，保證政策落實到位。

4． 加快多元化融資體系建設。一是繼續發揮資本市場作用。加大對已符合條件上市的企業推薦力度，努力擴大股市籌資總量；鼓勵企業發行企業債、短期融資券等，擴大債券市場融資規模。通過發揮資本市場的作用，節約區域信貸資源，提高信貸資金效率。二是鼓勵各市、縣（區）和產業園區設立創業投資引導基金，通過財政注資、吸收社會資本等方式，逐步擴大基金規模，提高政府資金使用效率，發揮資本引領和撬動作用。三是引導國內外有實力的金融機構和企業在寧夏設立產業投資、創業投資、私募股權投資等各類投資機構，實現投資主體多元化。四是支持設立并鼓勵發展會計審計、資產評估和法律咨詢等專業服務機構，不斷完善資本市場中介服務功能。

（組長：高波 成員：夏勇、趙莉萍、吳達、郭莉、劉少華、宋偉宸）