前言

1929年的大蕭條時期是凱恩斯主義的興起時期，20世紀80年代初沃爾克偉大的貨幣政策實驗則是貨幣主義戰(zhàn)勝凱恩斯主義的轉(zhuǎn)折點，而2020年新型冠狀病毒肺炎（以下簡稱新冠肺炎）疫情時期正是中央銀行新古典貨幣主義的全盛時期。全球央行再一次以史無前例的放水之勢力挽狂瀾，拯救全球經(jīng)濟于崩潰的邊緣。然而，西方政府的擴張性財政政策也逐步重新抬頭，直接把“生活費支票”寄給了人們。自2008年次貸危機以后，許多經(jīng)濟學家開始重新審視凱恩斯主義，當新冠肺炎疫情的暴發(fā)引發(fā)了大蕭條以來全球最嚴重的經(jīng)濟衰退之后，凱恩斯主義大有鳳凰涅槃的跡象。

如果說沃爾克的貨幣政策是近代史上貨幣政策的巔峰，同時伴隨著美國十年期國債收益率的頂峰，那么伯南克、鮑威爾在過去十年里的兩次危機中采取的量化寬松（QE）政策，可謂與沃爾克的貨幣緊縮相對的、貨幣政策的另一個巔峰。這種宏觀經(jīng)濟學理論思維的變換和央行貨幣政策的切換，對于深諳歷史周期輪回的中國人來說，當然是司空見慣的。毋庸置疑，我們現(xiàn)在正處在一個長周期歷史性的拐點上。

古典經(jīng)濟學的出發(fā)點是假設(shè)資源是有限的。因此，古典經(jīng)濟學是一門解釋如何最優(yōu)分配有限的資源，從而得到最大產(chǎn)出的社會科學。然而，假如資源并非有限的呢？誠然，我們的時間、地下的礦產(chǎn)、城市里的土地等資源從絕對意義上來說其供給都是有限的，但是，當把有限的供給和消費需求相比較時，我們很快就會發(fā)現(xiàn)由于人們固有的儲蓄傾向，相對于供給來說，有效需求顯然是不足的。換言之，相對于有限的需求，供給是“無限”的。在這樣的世界里，有效需求的不足最終一定會產(chǎn)生通縮的壓力。社會價格的不斷走低，通縮遍野，就是一個經(jīng)濟體里有效需求不足最好的證明。這種社會最終演繹的形式就是，它的發(fā)展將會停滯不前。20世紀90年代泡沫破滅后，日本出現(xiàn)的通縮和經(jīng)濟發(fā)展停滯現(xiàn)象，就是有效需求不足最終導致的經(jīng)濟和社會后果的最好例證。

央行以當前通貨緊縮的壓力，來證明其極端量化寬松政策的必要性。實際上，這種政策的選擇是治標不治本的。過去30年，在新古典貨幣主義的理性預期理論和有效市場假說的引領(lǐng)下，央行通過不斷放水來應(yīng)對每一次的經(jīng)濟和市場危機，并且寬松的力度越來越大。然而，不斷走低的價格通脹恰恰反映了貨幣主義在新時期對于現(xiàn)實情況應(yīng)對的不足。畢竟，弗里德曼說過：“所有的通貨膨脹都是貨幣現(xiàn)象?！痹S多經(jīng)濟學家依據(jù)這個思路去預測2008年次貸危機后伯南克的量化寬松政策將帶來的通貨膨脹，然而，幾年之后，在面對全球此起彼伏的通縮壓力時不得不修改自己的預判。

不斷放寬的貨幣政策還導致了社會分配的極度不均。這在很大程度上是由于富裕階層和社會底層人民獲得資源的能力有著天壤之別。新古典主義崇尚自由選擇，有時候這種自由是無條件的，甚至是凌駕于他人和社會之上的。沃爾克實施偉大的貨幣政策實驗之后的30年，也是市場不斷去監(jiān)管化、放權(quán)改革的時期。這種明顯傾向于富裕和權(quán)力階層的改革，進一步固化和加深了社會的分層，社會階層之間的突破越來越難，貧富懸殊也越來越嚴重，儼然成為一種自由資本主義的“種姓制度”。21世紀初，美國經(jīng)濟衰退之后執(zhí)行的近乎零利率的貨幣政策，讓更多勞動人民投入房地產(chǎn)市場的投機大潮里，并因此背負了更多的債務(wù)，進一步壓抑了社會的有效需求。人們成為債務(wù)的奴隸。

如今，全球社會分配不均的程度再一次回到了1929年大蕭條前夕的最高點。如此深刻的社會割裂不可能是一個穩(wěn)定的均衡點。或者一如我們所說的，物極必反。凱恩斯是一個非常聰明的投資家。20世紀30年代在凱恩斯發(fā)起第一場宏觀經(jīng)濟革命之前，成功的投資就已經(jīng)為他積累了許多財富。他加入了布魯姆斯伯里團體，每天和各種社會名流、思想家、前衛(wèi)藝術(shù)家打交道。弗吉尼亞·伍爾芙、亨利·馬蒂斯、埃德加·德加、喬治·修拉等著名的作家和藝術(shù)家，都是他的座上客；畢加索、保羅·塞尚和喬治·修拉的畫都在凱恩斯的藝術(shù)收藏品之中。然而，在劍橋大學精修了哲學的凱恩斯意識到，這種優(yōu)越的生活方式在當時極度分裂的社會結(jié)構(gòu)里并不會長久持續(xù)。如果不能通過對政治決策的影響而改變當時的社會現(xiàn)狀，那么一場血淋淋的社會大革命最終將會來臨。既然有效需求天生不足，就只能通過擴張性財政政策去彌補，改善當時整個社會的生存環(huán)境。因此，凱恩斯曾經(jīng)坦言：“真正有效的投資在于它的社會效應(yīng)，在于戰(zhàn)勝被未知籠罩著的時代的黑暗。”

當今社會，有效需求的不足將長期使經(jīng)濟通縮的壓力越發(fā)明顯。而這個長期結(jié)構(gòu)性的通縮壓力，是貨幣政策無論怎樣寬松也無力改變的。即便如此，全球央行仍然會以戰(zhàn)勝通縮為由，義無反顧地實行寬松的貨幣政策。在貨幣政策逐漸無能為力的同時，政府部門的財政赤字力度將會越發(fā)明顯。這是凱恩斯主義歷經(jīng)90年后的一次回歸，或者是當前經(jīng)濟的最后一根救命稻草，但也將是在未來幾年最終引發(fā)通脹的誘因。雖然私人部門的有效需求不足，并且社會分配不均進一步惡化，但政府部門的財政赤字，以及其乘數(shù)效應(yīng)產(chǎn)生的邊際需求擴大，也將最終導致通脹的回歸。其實，極度寬松的貨幣政策已經(jīng)開始導致美國的通脹預期史無前例地飆升。

站在這個周期之巔，我們迎風而立，滿目山雨欲來。在一個貨幣供應(yīng)相對于需求是“無限”的新世界里，當一個社會階層的割裂達到了一個難以逆轉(zhuǎn)的程度的時候，投資的社會目的應(yīng)該是通過投資對社會財富、資源進行二次分配，以超越這場“失敗者游戲”。顯然，富有的上層階級擁有大部分的有價證券，社會底層很可能通過退休金計劃持有一部分在未來幾年很可能“跑輸”的債券，而黃金在社會各個階層之間應(yīng)該仍然是低配的。比特幣則代表著對于現(xiàn)有央行放浪貨幣政策的革命。

這是一本關(guān)于預測的邏輯和方法的書，并希望通過實際的市場經(jīng)驗觀察、檢驗其成效。本書還對經(jīng)濟和市場周期的形成及其在預測中的應(yīng)用進行了詳細的論述。在凱恩斯起草他的著作《就業(yè)、利息和貨幣通論》的時候，他總是半躺在躺椅上，用鉛筆快速地寫著他的草稿。草稿寫成之后，會被馬上送到出版商的印刷機里，印好后就開始在凱恩斯的圈子里流傳，類似于大學里的手抄本。由于凱恩斯是用自己投資賺來的資金出版《就業(yè)、利息和貨幣通論》的，所以出版商不得不同意凱恩斯這種不同尋常的寫作方法。等到《就業(yè)、利息和貨幣通論》的最終草稿完成之后，它其實早已經(jīng)在圈子里廣為流傳了。即便如此，凱恩斯的《就業(yè)、利息和貨幣通論》仍然非?；逎y懂。同時，盡管周期是《就業(yè)、利息和貨幣通論》的主要元素之一，但是凱恩斯并沒有系統(tǒng)地提出周期形成的原因和測量的方法，更沒有提出如何通過經(jīng)濟周期運行的理論進行市場預測。

本書站在宏觀經(jīng)濟巨人的肩膀上，對宏觀經(jīng)濟學理論進行新的闡述，并嘗試付諸實踐，預測市場。本書并不能回答所有關(guān)于市場預測的問題，那是一門博大精深的藝術(shù)，但是本書至少為預測市場指明了路徑和方向。

洪灝