2.8 傳統的杜邦財務分析體系
杜邦分析體系指根據各主要財務比率指標之間的內在聯系，建立財務分析指標體系，綜合分析企業財務狀況的方法。它的核心指標是凈資產收益率。它由反映企業盈利狀況、財務狀況和營運狀況的比率有機結合而成，共同組成一個完整的指標體系。①第一層次：權益凈利率=總資產凈利率×權益乘數，該層次反映的是企業資產盈利能力和償債能力；②第二層次：凈資產收益率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數，該層次反映的是企業的盈利能力、營運能力和償債能力。其指標體系如圖2-10所示。
圖2-10 傳統的杜邦分析體系圖
核心比率計算公式如下：
權益凈利率=凈利潤/股東權益=凈利潤÷營業收入×營業收入÷資產總額×資產總額÷股東權益=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數
即：權益凈利率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數
提示1 計算時涉及資產負債表的數據，同時使用期末數或同時使用平均數。
提示2 傳統的杜邦分析體系的基本框架如表2-14所示：
表2-14 傳統的杜邦分析體系的基本框架
提示3 傳統的杜邦財務分析體系的優缺點如表2-15所示：
表2-15 傳統的杜邦分析的優缺點對比
例2-23 已知A公司2019年的營業凈利率比2018年下降5%，總資產周轉率提高10%，假定其他條件與2018年相同，請計算A公司2019年的權益凈利率相比較于2018年提高多少。
【解析】假設A公司2018年營業凈利率、總資產周轉率、權益乘數分別為a，b，c；那么2018年的權益凈利率為abc；
則A公司2019年的權益凈利率=95%a×110%b×c=1.045abc。
例2-24 A公司是一家醫療器械企業，現對A公司財務狀況和經營成果進行分析，以發現和主要競爭對手B公司的差異。A、B兩公司2018年的主要財務指標如表2-16所示。
表2-16 A、B兩公司財務指標對比分析
（1）使用因素分析法，按照營業凈利率、總資產周轉率、權益乘數的順序，對2018年A公司相對于B公司權益凈利率的差異進行定量分析。
（2）說明營業凈利率、總資產周轉率、權益乘數三個指標各自的經濟含義及各評價企業哪方面能力，并指出A、B公司在經營戰略和財務政策上的差別。
【解析】
（1）權益凈利率差異=30%-21.6%=8.4%
營業凈利率差異造成的差異=（12%-24%）×0.6×1.5=-10.8%
總資產周轉率差異造成的差異=12%×（1.25-0.6）×1.5=11.7%
權益乘數差異造成的差異=12%×1.25×（2-1.5）=7.5%
（2）營業凈利率反映每1元營業收入取得的凈利潤，可以概括企業的全部經營成果，該比率越大，企業的盈利能力越強。
總資產周轉率表明1年中總資產周轉的次數，或者說明每1元總資產支持的營業收入，是反映企業營運能力的指標。
權益乘數表明每1元股東權益擁有的資產額，是反映財務杠桿和償債能力的指標。
營業凈利率和總資產周轉次數可以反映企業的經營戰略，權益乘數可以反映企業的財務政策。在經營戰略上，甲公司采用的是“低盈利、高周轉”方針，B公司采用的是“高盈利、低周轉”方針。財務政策上，A公司配置了更高的財務杠桿。