一、利潤的可持續(xù)性

同樣是年收入100萬元，甲的年收入構(gòu)成是工資薪金100萬元，乙的年收入構(gòu)成是工資薪金20萬元和彩票收入80萬元。你覺得誰的收入含金量更高呢？結(jié)論是不言而喻的。我們更看重未來可持續(xù)的收入。

如果兩家高科技公司A和B，年收入都是10億元，凈利潤都是1億元，忽略我們前面講的投資回報率的問題，單就利潤表來看，哪個公司更好呢？僅僅依靠這些信息恐怕難以判斷。如果告訴你，A公司的1億元利潤都來自公司主要產(chǎn)品的銷售，而B公司的1億元利潤中有8000萬元是政府補助，你更愿意投資哪家公司呢？

我們買入一家公司的股票，實質(zhì)上買的是公司的未來收益，而可持續(xù)的盈利是投資人更看重的。要達(dá)到這個目的，僅僅看賬面上的凈利潤是不夠的。我們還需要區(qū)分哪些利潤是經(jīng)常性的，哪些利潤是偶然所得；哪些利潤是主要業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的，哪些利潤是非主要業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。

會計學(xué)家做過一項研究，把美國公司按盈利的持續(xù)性水平分成10組，買入持續(xù)性最高的那組，做空持續(xù)性最低的那組，結(jié)果在24年間都賺到了錢，收益率大于10%。

巴菲特關(guān)注的運營利潤，就是主要且經(jīng)常的利潤。

可是，我們?nèi)绾尾拍艽_定什么樣的利潤是可持續(xù)增長的利潤呢？

我們以一家餐廳為例，借助下面的模型（見圖7-1）來進(jìn)行盈利分析。

我們把餐廳的利潤分成四個象限，橫軸上的維度是主要與次要，縱軸上的維度是經(jīng)常與非經(jīng)常。

主要且經(jīng)常利潤：餐廳的主營業(yè)務(wù)可持續(xù)貢獻(xiàn)的利潤。

次要且經(jīng)常利潤：出租柜臺產(chǎn)生的利潤，雖然是經(jīng)常性的，但不是公司的主要利潤貢獻(xiàn)。

主要且非經(jīng)常利潤：賣月餅的利潤，每年賣月餅也為餐廳創(chuàng)造利潤，但是一年只能賣一次。

次要且非經(jīng)常利潤：公司的閑散資金拿去投資，賺了些錢，但這些錢不是每年都可以賺到。

在這個模型里，投資人或者公司的管理者要關(guān)注左上部分：主要且經(jīng)常的利潤。因為只有主要且經(jīng)常的利潤才能保證利潤的可持續(xù)性。比如，你想投資海底撈，如果你發(fā)現(xiàn)它的餐廳不賺錢，主要靠出租店面掙錢，你會怎么想？當(dāng)然，如果這是海底撈的主要業(yè)務(wù)模式，那就另當(dāng)別論了。